أنباء عن حظر أمريكي لمكوّنات بصريات مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي تشعل تفاعلاً في الأسواق ونقاشاً في وول ستريت

أفادت «هوو شينغ فاينانس» أنه في 5 أغسطس تحوّل الحديث عن احتمال فرض الولايات المتحدة قيوداً على استيراد مكوّنات بصرية من الصين تُستخدم في مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي إلى محفّز تداول جديد لقطاع وحدات الإرسال والاستقبال الضوئية. وجاءت ردة الفعل أولاً في وول ستريت خلال جلسة الليل، إذ قفزت أسهم الاتصالات الضوئية مثل Marvell وCoherent وLumentum وApplied Optoelectronics وCorning بشكل جماعي، مع انتقال سريع للسيولة نحو سلسلة توريد الاتصالات الضوئية داخل الولايات المتحدة. في المقابل، واجهت أسهم وحدات البصريات في السوق الصينية (A-share) ضغوطاً هبوطية اليوم، مع تركّز الاهتمام على الأسماء المرتبطة بسلسلة توريد الذكاء الاصطناعي لأمريكا الشمالية مثل InnoLight وEoptolink وFiberHome. وتباينت قراءات وول ستريت للخبر. فقد أصدر كل من Morgan Stanley وCitigroup مذكرات عاجلة في 4 أغسطس، لكن بزوايا مختلفة. Morgan Stanley ركّز على الأثر الإيجابي المحتمل لسلسلة الاتصالات الضوئية الأمريكية، مشيراً إلى أنه إذا تم في النهاية تقييد دخول وحدات الإرسال والاستقبال الضوئية الصينية إلى سلاسل توريد مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي، فقد يستفيد الموردون غير الصينيين من إعادة توزيع للحصص السوقية، مع اعتبار Coherent المستفيد الأوضح. كما توقع البنك أن تلتقط Applied Optoelectronics ‏(AAOI) وFabrinet جزءاً من الطلب الإضافي. وبحسب Morgan Stanley، فإن استفادة Lumentum ستكون أقل مباشرة، وترتبط أساساً بإمكانية تمديد دورة شح إمدادات ليزر EML، ما قد يؤخر مخاوف السوق بشأن انفراج الإمدادات وضغوط الهوامش. مع ذلك، أقر البنك بأن تنفيذ حظر بهذا الشكل شديد الصعوبة؛ إذ لا تكفي طاقات الموردين غير الصينيين لتلبية متطلبات الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي، كما أن مواد المنبع الرئيسية مثل ركائز InP لا تزال تتضمن مشاركة من سلسلة توريد صينية. وحذّر من أن تقييد الوحدات الضوئية الصينية قد يدفع الصين إلى ردّ عند حلقات المواد الحرجة. وطرح أيضاً مساراً التفافياً محتملاً عبر زيادة مشتريات مزوّدي السحابة الصينيين لمكوّنات اتصالات ضوئية مصنّعة في الولايات المتحدة. أما Citigroup فتبنّى نبرة أكثر حذراً، معتبراً أن أي حظر محتمل لن يتحول إلى قاعدة بسيطة وواضحة. وأشار إلى أن 7 من أكبر 10 شركات عالمياً في مجال وحدات الإرسال والاستقبال الضوئية هي شركات صينية، وتزوّد أكثر من 50% من وحدات البصريات عالية السرعة لكبرى شركات السحابة الأمريكية، في وقت لا تزال فيه سلسلة توريد وحدات الذكاء الاصطناعي الضوئية تعاني شحاً في الإمدادات. كما يرى البنك أن المصنعين الصينيين يحتفظون بأفضلية في التكلفة وسرعة تطوير المنتجات والقدرة على التسليم، ما يجعل الإعفاءات التنظيمية مرجّحة في ظل اختلالات العرض والطلب الحالية. وبالنسبة لتأثير ذلك على الشركات الصينية، رتّب Citigroup درجة التعرض على النحو التالي: FiberHome أقلها تأثراً بشكل غير مباشر، وDongshan Precision تأثيرها متوسط، بينما تُعد Eoptolink الأكثر تعرضاً بشكل مباشر. وأوضح أن FiberHome تركز على توريد مكوّنات سلبية إلى شركات وحدات ضوئية خارجية، ما يحدّ من الأثر على المدى القصير. أما Eoptolink فتستفيد من كون نحو 88% من إيراداتها المتوقعة لعام 2025 تأتي من تايلاند، بما يوفر هامشاً إنتاجياً خارجياً. وتبقى نقطة القلق الأساسية في ما إذا كانت السياسة الأمريكية قد توسّع القيود لتشمل منشآت الإنتاج في دول ثالثة المدعومة برأس مال صيني. ويفسر ذلك تباين التسعير بين السوقين: الأسهم الأمريكية بدأت تسعّر سيناريو انتقال الطلبات وإعادة توزيعها، فيما تسعّر الأسهم الصينية مخاطر الامتثال وخصومات التقييم المرتبطة بالعملاء في أمريكا الشمالية. وتخلص قراءتا المؤسستين إلى قاسم مشترك: إذا طُبّق الحظر فعلاً فقد يدعم لفترة قصيرة إعادة تقييمٍ أعلى لسلسلة الاتصالات الضوئية الأمريكية. أما الخلاف فيتمحور حول مدى سلاسة انتقال الطلبات. ومع تسارع بناء مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي، تحتاج شركات السحابة إلى سلاسل توريد مستقرة ومنخفضة التكلفة وعالية السرعة. قد تعيد السياسات تشكيل التوقعات، لكن الحسم يبقى مرتبطاً بالقدرات الإنتاجية وشهادات الاعتماد ومعدلات العائد وتوافر المواد. وبالنسبة لقطاع الوحدات الضوئية، باتت الأنظار لا تتوقف عند عنوان «الحظر» بقدر ما تتركز على ثلاثة محاور: ما إذا كانت القواعد النهائية ستشمل طاقات الإنتاج في دول ثالثة؛ وما إذا كان مزودو السحابة في أمريكا الشمالية سيعيدون توزيع الطلبات؛ وهل ستواصل المصانع الخارجية للمورّدين الصينيين أداء دور «صمام الأمان».