Le secteur de l’IA sous la pression des marchés obligataires, des résultats et des risques politiques

Huo Xing Finance rapporte : le 1er novembre, l’essor de l’IA subit une triple pression, celle du marché obligataire, des résultats d’entreprises et des risques politiques américains. Les barrières de financement montent, le flux de trésorerie disponible des géants technologiques se dégrade et l’opposition publique à la construction de centres de données s’intensifie. Les investisseurs délaissent la course à la croissance des capacités de calcul et examinent désormais la capacité de l’IA à générer des rendements. Le marché obligataire a été le premier à exprimer ces tensions. Les fournisseurs de cloud IA CoreWeave, Nebius et Nscale ont récemment été quasiment exclus du marché des émissions à haut rendement. Les obligations de CoreWeave émises plus tôt cette année avec un coupon de 9,75 % se négocient désormais sur le marché secondaire à des rendements supérieurs à 15 %. Les émissions obligataires d’entreprises américaines liées à l’IA sont passées de 394 milliards de dollars en 2025 à 655 milliards à la mi-octobre cette année ; les analystes projettent que les nouvelles dettes liées à l’IA pourraient approcher 1 000 milliards de dollars l’an prochain. La hausse de l’offre de financement, conjuguée à une exposition concentrée des investisseurs au risque, fait monter les coûts d’emprunt des entreprises. La saison des résultats a encore aggravé les inquiétudes. Alphabet a publié un flux de trésorerie disponible négatif pour le deuxième trimestre consécutif ; son action a plongé de 13 % en une séance, effaçant environ 500 milliards de dollars de capitalisation boursière. Amazon a dégagé près de 35 milliards de dollars de flux de trésorerie disponible au trimestre. Meta a été pénalisée par la hausse de ses plans de dépenses d’investissement, ce qui a conduit S&P à abaisser la perspective de sa note de crédit à négative. Parmi les quatre grands fournisseurs de cloud, Microsoft est le seul à afficher un flux de trésorerie disponible positif au trimestre, à 18,6 milliards de dollars. L’onde de choc de l’IA gagne aussi le secteur logiciel. L’action ServiceNow a chuté de 31 % en une séance après des prévisions de ventes trimestrielles inférieures aux attentes ; Twilio a perdu 18 %. Le marché commence à craindre que les produits d’IA générative érodent le pouvoir de fixation des prix et les marges des éditeurs logiciels traditionnels. Le risque politique constitue une autre source d’incertitude. À l’approche des élections de mi-mandat aux États-Unis, les controverses sur le prix de l’électricité, l’impact environnemental et les suppressions d’emplois liées aux centres de données s’intensifient. Les sondages indiquent qu’environ deux Américains sur trois sont opposés à la construction de nouveaux centres de données. Si le Parti démocrate reprend le contrôle du Congrès, le secteur de l’IA pourrait faire l’objet d’enquêtes, d’auditions et d’un contrôle réglementaire renforcés, avec un risque sur les coûts de construction et d’exploitation des centres de données. Le changement central est que l’investissement dans l’IA passe d’une course à l’échelle à un test de rentabilité. Les créanciers exigent des rendements plus élevés et des covenants de protection plus stricts ; les investisseurs actions accordent davantage d’importance au flux de trésorerie disponible, à la discipline de dépenses d’investissement et à la rentabilité. La demande d’IA reste forte, mais l’augmentation seule de la capacité de calcul ne suffit plus à justifier les valorisations. Le différenciateur clé entre les entreprises est désormais leur capacité à convertir des dépenses d’investissement massives en revenus et bénéfices réels.