Bitcoin-Fondsstrategie: Abkehr vom "Never Sell"-Kurs
Laut CoinDesk deutet der jüngste Quartalsbericht von Strategy auf eine spürbare Kursänderung im Umgang mit Bitcoin hin: Statt die Bestände nur zu horten, will das Unternehmen seine Bilanz künftig aktiver steuern, um den Wert "Bitcoin pro Aktie" zu maximieren. Das steht im Kontrast zur jahrelang propagierten "Never sell"-Strategie, die vor allem vom Chairman, Gründer und Bitcoin-Verfechter Michael Saylor vertreten wurde.
Im ersten Quartal wies Strategy einen Nettoverlust von 12,5 Milliarden US-Dollar aus, ausgelöst durch den deutlichen Rückgang des Bitcoin-Preises zu Jahresbeginn. Konzernchef Phong Le sagte am Dienstagabend im Earnings Call, man werde künftig auch Verkäufe prüfen: "Wenn der Verkauf von Bitcoin den Bitcoin-pro-Aktie-Wert erhöhen kann, werden wir das in Zukunft in Betracht ziehen – sei es, um US-Dollar zu kaufen, oder um Schulden zu erwerben." Später ergänzte Le: "Wir werden Bitcoin verkaufen, wenn es im besten Interesse des Unternehmens ist. Wir werden nicht einfach sagen: 'Wir verkaufen nie Bitcoin.'"
Zur Absicherung von Verpflichtungen – insbesondere Vorzugsdividenden und Zinsen auf ausstehende Anleihen – hält das Unternehmen derzeit 2,25 Milliarden US-Dollar an Reserven. Die Bitcoin-Käufe wurden bislang vor allem über die Ausgabe neuer Aktien und Anleihen finanziert. Nachbörslich fiel die Aktie um 3%.
Der von Strategy verwendete Kennwert "Bitcoin pro Aktie" ist eine informelle Messgröße, die den einem Anteilsschein rechnerisch zugeordneten Bitcoin-Bestand abbildet. Je höher dieser Wert, desto größer ist die Bitcoin-Exposure der Aktionäre im Zeitverlauf. Der Wert kann sich verändern, wenn Strategy zusätzliche Kryptowährungen kauft, neue Aktien ausgibt oder Bitcoin verkauft – etwa zur Schuldentilgung oder für Aktienrückkäufe.
Saylor zog im Call einen Vergleich zur Immobilienentwicklung: Wer Land für 10.000 US-Dollar pro Acre kaufe und für 100.000 US-Dollar pro Acre verkaufe und die Gewinne nutze, um weiteres Land zu erwerben, oder Verkäufe einsetze, um Zinsen auf Schulden zu bedienen, werde daraus keinen Schluss ziehen, dass das Modell nicht funktioniere. "Der Zweck einer Immobilienentwicklungsgesellschaft ist es, Land günstig zu kaufen und teuer zu verkaufen", sagte er. "Wir sind wie ein Bitcoin-Entwicklungsunternehmen."
Zum Ende des ersten Quartals hielt Strategy 818.334 Bitcoin im Wert von 61,81 Milliarden US-Dollar, bei durchschnittlichen Anschaffungskosten von rund 75.500 US-Dollar je Bitcoin. Das entspricht etwa 4% des gesamten Bitcoin-Angebots. Seit Jahresbeginn hat das Unternehmen nach eigenen Angaben rund 63.000 Bitcoin zugekauft. Zusätzlich betonte Strategy eine Bitcoin-Rendite (Bitcoin Yield) von rund 9% seit Jahresbeginn. Diese Kennzahl misst das Wachstum von Bitcoin pro Aktie, also die Veränderung des Verhältnisses zwischen gehaltenem Krypto-Bestand und der Anzahl der ausstehenden Aktien, und soll zeigen, wie effizient Strategy Kapital in Bitcoin-Exposure für Aktionäre umwandelt.
