La Fed laisse entrevoir de nouvelles hausses de taux ; les ETF crypto attirent 2,6 milliards de dollars d'entrées nettes en septembre

Le 8 octobre (heure de Pékin), la Réserve fédérale a publié le compte rendu de la réunion du FOMC des 15–16 septembre. Le document remet au premier plan la priorité « ramener l'inflation » : une hausse a déjà été actée, et la majorité des participants considèrent toujours qu'une hausse supplémentaire d'ici la fin de l'année reste le scénario central. Selon les minutes, tous ont soutenu le relèvement de 25 points de base décidé en septembre, et la plupart jugent qu'un nouveau durcissement en 2026 pourrait être approprié, sans estimer nécessaire une hausse dès octobre. Après publication, les actifs risqués ont reculé. Le BTC est brièvement tombé jusqu'à 82 300 dollars ce matin avant de revenir autour de 83 000 dollars ; la plupart des altcoins ont cédé plus de 3%. En parallèle, les flux sur les ETF au comptant sont restés positifs : les ETF Bitcoin spot ont enregistré 2,6 milliards de dollars d'entrées nettes en septembre, deuxième meilleur mois de l'année après environ 3,52 milliards en août. Le message implicite : la demande institutionnelle ne s'est pas évaporée. Ce que disent les minutes Lors de la réunion des 15–16 septembre, le FOMC a relevé à l'unanimité la fourchette cible des fed funds de 25 points de base, à 3,75%–4,00%, première hausse depuis juillet 2023. Les 19 responsables participants ont soutenu la décision. La plupart estiment qu'un relèvement supplémentaire avant la fin de l'année « pourrait » être approprié, tout en rappelant que chaque réunion dépend des données, des implications pour les perspectives et de l'équilibre des risques. L'inflation est au cœur de l'analyse. Les équipes de la Fed estiment le PCE global d'août à environ 3,8% et le PCE core à près de 3,4%. Les progrès récents sur la désinflation sont jugés insuffisants, avec des risques à la hausse. Sont cités comme facteurs : l'énergie et des droits de douane liés à la géopolitique, mais aussi l'investissement, les coûts d'intrants et certains biens technologiques en lien avec le développement d'infrastructures d'IA. L'activité économique continue de progresser à un rythme solide : consommation résiliente, chômage autour de 4,1%, marché du travail proche du plein-emploi. Plusieurs participants ont même considéré que le taux directeur avant toute hausse n'était « pas restrictif, ou seulement légèrement restrictif ». Une trajectoire de taux plus élevée est vue par certains comme une assurance contre une inflation persistante, par d'autres comme nécessaire dans le scénario central. Lecture de marché : biais restrictif, sans « obligation » en octobre D'après Polymarket, la probabilité d'un statu quo en octobre atteint 84%, en hausse de 35 points sur une semaine ; la probabilité d'une hausse supplémentaire avant la fin de l'année reste au-dessus de 70%. Autrement dit, le compte rendu confirme un biais vers le resserrement d'ici fin d'année, plus qu'une hausse certaine en octobre. Pour les actifs risqués, la pression vient surtout d'un niveau de taux élevé appelé à durer. Des anticipations de nouvelles hausses maintiennent les taux nominaux et réels à un niveau susceptible de peser sur les actifs de longue duration, les valeurs de croissance chèrement valorisées et les cryptoactifs. Les rendements des Treasuries américains de 2 à 10 ans ont progressé d'environ 35 points de base. Les conditions financières ne se sont pas durcies de façon généralisée (actions élevées, spreads de crédit serrés), mais les minutes considèrent explicitement que des « conditions financières encore favorables à la croissance » alimentent le risque inflationniste. Le document ne décrit pas de récession : il évoque plutôt un investissement solide, un emploi stable et une inflation élevée. Dans cet environnement, les actifs risqués ne bénéficient ni d'un « trade de récession » ni d'une perspective d'assouplissement illimité. Le marché intègre l'idée que l'économie peut absorber des taux plus hauts et que la politique monétaire peut encore se rapprocher de l'objectif de 2%. La volatilité des actifs à bêta élevé dépend davantage des données que d'un virage inattendu de la Fed. Les ETF crypto continuent d'attirer des capitaux après la hausse Fait notable : les hausses de taux ne semblent pas avoir entamé la demande institutionnelle via les ETF crypto. Selon SoSoValue, les ETF Bitcoin spot américains ont enregistré environ 2,65 milliards de dollars d'entrées nettes en septembre, dont la quasi-totalité après la hausse du 16 septembre : environ 750 millions de dollars de sorties nettes sur les deux jours précédant la décision, puis près de 2,9 milliards d'entrées nettes du 17 septembre à la fin du mois. La semaine se terminant le 25 septembre a totalisé environ 2,4 milliards de dollars, plus forte collecte hebdomadaire depuis octobre 2025, avec près d'un milliard le 21 septembre à lui seul. L'ETF IBIT de BlackRock a été le principal moteur. Sur la même période, les ETF Ethereum spot ont aussi enregistré environ 690 millions de dollars d'entrées nettes. Le Bitcoin est monté d'environ 78 500 dollars en début de mois vers 83 000 dollars, puis a évolué dans une zone proche de 84 000 dollars. Sur une période plus longue, les flux suggèrent que l'allocation n'a pas été interrompue par la hausse. Mi-juillet, le flux net depuis le début de l'année sur les ETF Bitcoin spot affichait environ 5,8 milliards de dollars de sorties nettes ; une semaine après la hausse de septembre, le solde annuel est repassé en positif. Début octobre, les entrées nettes cumulées depuis le lancement atteignaient environ 57,8 milliards de dollars, pour des actifs sous gestion d'environ 110 milliards. Depuis octobre, les flux quotidiens sont plus erratiques : le 6 octobre, les entrées nettes atteignaient encore environ 120 millions de dollars, et certains suivis font état d'environ 3,5 milliards de dollars d'entrées sur 30 jours. La conclusion de septembre reste nette : une hausse de 25 points de base, largement anticipée, n'a pas déclenché de ventes institutionnelles. Cela contredit l'intuition « hausse de taux = vente du risque », car la probabilité d'une hausse dépassait déjà 90% avant la décision, et les sorties se sont concentrées avant l'annonce. Après la décision, l'incertitude a diminué, favorisant à la fois des rachats de positions vendeuses et des entrées de capitaux d'allocation. Les achats se sont faits via des ETF spot régulés, correspondant à des souscriptions effectives de Bitcoin plutôt qu'à des futures à effet de levier. Ce capital est généralement moins sensible à un mouvement ponctuel de 25 points de base qu'à la stabilité du canal réglementé et au besoin d'actifs décorrélés en portefeuille : il s'agit moins d'un pari de trading que d'une opération « hausse de taux absorbable ». Points de vigilance : inflation, rendements, et maintien des flux Les minutes montrent que la majorité des responsables juge encore appropriée une nouvelle hausse, et certains estiment les taux actuels insuffisamment restrictifs. Si le CPI du 14 octobre ou les prochaines statistiques d'emploi ravivent le scénario d'inflation persistante, le marché pourrait rapidement re-pricer une hausse en décembre, ce qui pèserait sur les actifs à bêta élevé via des taux réels plus élevés et un dollar plus fort. Dans ce cadre, la crypto réagit souvent d'abord aux attentes de liquidité avant ses dynamiques propres d'offre et de demande ; les ETF peuvent amortir, sans protéger d'une remontée brutale des taux sans risque. La probabilité d'un statu quo en octobre est aujourd'hui nettement plus élevée que dans les premiers jours suivant la réunion, créant une phase d'attente dominée par les données. Les flux de septembre suggèrent que, tant que la croissance ne cale pas, qu'une hausse est déjà intégrée et que le marché spot reste accessible, les institutions traitent le Bitcoin comme un actif d'allocation, pas seulement comme une couverture d'assouplissement monétaire. Des produits spot comme Ethereum et Solana ont aussi enregistré des entrées sur la même semaine, signe d'un mouvement plus large. Trois ensembles d'indicateurs seront déterminants : (1) un PCE/CPI qui resterait au-dessus de 3%, renforçant un scénario de hausse en décembre ; (2) un véritable resserrement des conditions financières via la remontée des rendements des Treasuries ; (3) la capacité des ETF spot à conserver des entrées nettes même si le Bitcoin revient vers le coût de revient des détenteurs. Si les taux montent et que les flux basculent en négatif, le récit d'actifs risqués « capables d'encaisser » s'affaiblira. Si l'inflation s'atténue marginalement, qu'une pause est confirmée en octobre et que les flux mensuels restent positifs, la crypto a davantage de chances de s'échanger sur une demande d'allocation dans un environnement de volatilité en baisse, plutôt que sur l'attente d'un nouveau cycle d'assouplissement massif.