ستراتيجي و"ميتابلانيت" تعترضان على مقترح MSCI لاستبعاد شركات "غير تشغيلية"

أفاد موقع "كوين ماركت كاب" بأن شركة "Strategy" بعثت برسالة مشتركة إلى MSCI موقّعة من الرئيس التنفيذي فونغ لي، طالبت فيها بسحب مقترح قاعدة تدقيق تستهدف ما تصفه MSCI بالشركات "غير التشغيلية". وقالت الشركة إن تطبيق القاعدة قد يؤدي إلى استبعاد Strategy من نطاق مؤشرات "MSCI Global Investable Markets Index"، مع احتمال إدراج "Metaplanet" أيضا ضمن قائمة المرشحين للاستبعاد. المقترح يشمل ست شركات. وكانت MSCI قد أطلقت في أغسطس مشاورة عامة حول إضافة معايير تدقيق للمُصدِرين الذين تقل أصولهم التشغيلية عن نصف إجمالي الأصول. ويتضمن المقترح خمسة مقاييس اختبار: نسبة الأصول التشغيلية، هيكل المصروفات، أداء التدفقات النقدية، تقلبات القيمة العادلة، والاعتماد على التمويل الخارجي. وإذا استوفت الشركة أربعة من هذه المعايير، تفقد أهليتها. أما الشركات المدرجة بالفعل في المؤشر فلن تُزال إلا بعد عدم استيفاء المعايير في مراجعتين سنويتين متتاليتين. وبحسب البيانات الواردة في التقرير، تبلغ القيمة السوقية المعدلة لـStrategy نحو 23.93 مليار دولار، ولـYellow Cake نحو 1.81 مليار دولار، ولـMetaplanet نحو 654 مليون دولار. كما ستُضاف ثلاث شركات أخرى، بينها شركة خزينة الإيثيريوم "SharpLink"، إلى قائمة المراقبة العامة. ووصفت Strategy القواعد بأنها "موجهة"، ونقلت إفصاحات الشركة أن مايكل سايلور وفونغ لي اعتبرا في الرسالة أن المقترح "تمييزي وتعسفي وسيئ التصميم". ويرى التنفيذيان أن النهج يستهدف عمليا شركات خزينة الأصول الرقمية، ويشبه مقترحا سابقا يقضي بتقييد الشركات التي تتجاوز حيازاتها من "أصول الكريبتو" نسبة 50%، وهو ما قالت Strategy إن MSCI رفضت اعتماده في يناير. وأشارت الشركة إلى أن الأكثر تضررا من المقترح هم فعليا شركات خزينة العملات المشفرة. ووفق تحليلها، فإن ثلاث جهات فقط من أصل ست شركات هي كيانات مرتبطة بخزائن الكريبتو، وهي Strategy وMetaplanet وSharpLink، مع استحواذ Strategy وحدها على نحو 87% من إجمالي القيمة السوقية المعدلة المتداولة المجمعة لهذه الشركات الست. وأضاف التنفيذيان أن أي استبعاد محتمل سيكون تأثيره محدودا على أعمال Strategy، لكنه قد يضر بسمعة MSCI كمزوّد مؤشرات "محايد". وقالت Strategy أيضا إنها ترى أن مؤشري "الرسوم" و"تقلبات القيمة العادلة" لا ينبغي أن ينطبقا عليها. وأوضحت الشركة أنها، في تقريرها الفصلي "10-Q" للربع الثاني المودع في 3 أغسطس، صنّفت نشاط خزينة البيتكوين كقطاع تشغيلي منفصل قابل للإبلاغ، واعتبرت تغيّرات القيمة العادلة للبيتكوين ضمن المصروفات التشغيلية. وبناء على هذه المعالجة المحاسبية، ترى Strategy أنها لا ينبغي أن تُفعّل مؤشرات التحذير الخاصة بـ"الرسوم" و"تقلبات القيمة العادلة" في القاعدة المقترحة، وبالتالي لا ينبغي تصنيفها ضمن الكيانات المرشحة للاستبعاد. وطلبت Strategy من MSCI أيضا تطبيق "حفظ قانوني" للوثائق المرتبطة بعملية تطوير هذا الاختبار. وبحسب الجدول الزمني، تنتهي فترة تلقي التعليقات الحالية في 30 سبتمبر، على أن تُعلن النتائج في 16 أكتوبر. وإذا أُقرّت القاعدة، فقد تدخل حيز التنفيذ في أقرب وقت خلال مراجعة المؤشر في نوفمبر. معلومة إضافية: في نوفمبر 2025، قدّر محللو "جيه بي مورغان" أن استبعاد Strategy من مؤشر MSCI قد يطلق تدفقات خارجة سلبية بنحو 2.8 مليار دولار، وإذا حذت مزودات مؤشرات أخرى حذو MSCI فقد يرتفع إجمالي التدفقات الخارجة إلى 11.6 مليار دولار.