ارتفاع التضخم الأمريكي يعزز رهانات رفع الفائدة ويضع عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات أمام اختبار مستوى 5%

أفادت BlockBeats، في 14 سبتمبر، أن بيانات مؤشر أسعار المستهلكين الأمريكي لشهر أغسطس أظهرت عودة الزخم الصعودي؛ إذ ارتفع المؤشر الشهري غير المعدل موسمياً بنسبة 0.4%، فيما صعد التضخم الأساسي بنسبة 0.3%، متجاوزين القراءات السابقة. هذا التطور دفع احتمال رفع الاحتياطي الفيدرالي للفائدة هذا الأسبوع سريعاً إلى نحو 90%. لم يعد قلق السوق محصوراً في خطوة واحدة بمقدار 25 نقطة أساس، بل في ما إذا كان التضخم يستعيد مسار الارتفاع. تزامن زيادة تكاليف السكن وتذاكر الطيران والتعليم وأسعار السيارات المستعملة، إلى جانب ارتفاع واضح في أسعار الطاقة، حدّ من استمرار انحسار ضغوط الأسعار الأساسية كما كان متوقعاً. عوامل الطاقة تزيد تعقيد مهمة السياسة النقدية. التوترات المستمرة في الشرق الأوسط دفعت إلى إيقاف احترازي لبعض خطوط أنابيب النفط في السعودية، ما قد يربك الإمدادات العالمية. في الوقت نفسه، امتد الصراع الروسي-الأوكراني إلى مجالات التكرير وإمدادات الديزل، ما يرفع تكاليف النقل وسلاسل الإمداد. ووفقاً للتقرير، لم تعد صدمات الطاقة مقتصرة على أسعار النفط، بل قد تُطلق موجة تضخم ثانية عبر الخدمات اللوجستية والتصنيع وأسعار المستهلك. إذا استمر هذا الضغط، سيواجه الاحتياطي الفيدرالي كلفة أعلى لإدارة السياسة حتى لو كان ميالاً إلى إبقاء الفائدة منخفضة، مع عودة توقعات التضخم إلى الارتفاع. على الجانب الآخر، تتجه الأنظار إلى سندات الخزانة والسياسة المالية. اقترب عائد السندات لأجل 10 سنوات من 5%، مع دفع العوائد الطويلة بفعل توقعات مزيد من رفع الفائدة، والعجوزات الكبيرة، والإنفاق الرأسمالي المرتبط بالذكاء الاصطناعي. ويراهن بيسينيت على تخفيف عبء الدين البالغ 40 تريليون دولار عبر النمو الاقتصادي، لكن معدلات النمو الحالية في الولايات المتحدة واتجاهات الديموغرافيا على المدى الطويل لا تبدو كافية لتخفيف الضغط المالي تلقائياً. وبذلك يتحول السؤال من "كيف يمكن خفض العوائد؟" إلى "ما حجم النمو الذي تحتاجه الولايات المتحدة لتحمّل ارتفاع الدين وتكاليف الفائدة؟". بالنسبة لأسواق الأصول، يتشكل مزيج أكثر صعوبة: قد يعيد الفيدرالي تشديد السياسة، بينما قد لا تحصل السندات الطويلة على دعم، إذ يطالب المستثمرون بعلاوة أجل أعلى لتعويض مخاطر المالية العامة والتضخم. وإذا ظلت أسعار النفط والتضخم الأساسي مرتفعة، فقد تكون زيادات الفائدة مجرد بداية لإعادة تسعير أوسع. وحتى مع بقاء الاقتصاد متماسكاً، ستضغط العوائد الطويلة الأعلى عبر تكاليف التمويل وتقييمات الأصول. ويرى التقرير أن ما ينبغي للسوق مراقبته تالياً هو قدرة التضخم على العودة إلى مسار هابط، وما إذا كانت الولايات المتحدة قادرة على موازنة الكلفة الطويلة لارتفاع الفائدة والتوسع المالي بإنتاجية ونمو اقتصاديين كافيين.