هيئة SEC تنشر أسئلة وأجوبة لتوضيح تصنيف الأصول المشفّرة وإيصالات الرهن وإعادة الشراء

نشر فريق عمل شعبة تمويل الشركات في هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) في 25 سبتمبر مجموعة جديدة من الأسئلة الشائعة لتوضيح كيفية انطباق قوانين الأوراق المالية الفيدرالية على الأصول المشفّرة. وجاءت الإرشادات، المنشورة على موقع الهيئة، استكمالاً للإصدار التفسيري الصادر في 17 مارس ولمقترح "Regulation Crypto Assets" بتاريخ 18 أغسطس، وتناولت أسئلة محددة حول تصنيف الأصول، وتوكنات إيصالات الرهن (Staking Receipt Tokens)، والتوكنات المُغلَّفة (Wrapped Tokens)، وبرامج إعادة الشراء التي ينفذها المُصدِر. تصنيف إيصالات الرهن والتوكنات المُغلَّفة توضح الأسئلة الشائعة كيفية تعامل إطار التصنيف لدى الهيئة مع الأدوات ذات طبيعة "الإيصال". فتوكن إيصال الرهن الذي يمثل سلعة رقمية خالية من "عقد استثمار" يُعد بحد ذاته أداة رقمية، لأنه يؤدي وظيفة عملية تتمثل في إثبات ملكية الحائز للأصل الأساسي. وأضاف الفريق أن توكن إيصال الرهن يمكن أيضاً تصنيفه سلعة رقمية عندما يصدره مزود رهن سائل قائم على البروتوكول، إذ تستمد قيمته في هذه الحالة من تشغيل نظام تشفير عامل. وفصلت الإرشادات بين الإيصال وبين الأدوات المالية الأخرى: فالإيصال يثبت إيداع أصل ولا يغير حقوق الحائز، كما لا يجوز للمُصدِر نقل الأصل المودَع أو إقراضه أو رهنه أو إعادة رهنه. وأشار الفريق إلى أن التوكنات المُغلَّفة القابلة للاسترداد تُعامل بالطريقة نفسها. ما المقصود فعلياً ب"وظيفي" و"لا مركزي" أوضح الفريق أن تعريفَي "وظيفي" و"لا مركزي" الواردين في الإصدار التفسيري يحكمان كيفية تصنيف الهيئة للأصل المشفّر، وليس ما إذا كان المُصدِر قد أوفى بتمثيلاته أو وعوده. ويحدد كل مُصدِر العتبات التي يجب عليه تحقيقها لتسويق الأصل على أنه "وظيفي" أو "لا مركزي". وبمجرد أن يصبح النظام وظيفياً، فإن الخدمات الرامية إلى تأمينه أو صيانته أو تحسينه أو تطويره، أو تمويل التطوير الذي يبني "تأثيرات الشبكة"، لا تُعد جهوداً إدارية جوهرية، وهي نقطة مرتبطة بمقترح "Regulation Crypto Assets". إعادة الشراء ومنصات التداول تناولت الأسئلة الشائعة برامج إعادة الشراء التي يستخدمها المُصدِر لأغراض إدارة الخزينة، وخفض المعروض، وعمليات الحرق الممولة عبر البروتوكول، وإعادة الموازنة. وعندما يكون نظام التشفير وظيفياً، فإن الإعلان عن إعادة شراء لا يُعد تمثيلاً أو وعداً بالقيام بجهود إدارية جوهرية. أما إذا لم يكن النظام وظيفياً، فحذّر الفريق من أن الإعلان نفسه قد يُعد كذلك إذا قدّم المُصدِر إعادة الشراء على أنها تولّد عائداً أو ربحاً للحائزين. وتأتي هذه الإرشادات ضمن مسعى الهيئة الممتد حتى عام 2026 لتحديد كيفية تطبيق قواعد الأوراق المالية على الأصول الرقمية، وذلك بعد الإصدار التفسيري الصادر في مارس بالتزامن مع هيئة تداول السلع الآجلة (CFTC). وأكدت الأسئلة الشائعة أنها تعكس آراء فريق العمل وليست قاعدة تنظيمية أو بياناً صادراً عن الهيئة، ولا تتمتع بقوة قانونية.