Pétrole proche de 110 $, rachat de Treasuries décevant et promesse de "cash" de Trump : les actions et les obligations décrochent

Auteur : Dong Jing | Source : Wall Street Journal Les marchés américains ont encaissé un choc inhabituel, alimenté par une combinaison de facteurs négatifs : flambée du pétrole à un plus haut de quatre mois, opération de rachat de Treasuries jugée insuffisante, et nouvelle promesse budgétaire massive de Donald Trump. Résultat : une hausse généralisée des rendements obligataires, tandis que les actions reculent, dans un mouvement de vente simultanée sur les deux classes d'actifs. Jeudi, le Brent a bondi de 6,3% sur la séance à 107,63 $ le baril, avant de grimper à 109 $ après la clôture. Dans le même temps, les données publiées ont montré un PPI américain en hausse de 5,4% sur un an, au-dessus des attentes, renforçant les inquiétudes inflationnistes. Sur le front obligataire, l'opération de rachat menée sous l'égide du secrétaire au Trésor Scott Bessent n'a pas atteint son plafond de 6 milliards de dollars : seuls 5,2 milliards (5,19 milliards) ont été rachetés sur des Treasuries de maturité 10 à 20 ans, malgré 10,5 milliards de dollars d'offres. Cette déception a alimenté les doutes sur la capacité du dispositif à contenir les taux longs. À cela s'est ajoutée la dimension politique. Selon CCTV International, Donald Trump a déclaré le 9 septembre, lors d'un rassemblement républicain à Dallas, qu'il verserait 5 000 $ à chaque adulte américain si les républicains remportaient la majorité dans les deux chambres du Congrès aux élections de mi-mandat. Plusieurs médias évaluent le coût total du plan à environ 1,2 à 1,3 trillion de dollars, un montant très supérieur aux recettes annuelles des droits de douane estimées autour de 190 milliards de dollars, avec un risque d'accroître la dette et les pressions inflationnistes. Les rendements se sont tendus nettement : le 30 ans américain a gagné 8 points de base à 5,37%, son plus haut niveau depuis 2007 ; le 10 ans a pris 12 points de base à 4,943%, se rapprochant du seuil psychologique de 5% et de son pic de fin 2023 ; le 2 ans a bondi de 16 points de base à 4,59%, sa plus forte hausse en une séance depuis la "tempête tarifaire" d'avril 2025. Les actions ont reculé de concert : S&P 500 -0,6%, Nasdaq 100 -0,9%, Dow Jones -317 points. Pétrole : nouveau détonateur inflationniste La dégradation de la situation au Moyen-Orient a replacé le pétrole au centre des préoccupations. Des informations de presse évoquent la prise de contrôle d'un port stratégique au Yémen par les Houthis, combinée à un net repli de la production saoudienne. Un rapport de l'OPEP publié jeudi indique que la production saoudienne d'août n'a été que de 6,2 millions de barils par jour, un plus bas mensuel depuis 2026, en chute de 23% par rapport à juillet. Le Brent a ainsi terminé à 107,63 $ (+6,3%) et a poursuivi sa hausse jusqu'à 109 $ après la clôture, au plus haut depuis près de quatre mois. Bob McNally, fondateur de Rapidan Energy Group et ancien conseiller énergie de George W. Bush, estime que le marché corrige "la plus grande erreur de prix" depuis le conflit Russie-Ukraine de 2022 : il avait alors surestimé l'ampleur et la durée des perturbations d'offre, et se montrerait désormais trop confiant. La hausse du brut a ravivé les anticipations d'inflation et renforcé les paris sur un durcissement de la Fed. Après la publication du PPI (5,4% sur un an en août, contre 4,7% le mois précédent), les contrats à terme sur taux indiquent que la probabilité d'une hausse de taux à la réunion de la semaine prochaine est passée de 49% il y a une semaine à 71%. Jim Burkhard, vice-président et responsable mondial de la recherche pétrole chez S&P Global Energy, souligne que le marché s'habitue à une nouvelle normalité marquée par des conflits non résolus et des risques maritimes persistants, avec des flux pétroliers durablement inférieurs aux niveaux d'avant-guerre et une visibilité limitée. Rachat de Treasuries : l'effet inverse La tentative de soutien via rachats de dette n'a pas calmé le marché et a même servi de déclencheur à une nouvelle vague de ventes sur les maturités longues. Le mois dernier, Scott Bessent avait annoncé vouloir au moins doubler la taille des rachats de Treasuries long terme à 4 milliards de dollars par opération. Mercredi, il avait relevé pour la première fois le plafond à 6 milliards, soit trois fois le maximum précédent. Les résultats publiés jeudi ont montré un montant racheté inférieur au plafond, ce qui a été interprété par une partie du marché comme un signal de capacité d'intervention limitée. George Catrambone, responsable de la gestion obligataire chez DWS Americas, a résumé : "Bessent est venu avec un pistolet à eau pour éteindre un incendie." Selon lui, au vu des inquiétudes sur la dette, les déficits et l'inflation, l'action est trop faible pour réduire la prime de risque exigée sur le 30 ans. D'après Bloomberg, certains analystes restent prudents : un volume en dessous du plafond peut aussi refléter un refus d'accepter des prix jugés défavorables, plutôt qu'un manque d'offre. Scott Bessent a déclaré : "Nous n'achetons des obligations que lorsqu'elles sont bon marché. On dirait que tout le monde veut garder ses obligations longues." Molly Brooks, stratégiste chez TD Securities, y voit un signal de critères plus stricts que d'habitude. Pour répondre aux attentes du marché et mener des rachats complets afin d'abaisser les taux longs, le Trésor pourrait, selon elle, devoir accepter des offres moins compétitives à l'avenir. Jeudi, le Trésor a aussi placé 22 milliards de dollars de titres à 30 ans, au coût d'emprunt le plus élevé depuis 25 ans. Le rendement d'adjudication ("stop-out") s'est établi à 5,308%, contre 5,216% le mois précédent, un plus haut depuis 2001. Les niveaux élevés ont attiré suffisamment de demande, et l'adjudication a été jugée solide. Trump et les "chèques" : pression accrue sur la trajectoire budgétaire La promesse de versements directs a ravivé les craintes d'une dérive budgétaire. Le Wall Street Journal souligne que le coût envisagé représente près de 70% du déficit budgétaire américain de 1,8 trillion de dollars l'an dernier, sans compter d'éventuelles dépenses de relance supplémentaires. Sans recettes nouvelles, la mesure se traduirait par davantage d'émissions de dette. À mardi, la dette fédérale totale atteignait 39,9 trillions de dollars, dont 32,4 trillions détenus par le public. Le risque inflationniste reste également au premier plan : l'inflation américaine s'établit à 3,4% sur un an. Des distributions massives de liquidités pourraient soutenir la consommation et accroître la pression côté demande. Si ces versements étaient mis en œuvre, la hausse des tensions inflationnistes pourrait aussi conduire à une politique monétaire plus restrictive, réduisant une partie de l'effet de soutien à l'activité. Le Wall Street Journal attribue une part de la hausse persistante des rendements à l'inquiétude croissante face à l'augmentation de l'offre de dette publique américaine. Scott Bessent avait fait de la baisse du 10 ans une priorité, mais l'évolution du marché teste la crédibilité de cet objectif. Pooja Kumra, stratégiste taux chez TD Securities, résume la situation : les obligations encaissent un double choc, entre hausse du pétrole et rachats du Trésor décevants, tandis que les risques de crédibilité augmentent la prime de terme. Le seuil des 5% : point de bascule psychologique Le 10 ans américain se rapproche de 5%, un niveau considéré comme un déclencheur potentiel de revalorisation plus large des actifs. Sam Stovall, chief investment strategist de CFRA Research, estime que 5% est un "seuil émotionnel" : en cas de franchissement, le malaise des investisseurs pourrait s'accentuer et peser davantage sur les marchés. Les secteurs sensibles aux taux ont mené la baisse : jeudi, le Russell 2000 a perdu environ 1% et le secteur des matériaux du S&P 500 a reculé de 1,5%. Depuis le début du mois, les trois principaux indices américains affichent un repli. Une partie des investisseurs actions privilégie désormais les prochains catalyseurs macroéconomiques, notamment l'indice CPI attendu vendredi et la décision de la Fed la semaine prochaine. Mark Hackett, chief market strategist de Nationwide, souligne que le principal risque est une surprise marquée du CPI : elle pourrait déclencher une correction plus durable que la simple référence, jugée en partie arbitraire, du seuil de 5% sur le 10 ans.