وزير الخزانة سكوت بيسنت يضاعف إعادة شراء السندات وسط اضطرابات السوق

في 19 أغسطس، لجأ وزير الخزانة الأمريكي سكوت بيسنت إلى أقوى خطوة أعلنها علنًا منذ توليه المنصب، إذ ضاعف عمليات إعادة الشراء الداعمة للسيولة لسندات الخزانة طويلة الأجل إلى ما لا يقل عن 4 مليارات دولار لكل عملية. تلقّت سوق السندات الخبر بإيجابية لوهلة، ثم عادت سريعًا إلى حالة القلق. فقد كان عائد سندات الخزانة لأجل 30 عامًا قد قفز إلى 5.27% قبل الإعلان، وهو مستوى لم تسجله الولايات المتحدة منذ 19 عامًا. ومع أن تدخل بيسنت دفع العوائد للانخفاض مؤقتًا، فإن عائد الثلاثين عامًا عاد في اليوم التالي إلى نحو 5.24%. البرنامج الجديد يستهدف سندات آجال 10 إلى 30 عامًا، ومن المقرر أن يبدأ في 9 سبتمبر. ومن خلال مضاعفة حجم العملية، تتحول الخزانة عمليًا إلى مشترٍ أكبر في أجزاء منحنى العائد التي شهدت ضغوط بيع هي الأكثر حدة. ولم يقتصر بيسنت على رفع الأرقام، إذ أبلغ الأسواق بأن حد 4 مليارات دولار يمكن تجاوزه، وأشار إلى امتلاكه "مجموعة أدوات كبيرة". غير أن المشكلة الأساسية ليست نقص السيولة، بل حجم الاقتراض الذي تحتاجه الحكومة الأمريكية للاستمرار. فقد تجاوز إجمالي الدين الوطني 40.05 تريليون دولار في 19 أغسطس، مقارنة بنحو 39 تريليون دولار قبل خمسة أشهر فقط في مارس، أي أكثر من تريليون دولار من الديون الجديدة في أقل من نصف عام. الضغط الصعودي على العوائد يرتبط أساسًا بجانب المعروض. ومع نمو الدين بهذا الإيقاع، يتعين على الخزانة إصدار كميات ضخمة من السندات الجديدة. زيادة المعروض تعني، مع ثبات العوامل الأخرى، انخفاض الأسعار وارتفاع العوائد. كما أن مستوى 5.27% لعائد الثلاثين عامًا يكتسب أهمية تاريخية؛ فآخر مرة بلغت فيها العوائد هذه المستويات كان المشهد المالي مختلفًا جذريًا: كان قطاع الإسكان مزدهرًا، ولم يكن هاتف آيفون قد ظهر بعد، وكان الدين الفيدرالي جزءًا بسيطًا من حجمه الحالي. بيسنت لم يحدد بعد الإجراءات الإضافية التي يدرسها. من الخيارات المتاحة تعديل نمط الإصدارات عبر توجيه المزيد من الاقتراض إلى آجال أقصر حيث الطلب أقوى، أو رفع أحجام إعادة الشراء مرة أخرى، أو تنسيق الرسائل مع الاحتياطي الفيدرالي لإظهار قدر من التوافق. وتتابع الأسواق عن كثب احتمال أن تعدّل الخزانة خطط التمويل الربع سنوية بما يقلص إصدار السندات الأطول أجلًا. مثل هذا التحول سيخفض المعروض من أوراق 10 و30 عامًا المطروحة في السوق، وقد يخفف بعض الضغط الصعودي على العوائد طويلة الأجل. المقابل هو زيادة الإصدارات قصيرة الأجل، ما يرفع مخاطر إعادة التمويل ويجعل تكلفة اقتراض الحكومة أكثر حساسية لتحركات الفائدة في المدى القريب. وستكون الأسابيع القليلة المقبلة، حتى موعد 9 سبتمبر لانطلاق إعادة الشراء الموسعة، فترة حاسمة. وإذا واصلت العوائد ارتفاعها قبل بدء البرنامج أصلًا، فستتزايد التساؤلات حول ما إذا كان مبلغ 4 مليارات دولار لكل عملية كافيًا من الأساس.