JPMorgan : le cycle mondial de hausses de taux repart, les actions restent soutenues par les bénéfices

Les marchés redoutent qu'un nouveau tour de vis monétaire à l'échelle mondiale ne pèse sur les actions. Pour J.P. Morgan, le principal point d'ancrage demeure la dynamique des résultats des entreprises. Dans son rapport « Global Market Strategy » publié le 18 septembre 2026, la banque estime que les banques centrales des économies développées s'orientent vers un resserrement plus synchronisé. La Banque du Japon a de nouveau durci sa politique, rejoignant la Banque centrale européenne, la Reserve Bank of Australia, la Reserve Bank of New Zealand et la Norges Bank dans le camp des relèvements de taux. La Riksbank et la Banque d'Angleterre pourraient suivre plus tard cette année, tandis que la Banque du Canada resterait, à ce stade, la seule grande banque centrale des pays développés à maintenir le statu quo. Selon l'analyste de JPMorgan Fabio Bassi, le président de la Fed, Warsh, a réaffirmé lors de la conférence de presse l'engagement envers la stabilité des prix, sans apporter d'indications supplémentaires sur la trajectoire à venir. La médiane du « dot plot » suggère une hausse supplémentaire cette année, puis une stabilité des taux en 2027. Huit des 18 responsables monétaires anticipent néanmoins un nouveau relèvement l'an prochain. Des baisses de 25 points de base sont projetées en 2028 et 2029. Le taux neutre est relevé à 3,25 %. JPMorgan table sur une hausse de 25 pb en décembre. Si le scénario central de croissance résistante et d'inflation persistante se confirme, un troisième relèvement début 2027 reste un risque. JPMorgan souligne que la Fed a ainsi effacé la « baisse d'assurance » décidée fin 2025 face à un marché du travail affaibli. La banque juge les anticipations du marché à terme OIS correctement valorisées et relève ses objectifs de rendement des Treasuries américains à 2 ans et 10 ans à 4,70 % et 5,05 %. Au Royaume-Uni, la Banque d'Angleterre a maintenu ses taux cette semaine, tout en avertissant qu'un resserrement reste possible si le conflit au Moyen-Orient perdure. JPMorgan anticipe un relèvement de 25 pb en novembre, puis un autre en février prochain. Au Japon, la BoJ a relevé ses taux de 25 pb malgré deux votes dissidents ; JPMorgan vise une nouvelle hausse de 25 pb en décembre. Pour la BCE, la banque prévoit une hausse en décembre puis une autre en mars 2027, alors que le marché intègre environ 70 pb de resserrement sur la même période. Sur les actions, le diagnostic central reste inchangé : tant que le cycle de hausses demeure peu profond, les marchés devraient surtout réagir aux bénéfices, l'effet des taux restant limité. Le scénario de base suppose que l'inversion modérée des baisses de taux « d'assurance » de l'an dernier est absorbable par les actifs risqués. Le point de vigilance porte sur un éventuel élargissement du cycle anticipé par la courbe des taux et une remontée marquée des rendements longs. JPMorgan rappelle qu'historiquement la relation entre le rendement du 10 ans et le multiple de valorisation (P/E) du S&P 500 suit une forme de U inversé, avec un point d'inflexion dépendant du contexte de croissance des bénéfices. Les prévisions consensuelles de croissance du BPA « forward » restent supérieures à 20 %, et le S&P 500 se traite autour de 18 fois le BPA 2027. Si ces projections se concrétisent, l'histoire suggère qu'un multiple peut rester soutenu et que les actions pourraient encaisser un 10 ans proche de 6 %. La banque ajoute que l'impact fondamental direct de la hausse des taux est graduel, la dette des entreprises étant majoritairement à taux fixe et de long terme. Des vents contraires récents ont été partiellement compensés par l'amélioration de la rentabilité des financières et par de meilleurs rendements sur d'importantes positions de trésorerie. Les canaux secondaires à surveiller concernent un possible ralentissement marginal du cycle d'investissements IA sous l'effet de conditions financières plus strictes, et l'accentuation des écarts de consommation entre catégories de revenus. D'où une préférence pour la qualité de bilan et la résilience des marges plutôt qu'une lecture uniforme du choc de taux. S'agissant des styles et secteurs, JPMorgan observe que les grandes capitalisations technologiques tendent à mieux résister pendant les phases de hausse des taux. L'analyse des bêtas des secteurs du S&P 500 par rapport au SOFR 1 an sur le dernier mois fait ressortir : Services de communication (bêta +6 %, R² 56 %), Technologies de l'information (bêta +3 %, R² 14 %) et Énergie (bêta +7 %, R² 52 %), trois secteurs en surperformance quand les taux montent. La Santé affiche un bêta de 8 % et a surperformé via son profil défensif. Les Industriels (bêta 13 %, R² 75 %) et l'Immobilier (bêta 9 %, R² 80 %) apparaissent comme les sous-performeurs les plus sensibles aux taux. Les petites capitalisations (bêta 8 %, R² 81 %) ont sous-performé l'indice des grandes capitalisations de 3,4 %. Les grandes capitalisations présentent un bêta proche de zéro, signe d'une sensibilité plus faible aux mouvements de taux. JPMorgan réitère une opinion favorable sur les grandes valeurs, la technologie et les services de communication. Sur le pétrole, les tensions au Moyen-Orient ont propulsé le Brent dans une zone de 100 à 110 dollars le baril, au-delà de la fourchette de 75 à 100 dollars observée depuis fin mai. J.P. Morgan juge néanmoins peu probable que le Brent s'installe durablement au-dessus de 100 dollars, même en cas de conflit « permanent ». Les chocs d'offre auraient été largement compensés par les excédents d'avant-guerre, des apports supplémentaires et les stocks ; le principal mécanisme d'équilibre passerait par une destruction de la demande induite par le renchérissement des produits raffinés. L'équipe matières premières de la banque n'a plus de scénario de base clair quant à une fin du conflit lié à l'Iran ; le seuil de douleur économique aux États-Unis aurait été franchi, sans stratégie de sortie évidente. Le Brent s'échangerait environ 90 dollars au-dessus de sa valeur estimée, suggérant des primes de risque cohérentes avec la crainte de pertes d'offre supplémentaires. La banque souligne aussi la portée symbolique du sommet sino-américain : le président chinois est attendu à Washington du 23 au 25 septembre pour le deuxième sommet de l'année avec le président Trump. Les relations auraient glissé des différends tarifaires vers des tensions plus larges sur le commerce et la technologie, l'extension des sanctions, le découplage des chaînes d'approvisionnement et la sécurité énergétique. La visite serait très symbolique, avec des marges limitées pour des avancées substantielles. Le scénario central de J.P. Morgan est celui d'un compromis stratégique dans un cadre de découplage maîtrisé, plutôt qu'un grand accord global. Les investisseurs s'inquiètent d'un possible élargissement à des échanges transactionnels, par exemple une désescalade commerciale liée au Moyen-Orient et/ou une coopération de sécurité maritime contre un allègement plus ciblé de la politique commerciale. Un tel résultat pourrait temporairement réduire les pressions cycliques mondiales via une baisse des primes de risque géopolitiques et un regain de confiance. Allocation d'actifs : JPMorgan surpondère actions et émergents J.P. Morgan maintient une vue constructive sur les actions mondiales, misant sur les grandes capitalisations, la croissance de qualité et la technologie pour mener la hausse même en phase de relèvements de la Fed. Des hausses limitées et un cycle macroéconomique résilient pourraient soutenir un mouvement plus large. Sur les taux, la banque considère les rendements courts américains et allemands relativement bas par rapport aux références implicites des banques centrales, tout en notant que les marchés continuent d'intégrer de nouvelles hausses. Sur le change, la revalorisation des anticipations de Fed et les commentaires restrictifs de Warsh ont soutenu le dollar ; JPMorgan voit encore un potentiel d'appréciation face aux devises des pays développés. Sur les marchés émergents, la banque est surpondérée sur les devises émergentes et neutre sur les taux. Sur le crédit, la classe d'actifs apparaît la plus résiliente aux hausses de la Fed, avec une préférence pour l'investment grade plutôt que le high yield en crédit européen. Le cycle de resserrement mondial se rouvre, mais J.P. Morgan estime qu'il restera peu profond. La question clé est de savoir si une inflation durablement plus élevée que prévu contraindrait la Fed à passer d'un resserrement limité à un cycle plus agressif, mettant à l'épreuve l'ancrage des marchés actions par les bénéfices. Avertissement : cet article est une compilation et une interprétation par Chaoxiang Research d'un rapport de recherche d'un courtier tiers (J.P. Morgan, 18 septembre 2026), complétée par des informations de marché publiques. Les notations, objectifs de cours, prévisions de résultats et autres appréciations cités reflètent les opinions des analystes du courtier et engagent uniquement leur institution ; ils ne reflètent pas les vues de Chaoxiang Research et ne constituent en aucun cas un conseil en investissement. Les marchés comportent des risques ; prenez vos décisions de manière indépendante. Cet article ne doit pas servir de base à l'achat ou à la vente de titres.