La Banque du Japon vend des JGB à un rythme inédit

Pendant plus de dix ans, la Banque du Japon (BoJ) a joué le rôle d"acheteur en dernier ressort sur le deuxième plus grand marché obligataire de la planète. Elle s"impose désormais comme un vendeur dont la rapidité surprend les investisseurs. Les achats mensuels d"obligations d"État japonaises (JGB) ont été ramenés à 2,9 billions de yens pour le trimestre janvier-mars 2026, un plus bas depuis le lancement, en avril 2013, du programme d"assouplissement quantitatif et qualitatif. Depuis le pic de 2024, le bilan total s"est contracté d"environ 94,3 billions de yens, soit 12,6%. Les seules détentions de JGB reculent de plus de 10% par rapport à leurs récents sommets. Un plan de réduction balisé Cette décrue s"inscrit dans une feuille de route dévoilée en juillet 2024. La BoJ y prévoyait une réduction des achats mensuels d"environ 400 milliards de yens par trimestre jusqu"à la période janvier-mars 2026, puis un ralentissement du rythme à 200 milliards de yens par trimestre. Objectif: des achats mensuels proches de 2 billions de yens d"ici le trimestre janvier-mars 2027. Le mouvement ne concerne pas uniquement les obligations. La banque centrale a commencé à céder des ETF actions pour une valeur d"environ 330 milliards de yens par an, ainsi que des JREITs à hauteur d"environ 5 milliards de yens par an. Les rendements se réajustent Fin mars 2026, les rendements des JGB à long terme ont atteint 2,35-2,40%, leur niveau le plus élevé depuis février 1999. La BoJ affirme vouloir conserver une approche flexible et intervenir si nécessaire pour préserver la stabilité des marchés. Le cap reste orienté vers moins d"intervention et davantage de formation des prix. L"enjeu dépasse les frontières japonaises. Les JGB constituent un actif de référence dans les portefeuilles obligataires mondiaux et les investisseurs japonais figurent parmi les plus gros détenteurs d"obligations étrangères. Si les rendements domestiques redeviennent suffisamment attractifs, une partie des capitaux dirigés depuis dix ans vers les Treasuries américains, les dettes souveraines européennes et d"autres marchés pourrait refluer vers le Japon. Implications de marché Pour le yen, la hausse des rendements a généralement un effet de soutien. La devise est sous pression depuis des années, en partie à cause de l"écart considérable entre les taux japonais et américains. À mesure que cet écart se réduit, le carry trade sur le yen, qui consiste à emprunter à faible coût en yen pour investir dans des actifs plus rémunérateurs ailleurs, perd de son attrait. Sur le marché domestique, la transition comporte des risques tangibles. Les entreprises japonaises, comme l"État, se sont habituées à un coût d"emprunt extrêmement bas. Le ratio dette publique/PIB du Japon reste le plus élevé parmi les économies avancées, et la moindre hausse des coûts de service de la dette réduit rapidement les marges de manœuvre budgétaires.