Grayscale suggère à Strategy de céder plus de 3 milliards de dollars de BTC pour couvrir ses besoins de trésorerie

Le responsable de la recherche chez Grayscale, Zach Pandl, estime que Strategy pourrait regagner la confiance du marché en vendant pour plus de 3 milliards de dollars de Bitcoin, afin de couvrir l'essentiel de ses obligations de trésorerie sur les deux prochaines années. Ses déclarations interviennent alors que les inquiétudes s'accentuent sur le bilan du groupe et sur la structure de ses actions préférentielles, tandis que le BTC testait la zone de support des 59'000 à 60'000 dollars. Pandl anticipe que Strategy relèvera de 50 points de base le taux de dividende de STRC. Il juge toutefois qu'une telle hausse ajouterait environ 100 millions de dollars d'obligations sur deux ans et "ne contribuerait probablement pas à restaurer la confiance", d'autant que STRC s'échange très en dessous de sa valeur nominale de 100 dollars. Selon Pandl, une vente de Bitcoin supérieure à 3 milliards de dollars permettrait de couvrir presque toutes les échéances de trésorerie sur deux ans. À ses yeux, cette option serait plus efficace qu'une hausse du dividende tant que l'action préférentielle reste décotée. Strategy supporte environ 1,2 milliard de dollars par an d'obligations de dividendes sur ses préférentielles, principalement liées à STRC et à d'autres instruments. STRC est conçue pour évoluer près d'un prix de référence de 100 dollars, mais a touché 71,25 dollars vendredi, soit près de 29% sous le pair. D'après son dernier dépôt 8-K, Strategy a récemment augmenté sa réserve en dollars américains de 300 millions de dollars, à 1,4 milliard de dollars. CryptoQuant estime que cette réserve couvre environ 14 mois de dividendes, contre un coussin qui dépassait autrefois sept ans. La société d'analyse recommande aussi de mettre en pause les achats de Bitcoin et de reconstituer la trésorerie. CryptoQuant indique que les réserves de cash ont reculé de 38% en 2026, plaçant la structure du capital au centre des préoccupations des investisseurs. De son côté, le PDG de Galaxy Digital, Mike Novogratz, relie le repli récent du Bitcoin à "une rupture de confiance menée par MicroStrategy autour de cet ensemble complexe", selon lui à l'origine d'un problème de confiance plus large pour le BTC. Il cite aussi une politique monétaire américaine restrictive et une dégradation du sentiment sur les cryptos. Novogratz souligne que la vente par Strategy de 32 BTC a entamé la conviction que l'entreprise de Michael Saylor ne vendrait jamais de Bitcoin. Cette vente, réalisée entre le 26 et le 31 mai à un prix moyen d'environ 77'135 dollars par BTC, reste marginale au regard des avoirs totaux, mais elle marque la première cession de BTC par l'entreprise depuis décembre 2022. Selon un graphique StrategyTracker partagé par Saylor, Strategy détient 847'363 BTC. Le visuel valorise ces avoirs à 50,88 milliards de dollars au 28 juin 2026 et fait ressortir un prix d'achat moyen de 75'653 dollars par BTC sur 113 opérations. Novogratz prévient qu'une cassure sous la zone de support 59'000-60'000 dollars pourrait ramener le Bitcoin vers 45'000 dollars. Il s'agit d'un scénario de marché, non d'un résultat confirmé, dépendant de la poursuite ou non des pressions vendeuses. Parallèlement, le multiple de valeur d'entreprise sur valeur nette d'actif (mNAV) de Strategy est passé sous 1,0 pour la première fois, ce qui signifie que le marché valorise la société en dessous de la valeur spot des Bitcoins inscrits à son bilan. Le point est sensible, car le modèle de Strategy repose sur l'émission d'actions ou de préférentielles à des niveaux favorables pour lever des capitaux et acheter davantage de BTC. Quand MSTR et STRC se traitent faiblement, ces canaux de financement deviennent plus difficiles à mobiliser sans diluer les actionnaires existants ou alourdir les engagements. Vendredi, MSTR a clôturé à 82,31 dollars après une baisse hebdomadaire de 26,86%. Le titre recule aussi de plus de 45% depuis le début de l'année, tandis que le Bitcoin évoluait près de plus bas sur 20 mois autour de 59'000 dollars. Malgré le contexte, Strategy a encore acheté 520 BTC pour 34,9 millions de dollars entre le 15 et le 21 juin. Saylor a écrit hier "We're gonna need more charts", en accompagnement des données StrategyTracker, signalant la poursuite de l'accent mis sur la stratégie de trésorerie en Bitcoin. Sur les alternatives à une vente de BTC, CryptoQuant affirme que Strategy n'est pas contrainte de vendre du Bitcoin pour soutenir STRC, l'entreprise pouvant recourir à d'autres leviers, comme relever le rendement de dividende actuel de 11,5%. Pandl considère néanmoins qu'une hausse du dividende risque de ne pas suffire si les investisseurs restent focalisés sur la couverture de trésorerie et les obligations liées aux préférentielles. Le défenseur du Bitcoin Samson Mow avance que STRC dispose d'un "mécanisme d'autoréparation": Strategy met fin aux émissions "at-the-market" lorsque l'action passe sous 100 dollars, et la baisse du prix augmente le rendement effectif pour les nouveaux acheteurs, ce qui pourrait soutenir la demande et rapprocher STRC de son pair au fil du temps. Le PDG de Ripple, Brad Garlinghouse, comme nous l'avons rapporté, a également critiqué la semaine dernière l'approche de financement des achats de Bitcoin par Strategy. Il dit rester optimiste sur le BTC, mais estime que le modèle de préférentielles de Saylor a pesé sur l'ensemble du marché crypto, à mesure que STRC tombait à des plus bas records.