سوق العملات المستقرة يتراجع باتجاه 300 مليار دولار في ثالث أكبر موجة هبوط تاريخياً

يتجه سوق العملات المستقرة للانخفاض نحو مستوى 300 مليار دولار، في تراجع تصفه شركة تداول العملات المشفرة "كمبرلاند" بأنه ثالث أكبر موجة هبوط مسجلة في تاريخ هذا القطاع، من دون مؤشرات واضحة على موجة سحب جماعي من أكبر العملات المرتبطة بالدولار. وقالت "كمبرلاند" الأحد إن القيمة السوقية للعملات المستقرة تراجعت من نحو 321 مليار دولار في 20 مايو إلى قرابة 305 مليارات دولار، بانخفاض يقارب 5%. وفي قراءة مباشرة منفصلة لـ"DeFiLlama"، بلغ إجمالي القيمة السوقية للعملات المستقرة نحو 300.76 مليار دولار في 16 أغسطس، مع استحواذ "USDT" التابعة لـ"تيثر" على 60.84% من السوق. ويُعزى التفاوت بين التقديرات إلى اختلاف منهجيات البيانات وتوقيت القياس. اللافت أن هذا الهبوط يأتي من دون اضطراب سعري كبير كتلك التي رافقت انكماشات سابقة. ووفق "كمبرلاند"، جرى تداول "USDT" في الغالب بين 0.9988 و0.9992 دولار، بينما بقيت "USDC" التابعة لـ"سيركل" عادة فوق 0.9997 دولار. وتُعد هذه الفجوات محدودة جداً قياساً بأصول مُصممة لتتبع الدولار الأمريكي، وبعيدة عن الانفصالات الحادة عن الربط التي شهدتها السوق خلال أزمات سابقة. وتعتبر "كمبرلاند" أن هذا التراجع يختلف جوهرياً عن اضطرابات 2022، عندما أدى انهيار "TerraUSD" (UST) إلى محو نحو 16 مليار دولار من قيمة العملة قبل أن يمتد ضغط الاسترداد إلى "USDT". كما شهدت "USDC" اضطراباً مؤقتاً في أوائل 2023 على خلفية الأزمة المصرفية في الولايات المتحدة وفشل بنك "Silicon Valley Bank"، حيث كانت "سيركل" تحتفظ بجزء من احتياطياتها. وأشارت الشركة إلى أن موجة الهبوط الأوسع في 2022 استمرت لأكثر من عام. وسجّل السوق أيضاً انكماشاً في 2019 تزامن مع ضغوط واضحة على "USDT"، إذ جرى تداولها لفترة وجيزة دون 0.96 دولار وبقيت دون 0.99 دولار لفترة ممتدة. هذه المرة، يبدو الربط صامداً. وترى "كمبرلاند" أن النمط الحالي أقرب إلى خروج منظم من أسواق العملات المشفرة، لا إلى فقدان ثقة المستثمرين في "USDT" أو "USDC" بحد ذاتهما. في المقابل، تُظهر السوق تحولاً آخر يزيد الصورة تعقيداً. فبينما تنكمش رسملة العملات المستقرة التقليدية، قالت "كمبرلاند" إن ما وصفته بـ"بدائل نقدية على السلسلة مُولّدة للعائد" توسعت بنسبة 101% منذ بداية 2026. وتتيح هذه المنتجات للمستخدمين إبقاء الأصول على شبكات البلوك تشين مع تحقيق عوائد، بدلاً من الاحتفاظ بعملات مستقرة معيارية تُستخدم أساساً للتداول والتسوية. كما تنمو العملات المستقرة غير المرتبطة بالدولار. فقد ارتفعت قيمتها السوقية المجمعة إلى أكثر من 1.5 مليار دولار من نحو 1.3 مليار دولار في بداية العام. وبحسب "كمبرلاند"، زادت عملة "EURC" المدعومة باليورو من "سيركل" من 658 مليون دولار إلى نحو 756 مليون دولار. ويوحي هذا التحول بأن التراجع الأخير لا يعكس موجة سحب مصرفية جديدة في عالم الكريبتو، بل حركة رأسمال بين أشكال مختلفة من النقود الرقمية، بالتزامن مع تراجع الطلب على التداول التقليدي للعملات المشفرة واتجاه المستثمرين نحو العائد والأصول المالية المُرمّزة واستخدامات أخرى للنقد القائم على البلوك تشين. ومع استقرار حجم السوق الإجمالي قرب 300 مليار دولار، قد يأتي المؤشر التالي ليس من قدرة "USDT" أو "USDC" على الحفاظ على مستوى دولار واحد، بل من مسار مليارات الدولارات الخارجة من العملات المستقرة التقليدية وما إذا كانت ستعود لاحقاً.