L'ESMA alerte sur les interconnexions entre crypto et finance traditionnelle

Le principal régulateur européen des marchés appelle à renforcer la surveillance des liens de plus en plus étroits entre les crypto-actifs et la finance traditionnelle, estimant que des fragilités au sein des écosystèmes d'actifs numériques pourraient alimenter des chocs plus larges sur le système financier. Dans un rapport de suivi des risques publié jeudi, l'Autorité européenne des marchés financiers (ESMA) met en avant la «u00a0montée des interconnexions entre des marchés de crypto-actifs de plus en plus vulnérables et le système financier au sens large ». L'autorégulateur cite de nouvelles formes d'intégration des marchés et des pratiques susceptibles, selon lui, d'accroître le risque de contagion. Points clés du rapport - L'ESMA estime que les passerelles crypto–finance traditionnelle peuvent faciliter la propagation des chocs à mesure que l'activité crypto s'adosse davantage aux infrastructures des marchés « grand public ». - Les actions tokenisées restent marginales à l'échelle mondiale, mais gagnent en traction en Europe, avec un potentiel impact sur les profils d'investisseurs et l'organisation des marchés. - Les failles et attaques en DeFi figurent parmi les canaux de transmission possibles de perturbations crypto vers le reste du système. - Les marchés de prédiction sont identifiés comme un risque émergent, l'ESMA pointant notamment le délit d'initié, le « wash trading » et les manipulations coordonnées. - Aux États-Unis, le bras de fer réglementaire sur les marchés de prédiction se poursuit et pourrait être tranché, in fine, par la Cour suprême. Une porosité croissante avec les marchés traditionnels Le message central de l'ESMA: si des vulnérabilités se concentrent dans les marchés crypto, elles pourraient se transmettre au système financier dans son ensemble, surtout à mesure que l'adoption dépasse les plateformes strictement « crypto natives ». Le régulateur met en avant deux dynamiques susceptibles de renforcer ces liens: l'intérêt croissant pour les actions tokenisées et les risques persistants liés à la finance décentralisée (DeFi). Sur les actions tokenisées, l'ESMA rappelle que leur poids reste négligeable au regard des marchés actions mondiaux. Le rapport souligne toutefois que même des segments limités peuvent devenir significatifs s'ils attirent de nouveaux participants, s'appuient sur des infrastructures communes et créent des voies de liquidité connectées aux marchés traditionnels. Côté DeFi, l'ESMA note la récurrence d'exploits, susceptibles de déclencher des pertes rapides, des liquidations et des tensions de liquidité. Sans affirmer l'existence d'un lien causal direct dans chaque cas, l'autorité insiste sur un point: à mesure que les mécanismes crypto s'imbriquent davantage dans les circuits financiers classiques, les incidents pourraient ne plus rester cantonnés à l'écosystème crypto. Marchés de prédiction: détection plus complexe, nouveaux enjeux de conformité Parmi les sujets émergents les plus marquants, l'ESMA cite l'essor des marchés de prédiction. Le régulateur estime que les risques de délit d'initié et de manipulation de marché pourraient s'accentuer, en particulier lorsque des outils crypto sont utilisés. Le rapport explique que l'usage de la crypto dans ces activités peut compliquer l'identification de comportements problématiques tels que le wash trading ou les manipulations coordonnées. La question porte autant sur l'identité des intervenants que sur les circuits d'exécution et de traçabilité des transactions, qui influencent la capacité des superviseurs à déduire l'intention et la coordination. Pour les traders et les opérateurs de marché, l'enjeu est concret: l'application des règles repose souvent sur la possibilité de détecter rapidement des schémas et d'en attribuer la responsabilité à des personnes ou entités. Si les mécanismes crypto réduisent la lisibilité de la surveillance, les contraintes de conformité pourraient s'alourdir, avec à la clé des contrôles potentiellement plus stricts. Aux États-Unis, la bataille de compétence sur les « event contracts » Les alertes européennes interviennent alors que, aux États-Unis, les marchés de prédiction font face à un conflit réglementaire distinct, mais connexe, sur le cadre juridique applicable. Le désaccord porte sur la qualification des event contracts: produits dérivés fédéraux ou activité relevant des lois d'État sur les jeux d'argent. Selon le contexte rappelé dans le rapport de l'ESMA, la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) a publié des orientations pour les marchés de prédiction tout au long de 2026, tout en défendant ce qu'elle présente comme sa compétence exclusive sur les event contracts réglementés au niveau fédéral. Cette position a été contestée devant les tribunaux. La CFTC a engagé des poursuites contre plusieurs États — Kentucky, Nouveau-Mexique, Illinois, Connecticut et Minnesota — après que leurs autorités ont tenté d'appliquer des lois locales sur les jeux d'argent à des opérateurs de marchés de prédiction. Dans ce contexte, les mises en garde de l'ESMA sur la manipulation et le délit d'initié prennent une dimension particulière: tant que les catégories juridiques restent discutées, les obligations de conformité peuvent varier fortement selon la qualification retenue par les juges. Le dossier pourrait remonter jusqu'à la Cour suprême. Le 2 septembre, des responsables du New Jersey ont saisi la juridiction afin qu'elle tranche la question de savoir si les États peuvent faire appliquer les lois sur les paris sportifs à l'encontre de marchés de prédiction enregistrés auprès de la CFTC. Les autorités citent des litiges en cours dans au moins 20 États. L'acceptation du dossier par la Cour reste incertaine, mais une décision — si elle intervenait — pourrait peser sur la façon dont les opérateurs structurent leurs produits et sur la répartition des compétences de supervision. Ce que les investisseurs et les acteurs du secteur doivent surveiller Le rapport de l'ESMA rappelle que les régulateurs ne suivent pas seulement les volumes et les pratiques de trading sur crypto-actifs, mais aussi la manière dont des produits crypto natifs peuvent se connecter aux rouages de la finance traditionnelle. Pour les investisseurs et les participants de marché, la question est de savoir si les dispositifs de protection des marchés traditionnels pourront suivre le rythme d'interconnexions en évolution rapide, notamment sur les thématiques mises en avant par l'ESMA: actions tokenisées, failles DeFi et marchés de prédiction. Avec la poursuite des actions de contrôle et des batailles de compétence, en particulier aux États-Unis, le marché guettera les ajustements des exigences de surveillance, les obligations de conformité et la qualification juridique retenue par les tribunaux pour les contrats de marchés de prédiction. Cet article a été publié à l'origine sous le titre «u00a0ESMA Flags Rising Crypto Links as a Potential Risk to TradFi » sur Crypto Breaking News.