بيانات قوية للاقتصاد الأميركي ترفع عوائد السندات لأعلى مستوى منذ 2007 وتضغط على أسهم التكنولوجيا

بقلم: Tide Research فاجأت البيانات الاقتصادية الأميركية الأسواق بقوة تفوق التوقعات، لكن رد فعل وول ستريت جاء سلبياً. القراءة الأولية لمؤشر مديري المشتريات المركب (PMI) لشهر سبتمبر ارتفعت إلى 58.4، وهو أعلى مستوى منذ يوليو 2021، مع تسارع واضح في أسعار مدخلات الأعمال. هذا المزيج أعاد إشعال رهانات تشديد السياسة النقدية، فاندفعت عوائد سندات الخزانة بقوة، بينما بدأت مكاسب أسهم التكنولوجيا بالتراجع. وفي الوقت نفسه، ارتدت أسعار النفط على خلفية توتر أميركي-إيراني، واتسع أثر موجة الذكاء الاصطناعي "Muse" من شركات الرقائق إلى قطاعات قد تتعرض لضغوط، لتتراجع Expedia بأكثر من 7%. عوائد السندات تقفز والمؤشرات الثلاثة تغلق على انخفاض هبط مؤشر S&P 500 بنسبة 0.75% إلى 7,706.03، وتراجع ناسداك 1.13% إلى 26,936.04 منهياً سلسلة مكاسب استمرت يومين بعد إغلاقات قياسية متتالية، كما انخفض داو جونز 0.68% إلى 51,511.59. ارتفع مؤشر التقلب VIX إلى 15.18. في قطاع الرقائق، تراجع مؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات 1.19% إلى 12,538.33، منهياً سلسلة مكاسب متواصلة سابقة. وبالنسبة لأسهم الشركات السبع الكبرى: ارتفعت ثلاثة وتراجعت أربعة. واصلت Meta الاستفادة من زخم Muse وصعدت بنحو 1%، بينما سجلت Microsoft وTesla مكاسب طفيفة. في المقابل، هبط Alphabet بنسبة 3.8%، وتراجعت Amazon 2.2%، وانخفضت NVIDIA بنحو 1.5%، وأغلقت Apple على تراجع. كما هبط مؤشر Nasdaq Golden China بنسبة 1.34% إلى 5,768.42. السوق الأكثر عنفاً كان سوق السندات. ارتفع العائد على سندات الخزانة لأجل عامين 11 نقطة أساس إلى 4.891%، وسجل خلال الجلسة 4.947% وهو أعلى مستوى منذ مايو 2024. وقفز العائد على سندات العشر سنوات إلى 5.106%، وهو الأعلى منذ 2007 وأكبر صعود يومي منذ أبريل 2025. النفط يرتد والذهب يتراجع ارتفع خام غرب تكساس الوسيط (WTI) 2.3% إلى 92.60 دولار للبرميل، وقفز خام برنت 4.28% إلى 103.50 دولار للبرميل. تراجع الذهب الفوري 1.64% إلى نحو 4,283 دولاراً مع ضغط إضافي من قوة الدولار. في الأصول الرقمية، هبطت Bitcoin لفترة وجيزة دون 84,000 دولار قبل أن تعود قرب هذا المستوى، وتراجعت Ethereum إلى ما دون 2,700 دولار. PMI عند أعلى مستوى في خمس سنوات واحتمال رفع الفائدة في أكتوبر يقترب من 70% مصدر الضغط الرئيسي جاء من البيانات: قراءة S&P Global الأولية لمؤشر PMI المركب في سبتمبر صعدت إلى 58.4 مقابل 56.0 في أغسطس، وهو أعلى مستوى منذ يوليو 2021. تسارعت الطلبات الجديدة بشكل ملحوظ، وبلغت تكاليف مدخلات الأعمال أعلى مستوى لها في قرابة أربع سنوات. قوة النشاط تمنح الاحتياطي الفيدرالي مساحة أكبر للتشديد، إذ تسعّر عقود الفائدة الآجلة احتمالاً يقارب 70% لرفع جديد في أكتوبر، صعوداً من نحو 53% خلال الجلسة. كما كرر نائب محافظ الاحتياطي الفيدرالي Michael Barr لهجته المتشددة قائلاً إن مخاطر التضخم ترتفع بينما تتراجع مخاطر سوق العمل، وإن مزيداً من التعديلات قد يكون مطلوباً. تبع ذلك موجة بيع في السندات مع طلب ضعيف على مزاد سندات الخزانة لأجل خمس سنوات بقيمة 70 مليار دولار، ما قاد العوائد إلى أعلى مستوياتها منذ 2007. العوائد، التي كانت مجرد خلفية كلية، تحولت إلى المتغير الأكثر تأثيراً في تداولات اليوم. اتساع تأثير Muse يضغط على أسهم السفر بأكثر من 7% تواصلت تداولات "Muse" لكن محور اهتمام المستثمرين تغيّر. يوم الاثنين قادت Meta وبعض أسهم المعالجات (CPUs) الصعود أولاً، ثم لحقتها أسهم التخزين والاتصالات الضوئية. بحلول تداولات الليلة الماضية بدأت وول ستريت تحدد شركات قد تفقد "نقاط الدخول" إلى العملاء مع انتشار الوكلاء (agents). تراجعت Expedia بأكثر من 7% وهبطت Airbnb بنحو 6%، إذ بات بإمكان Muse البحث مباشرة عن الفنادق، مقارنة الأسعار، تخطيط الرحلات وإتمام الحجوزات للمستخدمين، ما يخلق منافسة جديدة لوظيفة البحث الأساسية لدى منصات السفر التقليدية. انخفضت Amazon 2.2% بعد قرار سابق لها بحجب وصول Muse المباشر إلى منصة التسوق. التوتر مفهوم: إذا أصبحت الوكلاء هي من يقرر ما يشتريه المستخدم وأين يحجز ومن ينفذ المعاملة، ستُعاد إعادة توزيع قيمة "بوابات المرور" أو نقاط الدخول. رغم ذلك ارتفعت Meta بنحو 1% في ذلك اليوم، وتجاوز مكسبها الأسبوعي 12%. تحولت Muse من تطبيق رائج إلى موضوع تداول قائم بذاته، إذ بات السوق يبحث في وقت واحد عن الرابحين من الطلب على الحوسبة، وعن الشركات التي قد تتعرض أعمالها للتحويل بعيداً عنها. تراجع أسهم الرقائق مع دخول تداولات الذكاء الاصطناعي مرحلة فرز ثانية هبط "Fei Ban" بنسبة 2.03%، وتراجعت NVIDIA بنحو 1.5%، مع تراجع ملحوظ لأسهم أشباه الموصلات التي قفزت في وقت سابق من الأسبوع. هذا التصحيح يختلف عن هبوط الأسبوع الماضي المرتبط بجدل "سلامة الذكاء الاصطناعي"؛ آنذاك كانت المخاوف من قيود على التطوير نفسه، أما ضغط الليلة الماضية فجاء بدرجة أكبر من القفزة المفاجئة في عوائد الخزانة الأميركية التي أعادت الضغط على تقييمات القطاعات مرتفعة المضاعفات. لا تظهر مؤشرات واضحة على ضعف في قطاع الذكاء الاصطناعي نفسه. Muse تواصل اكتساب المستخدمين بسرعة، وبرزت طلبات جديدة وإشارات أوامر في التخزين وCPUs والاتصالات الضوئية. المرحلة المقبلة قد تجعل من الصعب صعود سلسلة الإمداد بأكملها معاً. ربحية التطبيقات، وإمكانية تحقق الطلب على العتاد، وقدرة الإنفاق الرأسمالي على تحقيق عائد، ستوسع الفجوة بين الشركات تدريجياً. بعد الارتفاع السريع الأخير، يصبح انتقاء الأسهم أكثر حساسية. عودة برنت فوق 100 دولار تعيد مخاطر التضخم خلال آخر يومي تداول، وفّر تراجع النفط متنفساً مؤقتاً لأسهم التكنولوجيا. الليلة الماضية انعكس هذا العامل. الرئيس الإيراني Pezeshkian قال في الجمعية العامة للأمم المتحدة إن إيران لن ترضخ للضغط الأميركي، ما خفّض احتمال التوصل إلى اتفاق قصير الأجل بين البلدين. ارتد برنت سريعاً فوق 100 دولار، ليصبح قطاع الطاقة من بين القلة التي سجلت مكاسب ضمن S&P 500. ارتفاع النفط بالتزامن مع PMI قوي لا يخدم سوق الفائدة: طلب متماسك من جهة، وتكاليف طاقة ترفع مصروفات الشركات من جهة أخرى، ما يزيد صعوبة مهمة الفيدرالي في كبح التضخم. هذا كان من أسباب هبوط الذهب أيضاً، إذ ضغط صعود الدولار وارتفاع العوائد الحقيقية على الأصول غير المولدة للعائد أكثر مما عوضته عمليات شراء الملاذ الآمن الجزئياً. محطات المتابعة اليوم تترقب الأسواق بيانات طلبات إعانة البطالة الأسبوعية الأميركية ومبيعات المنازل الجديدة لشهر أغسطس. بيانات PMI رفعت احتمال رفع الفائدة في أكتوبر؛ وإذا بقي التوظيف قوياً ولم تظهر بيانات الإسكان تباطؤاً واضحاً، قد تواصل عوائد الخزانة الضغط على أسهم التكنولوجيا. على صعيد الشركات، تعلن Darden Restaurants نتائجها قبل الافتتاح، وتعلن Costco بعد الإغلاق. إنفاق الأعضاء ومتوسط قيمة السلة وهوامش الربح لدى Costco تقدم إشارة محدثة على أوضاع المستهلكين من ذوي الدخل المتوسط والمرتفع في الولايات المتحدة. تبقى أسهم التكنولوجيا رهينة محورين: قدرة عائد السندات الأميركية لأجل 10 سنوات على التماسك قرب 5.1%، واستمرار التمايز داخل تداولات الذكاء الاصطناعي. ومع انتقال Muse من دفع أسهم الرقائق إلى استهداف منصات السفر والاستهلاك، ستبحث السيولة عن مستفيدين جدد وخاسرين محتملين.