Jack Mallers quitte Twenty One, le rapprochement avec Strike est abandonné

Jack Mallers va céder ses fonctions de directeur général de Twenty One Capital afin de se consacrer à Strike. Dans le même temps, Twenty One et l'entreprise de paiements en Bitcoin renoncent au projet de rapprochement qu'ils envisageaient. Raphael Zagury, membre du conseil d'administration de Twenty One et spécialiste des marchés de capitaux et des infrastructures Bitcoin, prendra la direction générale. Il aura pour mission de bâtir des activités génératrices de trésorerie autour de l'une des plus importantes trésoreries Bitcoin détenues par une société cotée, alors que la baisse des prix et des conditions de financement plus strictes mettent le secteur à l'épreuve. Mallers explique que cette expérience a clarifié ce qu'il souhaite construire. "L'œuvre de ma vie reste Bitcoin. Mon entreprise Bitcoin, c'est Strike. Le travail continue", a-t-il écrit. Tether, actionnaire de contrôle de Twenty One, a confirmé que Zagury succéderait à Mallers et que les deux parties travaillaient à une transition ordonnée. Le rapprochement avec Strike n'est plus d'actualité Cette séparation met un terme à une stratégie présentée par Twenty One il y a moins de trois mois. Le 29 avril, l'entreprise avait dévoilé un plan opérationnel fondé sur d'éventuelles acquisitions de Strike et d'Elektron, une activité de minage de Bitcoin et d'infrastructures énergétiques associée à Zagury. Le projet n'a jamais été finalisé. Dans son dépôt au titre du trimestre clos en mars, transmis en mai, Twenty One indiquait qu'il n'existait aucun engagement ni accord contraignant pour l'une ou l'autre acquisition, et que son conseil d'administration n'avait approuvé aucune transaction. Selon l'annonce de Tether, Twenty One et Strike ne considèrent plus une combinaison, Strike étant jugée mieux positionnée en tant qu'entreprise indépendante. L'enjeu dépasse donc une simple passation de pouvoir: Mallers se recentre sur Strike, et Twenty One doit désormais développer son modèle opérationnel sans la société de paiements qui occupait une place centrale dans son projet d'expansion. Une exposition Bitcoin majeure, mais des chiffres datés Twenty One reste l'un des plus grands détenteurs de Bitcoin parmi les entreprises. L'instantané de bilan au 31 mars illustre l'exposition que reprend Zagury: la société déclarait 43'514 BTC, pour une juste valeur d'environ 2,95 milliards de dollars, ainsi qu'environ 114,1 millions de dollars de trésorerie. Ces montants correspondent à un relevé trimestriel ancien et ne constituent pas un bilan actualisé en juillet. Le même document faisait état d'une perte de juste valeur arrondie à 847,8 millions de dollars sur la position Bitcoin au cours du trimestre. Il précisait aussi qu'environ 16'116 BTC étaient donnés en garantie de billets convertibles. Cette perte ne se traduit pas mécaniquement par une sortie de trésorerie équivalente, mais elle montre à quel point les résultats publiés de Twenty One évoluent au rythme du Bitcoin. L'objectif: du cash-flow et une allocation de capital disciplinée Ces données soulignent l'ampleur du modèle de "trésorerie" que Zagury doit faire évoluer. Twenty One affirme vouloir augmenter le nombre de bitcoins par action, tout en développant des services financiers, des activités de prêt, des produits de marchés de capitaux et d'autres opérations génératrices de revenus autour de ses avoirs. Dans l'annonce de Tether, Zagury a indiqué que Twenty One devait être jugée sur le cash-flow produit et sur la discipline de son allocation de capital. Le directeur général de Tether, Paolo Ardoino, a également mis en avant l'expérience de Zagury dans la création d'entreprises fondées sur des flux de trésorerie et une exécution rigoureuse. Le test de performance ne se limite plus à la taille de la réserve de Bitcoin. Financer une trésorerie Bitcoin devient plus risqué Ce virage intervient alors que le financement de positions Bitcoin importantes se complexifie. Des entreprises ayant présenté le Bitcoin comme une réserve permanente doivent arbitrer entre service de la dette, exigences de collatéral, dividendes et rachats d'actions, tout en poursuivant l'accumulation. Comme l'a rapporté CryptoSlate en mai, ces contraintes peuvent transformer le Bitcoin, d'actif de réserve passif, en source de liquidité d'entreprise lorsque les conditions de financement se durcissent. La pression touche aussi les instruments utilisés pour lever des fonds: lors d'une vague de ventes en juin, de grandes actions préférentielles liées à des stratégies de trésorerie se sont échangées sous leur valeur nominale, alors même que les dividendes continuaient d'être versés et que le marché restait fonctionnel. Ce mois-ci, de nouvelles initiatives de crédit adossées au Bitcoin d'entreprises avançaient encore, poussant les investisseurs à évaluer la capacité de ces montages à résister à une volatilité prolongée. Ces conditions ne sont pas présentées comme la raison officielle du changement de direction. Mallers décrit son départ comme un choix de se consacrer à Strike, et Tether présente la passation comme la fin du chapitre fondateur de Twenty One. Elles rendent néanmoins plus immédiate l'exigence fixée à Zagury en matière de cash-flow et d'allocation du capital. Une trésorerie peut grossir quand le capital est abondant et que le Bitcoin monte. Construire une société cotée durable pendant un repli requiert des flux de trésorerie opérationnels et des structures de financement qui ne dépendent pas uniquement d'un prix du Bitcoin plus élevé. Strike restant indépendante, Twenty One devra désormais démontrer que son bilan en Bitcoin peut soutenir, à lui seul, cette ambition plus large.