تباطؤ مؤشر أسعار المستهلك الأمريكي في يوليو يخفف رهانات رفع الفائدة، لكن عجز الموازنة ومخاطر الطاقة يظلان قائمين

أفاد تقرير BlockBeats بأنه في 13 أغسطس ارتفع مؤشر أسعار المستهلك في الولايات المتحدة خلال يوليو بنسبة 0.1% على أساس شهري و3.4% على أساس سنوي، فيما صعد المؤشر الأساسي بنسبة 2.5% على أساس سنوي. بقي التضخم العام ضمن نطاق معتدل، إذ عوض تراجع أسعار الطاقة جزءًا من الضغوط الصعودية القادمة من تكاليف السكن. بعد صدور البيانات، تراجعت تسعيرات السوق لاحتمال قيام الاحتياطي الفيدرالي برفع الفائدة في سبتمبر من نحو 50% إلى قرابة 40%، ما خفف الضغوط قصيرة الأجل على السياسة النقدية. في المقابل، لا تكفي قراءة واحدة لمؤشر الأسعار لتحويلها مباشرة إلى توقعات بتيسير وشيك. على صعيد المالية العامة، يواصل العجز الاتحادي اتساعه، إذ اقترب العجز التراكمي خلال الأشهر العشرة الأولى من 1.8 تريليون دولار، بينما يقترب الدين العام من 40 تريليون دولار مع استمرار ارتفاع مدفوعات الفوائد. في هذا السياق، ستواصل الولايات المتحدة إصدار كميات كبيرة من سندات الخزانة. وقد ارتفع عائد المزاد الأخير لسندات العشر سنوات إلى أعلى مستوى منذ 2007، في حين اقترب عائد السندات لأجل 30 عامًا من 5.25%، في إشارة إلى ارتفاع كلفة التمويل طويل الأجل بفعل وفرة المعروض المالي، واستمرار التضخم، وعلاوات المخاطر في السوق. بذلك لم يعد محور سوق الفائدة الأمريكية مقتصرًا على سؤال رفع الفائدة في سبتمبر، بل بات يتمثل أيضًا في ما إذا كانت العوائد طويلة الأجل ستواصل الصعود حتى مع تثبيت الفيدرالي للفائدة، نتيجة استمرار العجز وزيادة المعروض من السندات. هذا يعني أن الأوضاع المالية قد لا تتحسن بالتوازي مع خفض سعر الفائدة الرسمي، وأن العوائد طويلة الأجل ستظل مصدر ضغط مهم للأصول مرتفعة التقييم وعالية الرافعة المالية. في آسيا، عاد الين للاقتراب من مستوى 160، بعدما ارتفع مؤشر أسعار المنتجين في اليابان خلال يوليو بنسبة 7.2% على أساس سنوي، ما عزز توقعات رفع الفائدة من بنك اليابان في سبتمبر. وقد يؤثر استمرار تطبيع السياسة النقدية اليابانية، إلى جانب تضييق فارق العوائد بين الولايات المتحدة واليابان، في توزيع رؤوس الأموال عالميًا وتداولات الكاري على الين. استعاد الذهب بعض الدعم مع تراجع مخاطر رفع الفائدة، وضعف الدولار، وتجدد عدم اليقين المالي، إلا أن التحرك الحالي أقرب إلى ارتداد تكتيكي مدفوع بتوقعات أسعار الفائدة أكثر من كونه رهانًا مباشرًا على خفض الفائدة. وستحدد بيانات ندوة جاكسون هول المقبلة، وأرقام التضخم وسوق العمل، ما إذا كانت موجة الصعود قابلة للاستمرار. في المقابل، يعيد الصراع الروسي الأوكراني طرح مخاطر على إمدادات الطاقة والغذاء عالميًا. فقد واصلت روسيا وأوكرانيا مؤخرًا استهداف موانئ البحر الأسود والبنية التحتية للطاقة والسفن التجارية. ومع دخول أوكرانيا ذروة موسم تصدير الحبوب، قد يؤدي أي تعطّل إضافي في الشحن عبر البحر الأسود إلى رفع أسعار القمح والسلع الغذائية المرتبطة به، ما يزيد تعقيد مخاطر تضخم مدفوع بالطاقة قائمة بالفعل. خلاصة القول إن بيانات مؤشر أسعار المستهلك لشهر يوليو خففت الضغط على الفيدرالي لرفع الفائدة فورًا، لكنها لم تُزل قيود كلفة التمويل الناجمة عن العجز المرتفع والدين الكبير وارتفاع العوائد طويلة الأجل في الولايات المتحدة. وخلال الفترة المقبلة، يتجه محرك تسعير الأصول عالميًا تدريجيًا نحو شد وجذب بين "استمرار انحسار التضخم" و"ضغط الإنفاق المالي لرفع أسعار الفائدة طويلة الأجل". وبالنسبة للأصول شديدة التقلب مثل بيتكوين، يبقى تركيز المستثمرين قصيري الأجل منصبًا على سيولة الدولار الأمريكي وعوائد سندات الخزانة طويلة الأجل، بدل الاكتفاء بمراقبة سعر الفائدة الرسمي للفيدرالي.