États-Unis : l'inflation PCE d'août déçoit; Goldman Sachs repousse à décembre son scénario de hausse des taux

L'inflation américaine mesurée par l'indice PCE (dépenses de consommation personnelle) en août s'est révélée inférieure aux attentes, poussant Wall Street à réévaluer le calendrier de la prochaine hausse des taux de la Réserve fédérale. Mercredi, Goldman Sachs a décalé sa prévision d'une deuxième hausse cette année d'octobre à décembre, tout en laissant entendre que le comité pourrait finalement juger qu'aucun relèvement supplémentaire n'est nécessaire. Selon Jan Hatzius et l'équipe d'économistes de Goldman Sachs, les chiffres d'août sur les revenus et les dépenses des ménages publiés mercredi montrent une inflation sous-jacente plus modérée qu'anticipé. L'indice PCE de base a progressé de 0,25% sur un mois et de 3,01% sur un an, un niveau jugé "nettement sous les attentes". La banque estime que le PCE de base ressortira à 3% en glissement annuel au quatrième trimestre, sous la médiane de 3,4% anticipée par les membres du FOMC. À la lumière des propos tenus mardi par John Williams, président de la Fed de New York, Goldman conclut qu'une hausse en octobre est peu probable et privilégie désormais un mouvement en décembre, avec une probabilité élevée que le FOMC finisse par considérer qu'il n'y a plus lieu de relever les taux. Nick Timiraos, auteur de "New Fed Wire", souligne que l'enseignement majeur de ce rapport PCE est qu'il ne modifie pas sensiblement la tendance déjà intégrée par le marché. Après des données d'inflation favorables en juin et juillet, août a montré que l'amélioration ne se prolongeait pas, un diagnostic déjà perceptible après les publications du PPI et du CPI. Timiraos ajoute que les indicateurs fondés sur les prix de marché gravitent autour de 3% avant comme après les ajustements méthodologiques. Même si la lecture sur 12 mois paraît moins défavorable, l'inflation n'a, selon lui, plus progressé vers la cible de 2% depuis avril 2025. D'autres analyses divergent. Stephen Brown, chef économiste Amérique du Nord chez Capital Economics, adopte un ton plus accommodant : les pressions sur les prix de base seraient "légèrement moins fortes que redouté", ce qui étaye l'hypothèse d'une pause des hausses en octobre. Il note aussi que, avec l'ajustement méthodologique, le BEA a revu à la baisse l'historique de l'inflation sous-jacente, pour un effet cumulé d'environ 0,3 point; les révisions de juin et juillet ramènent le rythme annualisé des trois derniers mois de l'inflation de base à 2%. À l'inverse, Sal Guatieri, économiste senior chez BMO, juge que la tendance de fond ne montre pas d'amélioration significative. La part des composantes de prix PCE affichant une hausse annualisée supérieure à 3% a reculé de 54% à 51%, un niveau encore très au-dessus de la normale et peu compatible avec l'idée d'un reflux durable. Pour lui, cela conforte la Fed dans l'idée qu'un durcissement supplémentaire pourrait rester nécessaire pour ramener l'inflation à l'objectif. Les anticipations de marché se sont ajustées sans basculer. D'après l'outil FedWatch du Chicago Mercantile Exchange, la probabilité implicite d'une hausse en octobre est tombée à 39%, contre environ 45% avant la publication du PCE. Le scénario d'une hausse en décembre est, lui, valorisé à 90%. Sur le marché obligataire, le rendement du Treasury à 2 ans a reculé de 4,887% à environ 4,864% juste après les chiffres, signe d'un allègement des paris sur une hausse rapide des taux, avant de rebondir et d'effacer entièrement la baisse. Le rendement à 10 ans a poursuivi sa hausse. En parallèle, les indicateurs d'activité continuent de témoigner d'une économie résiliente. La croissance du PIB américain au deuxième trimestre a été nettement révisée à la hausse, de 1,5% à 2,2% en rythme annualisé, avec des révisions positives sur la consommation et l'investissement. Les ventes finales réelles aux acheteurs domestiques, baromètre de l'élan sous-jacent, ont été relevées à 4,6%. Les révisions de l'investissement mettent en avant l'impact de la montée en puissance des infrastructures liées à l'intelligence artificielle, tandis que la consommation reste soutenue par un marché du travail solide et une Bourse résistante. En août, les dépenses de consommation ont augmenté de 0,9% sur un mois, en partie tirées par les stations-service sur fond de hausse des prix du pétrole. La progression des revenus a légèrement ralenti, de 0,3% le mois précédent à 0,2%. L'indice PCE global s'établit à 3,4% sur un an, inchangé, et accélère à 0,3% sur un mois. Au total, la surprise baissière sur le PCE réduit la pression en faveur d'un relèvement dès octobre, sans pour autant remettre en cause la toile de fond : une inflation toujours proche de 3% et une économie américaine qui conserve une dynamique robuste.