Le bitcoin bondit de 8,8 % après le doublement des rachats de dette longue par le Trésor américain

Bitcoin (BTC) vient d'encaisser deux interventions publiques sur les marchés américains en moins de trois semaines. Chaque fois, la réaction a été inverse : le soutien au yen l'a fait reculer, l'offensive contre la hausse des taux longs l'a propulsé de 8,8 %. Jeudi, le secrétaire au Trésor Scott Bessent a encore renforcé le message. Il a indiqué que les rachats pourraient dépasser 4 milliards de dollars par opération et devenir une pratique régulière, tout en réfutant que la décision soit motivée par le niveau des taux. Deux interventions, deux réactions opposées La grille de lecture est plus simple qu'il n'y paraît : bitcoin ne "récompense" pas l'intervention en soi, mais celle qui réduit le coût de financement à long terme des États-Unis. Premier épisode, début août. Le Japon a soutenu sa devise via des achats estimés à 53 milliards de dollars. La Fed de New York a ensuite acheté des yens pour le compte du Trésor le 1er août, une première depuis 1998. Malgré cela, BTC a glissé vers 63'000 dollars (‑1,25 %), tandis que Wall Street terminait en hausse. L'effet de levier éclaire cette divergence. De nombreux opérateurs empruntent en yen à faible coût pour acheter des actifs plus rémunérateurs ("carry trade"). Quand le yen se renforce, ces positions deviennent plus coûteuses à maintenir. Les cryptoactifs se situent à l'extrémité la plus risquée de cette chaîne : ils sont souvent vendus en premier. Le point clé s'est joué sur le marché obligataire. Les rendements longs n'ont pas reculé cette semaine-là : le 10 ans a terminé près de 4,74 %, au plus haut depuis janvier 2025, et le 30 ans est resté proche de ses sommets d'après 2007. Une lecture possible : l'opération a évité au Japon de vendre des Treasuries, protégeant la devise sans détendre la partie longue. Dans ces conditions, bitcoin n'avait rien à "saluer". Second épisode, le 19 août, avec un impact direct sur les obligations. Le Trésor a doublé ses rachats sur les maturités longues, portant la taille maximale de chaque opération à au moins 4 milliards de dollars. L'annonce est intervenue un jour après que le rendement du 30 ans a touché 5,337 %, son plus haut niveau depuis 2007. La réaction a été quasi immédiate : environ 1,23 milliard de dollars de positions vendeuses sur crypto ont été liquidés en 60 minutes. Jeudi, BTC s'échangeait autour de 69'803 dollars, en hausse de 8,8 % sur 24 heures. Pourquoi les taux longs comptent plus que le yen Les rendements de long terme déterminent le rendement disponible en prenant très peu de risque. Une obligation à 30 ans offrant plus de 5 % constitue une concurrence difficile. Quand ce rendement baisse, l'arbitrage se renverse : le financement devient moins cher, le dollar se détend, et les capitaux remontent la courbe du risque. "Quand les rendements baissent et que le dollar s'affaiblit, les actifs risqués ont tendance à progresser", souligne Jeff Mei, directeur des opérations de la plateforme BTSE. La différence entre les deux épisodes tient à la dynamique. Un yen plus fort contraint les opérateurs à réduire les positions. Des rendements en baisse les incitent à en reprendre. C'est cette "invitation" qui a provoqué le mouvement le plus ample. Certains objecteront que la hausse de 8,8 % a surtout été amplifiée par des vendeurs pris à contre-pied, plus que par de nouveaux acheteurs. L'argument se tient, mais un "short squeeze" a besoin d'un déclencheur ; ici, le déclencheur a été la détente des taux. Ce qui pourrait mettre fin au rally Le risque principal reste… les taux eux-mêmes. Les deux interventions montrent déjà des signes d'essoufflement. Jeudi, l'USD/JPY s'échangeait autour de 158,79, quasiment revenu à son point de départ : après des dizaines de milliards mobilisés, l'effet sur le yen s'estompe. Sur les obligations, le reflux a été encore plus rapide. Selon TradingView, le 10 ans ressortait à 4,692 % jeudi, à peine sous les 4,710 % d'avant l'annonce. Le 30 ans est remonté à 5,237 % après être brièvement descendu à 5,192 %. L'échelle explique cette fragilité : l'augmentation représente environ 14 milliards de dollars face à un marché de plus de 30'000 milliards. Et le dispositif ne démarre pas avant le 9 septembre. "Même si augmenter de 2 milliards de dollars les opérations de rachat de liquidité peut donner l'impression de déplacer des chaises longues sur le Titanic au vu de la dette américaine de 40'000 milliards de dollars, l'intervention d'hier du Trésor américain a été chaleureusement accueillie par les investisseurs du monde entier", a écrit jeudi Chris Turner, d'ING. Cette remarque souligne l'écart entre l'impact en flux et la portée du signal. Scott Bessent a tenté de réduire cet écart : selon Bloomberg, il a déclaré jeudi que les rachats pourraient dépasser 4 milliards de dollars par ligne et qu'ils seraient menés de manière routinière, transformant une surprise ponctuelle en politique permanente. Il a aussi jugé la liquidité du 30 ans "particulièrement médiocre" et estimé que les rendements ne reflètent pas les fondamentaux, des déclarations peu courantes pour un secrétaire au Trésor en exercice. Dans le même temps, il a nié que les taux aient motivé la décision, alors même que le marché l'a interprétée comme une action ciblant précisément les rendements. Bessent a ajouté que le déficit aurait probablement atteint un pic sous l'administration actuelle. Si cela se confirme, la pression d'offre liée au stock de dette américaine de 40'000 milliards de dollars pourrait s'atténuer. Deux éléments pourraient malgré tout casser le mouvement : une rupture nette au-dessus de 5,34 % sur le 30 ans, ou une Réserve fédérale plus offensive, alors que le compte rendu de la Fed indique que trois responsables souhaitaient une hausse de taux. La tension du moment tient à cela : l'effet des flux s'efface, tandis que l'engagement affiché se renforce. Le prix du bitcoin fait office de tableau d'affichage en temps réel pour savoir lequel l'emportera.