عائدات سندات الخزانة الأميركية تبلغ أعلى مستوى منذ 2007 بدعم من بيانات قوية ونبرة متشددة من الفيدرالي

تعرضت سندات الخزانة الأميركية لأعنف موجة بيع منذ نحو 18 شهراً، مع صعود عائد السندات لأجل 10 سنوات إلى 5.113%، وهو أعلى مستوى منذ 2007، في يوم واحد اجتمعت فيه بيانات اقتصادية قوية، وارتفاع أسعار النفط، وتصريحات متشددة متتالية من مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي، إلى جانب نتائج ضعيفة لمزاد سندات الخمس سنوات. الضغوط بدأت مع عودة خام برنت للارتفاع فوق 103 دولارات للبرميل بعد أن خفت رهانات السوق على استئناف اتصالات دبلوماسية بين الولايات المتحدة وإيران على هامش اجتماعات الجمعية العامة للأمم المتحدة. الرئيس الإيراني بزشكيان قال إن إيران لن تفتح مضيق هرمز بالكامل طالما بقيت العقوبات قائمة، ما أعاد تسعير مخاطر الإمدادات. وفي الأشهر الأخيرة، ارتبطت حركة عوائد الخزانة بشكل وثيق بأسعار النفط مع تزايد المخاوف من انتقال كلفة الطاقة إلى التضخم العام. بعد ذلك جاءت قراءة مؤشر S&P Global المركب لمديري المشتريات في الولايات المتحدة لتزيد وتيرة البيع. المسح أظهر توسع نشاط الأعمال بأسرع وتيرة في أكثر من خمس سنوات، مع تسارع نمو الوظائف إلى أعلى مستوى في أكثر من أربع سنوات، وشمل شركات الخدمات والتصنيع. وقال إيزاك بروك، استراتيجي أسعار الفائدة الأميركية لدى RBC Capital Markets، إن من الصعب على المستثمرين الحفاظ على نظرة بناءة حالياً، مشيراً إلى أن محاولات تحديد سقف للعوائد خلال الأشهر الستة الماضية باءت بالفشل في كل مرة مع استمرار العوائد في الصعود. التسعير ازداد تشدداً بعد أن رفع الاحتياطي الفيدرالي الأسبوع الماضي النطاق المستهدف لسعر الفائدة على الأموال الفيدرالية إلى 3.75%–4%، في أول زيادة خلال ثلاث سنوات. وفي خطاب في شيكاغو، قال عضو مجلس محافظي الفيدرالي بار إن التضخم لا يزال فوق هدف 2% ولا تظهر مؤشرات واضحة أو سريعة على عودته إلى الهدف، مضيفاً أن المخاطر المحيطة بقدرة البنك المركزي على تحقيق هدف التضخم قد ارتفعت. واعتبر ديراج نارولا، استراتيجي أسعار الفائدة الأميركية لدى HSBC، أن المستثمرين يخشون استعداد الفيدرالي لرفع الفائدة لكبح التضخم حتى لو كان جزء من الضغوط ناتجاً عن صدمات في جانب العرض. وجاءت الضربة الأثقل مع مزاد سندات الخزانة لأجل خمس سنوات. عند الساعة 1 ظهراً بالتوقيت المحلي، طرحت وزارة الخزانة 70 مليار دولار من سندات الخمس سنوات وسط طلب وُصف بالضعيف بشكل ملحوظ. العائد النهائي بلغ 5.033%، وهو الأعلى منذ 2006، وتجاوز مستويات السوق قبل موعد إغلاق الاكتتاب بأكثر من 3 نقاط أساس. ووفق هذا المقياس، سُجل المزاد ثاني أسوأ نتيجة منذ بدء السجلات في 2018، بعد مزاد يونيو 2022. واضطر المتعاملون لاستيعاب حصة كبيرة على غير المعتاد، في إشارة إلى فتور شهية المشترين الآخرين، رغم التراجع الحاد في الأسعار. شون سيمكو، رئيس إدارة استثمارات الدخل الثابت في SEI Investments، وصف حركة السوق بأنها "ضربة ثلاثية": بيانات أقوى، وطلب ضعيف على سندات الخزانة، ومخاوف تضخم عالمية مستمرة. وخلال الجلسة، ارتفع عائد السندات لأجل خمس سنوات بما يصل إلى 20 نقطة أساس متجاوزاً قمة 4.99% المسجلة خلال دورة تشديد 2023. عائد السندات لأجل 10 سنوات لامس نحو 5.13% قبل أن يغلق عند 5.113%، بزيادة تقارب 17 نقطة أساس في اليوم، ممتداً في مسار صاعد لنحو سبعة أشهر ومقترباً من أطول سلسلة ارتفاعات متتالية منذ 2011. كما صعد عائد السندات لأجل 30 سنة إلى قرابة 5.4%، وهو أعلى مستوى منذ 2007 وعلى بعد نحو 4 نقاط أساس من أعلى مستوى منذ 2004. سوبادرا راجابا، رئيسة أبحاث الولايات المتحدة في Société Générale، قالت: "هذا انهيار"، مشيرة إلى أن موجة البيع بدأت في أسواق السندات خارج الولايات المتحدة، ومع اختراق العوائد لمستويات فنية مهمة تسارع الزخم بشكل خارج السيطرة. التقلبات الحادة أعادت تسعير المسار المتوقع لسياسة الفيدرالي. سوق المبادلات قام بتسعير ثلاث زيادات بمقدار 25 نقطة أساس خلال الاثني عشر شهراً المقبلة، مع تحوط كبير ضد زيادة رابعة. وإذا تحققت هذه الزيادات، سيرتفع النطاق المستهدف للفائدة إلى 4.75%–5%. كريستوف بوشيه، مدير الاستثمار لدى ABN AMRO Investment Solutions، قال إن بيانات الأربعاء قد تمنح الفيدرالي مساحة لتشديد لهجته أكثر، مع تزايد الضغط عند الطرف القصير لمنحنى العائد وارتفاع عوائد السندات قصيرة الأجل. في الأثناء، تزايدت الأنظار نحو برنامج إعادة شراء السندات لدى وزارة الخزانة. الوزير بنسن كان قد حاول أخيراً خفض العوائد طويلة الأجل عبر توسيع البرنامج، لكن حجم عمليات الشراء المعلن الأربعاء لم يغير اتجاه السوق. ومن المقرر أن تنفذ الخزانة يوم الخميس ثاني عملية ضمن البرنامج الموسع، مستهدفة سندات تستحق بين 20 و30 عاماً، بقيمة إعادة شراء تبلغ 6 مليارات دولار، وهو نفس حجم العملية الموسعة الأولى في 10 سبتمبر. السوق كان يتوقع زيادة حجم إعادة الشراء بما لا يقل عن 4 مليارات دولار، إلا أن مبلغ 6 مليارات دولار لم يكن كافياً لوقف التراجع. اللافت أن أسواق الأسهم بدت أقل تأثراً. سكوت كيمبال، مدير الاستثمار للدخل الثابت لدى Loop Capital Asset Management، قال إن أسواق المخاطر تتعامل مع الأمر بشكل جيد نسبياً، معتبراً أن المشكلة تبدو محصورة في سوق أسعار الفائدة. بريندان فاجان، كبير استراتيجيي الاقتصاد الكلي لدى Bloomberg Markets Live، لخص المشهد بأنه مزيج من نمو قوي وتضخم عنيد وأسئلة حول ملف الطاقة وفيدرالي متشدد صنع "عاصفة شبه مثالية" لارتفاع العوائد.