La Fed pourrait maintenir ses taux inchangés après un rapport sur l'emploi décevant

L'économie américaine ne s'est pas seulement révélée en deçà des attentes en juillet : elle a nettement décroché. Les créations d'emplois non agricoles ont reculé de 23'000, alors que le consensus tablait sur environ 80'000 postes supplémentaires. Dans les heures suivant la publication, la probabilité d'une hausse de taux de la Réserve fédérale en septembre est passée d'environ 57% à près de 43,9%. À l'inverse, le scénario d'un statu quo sur la fourchette actuelle de 3,5% à 3,75% a gagné du terrain, les marchés lui accordant désormais près de 60%. Le détail qui a fait basculer les anticipations ne se limite pas au chiffre de juillet. Les révisions ont amplifié le signal : les données des mois précédents ont été corrigées à la baisse de 103'000 emplois au total, suggérant un marché du travail plus fragile qu'estimé avant même la contraction de juillet. Le taux de chômage a légèrement reculé de 4,2% à 4,1%. La progression des salaires est restée pratiquement inchangée, autour de 3,2% sur un an : un rythme insuffisant pour raviver des craintes inflationnistes, sans pour autant indiquer un effondrement de la consommation. Au sein de la Fed, ce rapport arrive sur fond de divisions déjà marquées. Lors de la réunion des 29-30 juillet, le Federal Open Market Committee a voté le maintien des taux, mais avec une dissidence notable. Le vote se serait joué sur des lignes proches de 9-3 ou 10-2, la minorité plaidant pour une action face à l'inflation plutôt que pour la patience. Le président de la Fed, Kevin Warsh, en poste depuis le 22 mai, s'est affiché comme un partisan d'une ligne dure contre l'inflation. Avec la gouverneure Lisa Cook, il a régulièrement insisté sur la vigilance en matière de stabilité des prix. Sur les marchés, l'ajustement des anticipations de taux a entraîné une réaction classique des obligations : lorsque les investisseurs anticipent des taux stables ou en baisse, les prix des obligations montent et les rendements reculent. Pour les cryptoactifs, une Fed qui maintient ses taux ou laisse entrevoir la possibilité de baisses plus tard tend à soutenir les actifs risqués, dont le Bitcoin et les autres actifs numériques. Des taux plus bas réduisent le coût d'opportunité de détention d'actifs sans rendement, et le glissement post-publication vers une Fed potentiellement plus accommodante pourrait devenir un vent porteur si la tendance se confirme. Au-delà du "raté" du chiffre principal, les 103'000 emplois retranchés via les révisions pourraient peser davantage. Ces corrections redéfinissent la base sur laquelle les décideurs évaluent l'élan économique ; une base sensiblement affaiblie relève mécaniquement le seuil nécessaire pour justifier une hausse de taux.