هيئة SEC تقترح إطار "تنظيم الأصول المشفّرة" لتمويل المشاريع في الولايات المتحدة

قدّمت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأميركية (SEC) مقترحًا تنظيميًا جديدًا بعنوان "Regulation Crypto Assets" يضع إطارًا يسمح لمشاريع مؤهلة بجمع تمويل يصل إلى 75 مليون دولار خلال أي فترة من 12 شهرًا من دون تسجيل الطرح بموجب قانون الأوراق المالية. ويتضمن المقترح أيضًا "ملاذًا آمنًا" مشروطًا يمكن بموجبه اعتبار أصلٍ مشفّر غير خاضع لعقد استثمار إذا استوفى شروطًا محددة. ويقترح الإطار مسارين للإعفاء من متطلبات التسجيل المنصوص عليها في المادة 5 لبعض "عقود الاستثمار" المرتبطة بالأصول المشفّرة، والتي تسميها الهيئة "عقود الاستثمار المشمولة". المسار الأصغر يحدد سقف الطرح عند 5 ملايين دولار على مدى أربع سنوات، فيما يتيح مسار جمع التمويل الأكبر طرحًا يصل إلى 75 مليون دولار في كل فترة 12 شهرًا. وبموجب أي من الإعفاءين، يتعين على الجهات المُصدِرة تقديم إفصاحات سردية قائمة على المبادئ، مع استمرار خضوعها لأحكام مكافحة الاحتيال ومكافحة التلاعب الفيدرالية. ويضيف الإعفاء الأكبر التزامًا بتقديم قوائم مالية والامتثال لمتطلبات الإبلاغ المستمر. ويرى قادة فكر في القطاع، من بينهم ديبانكار كابور، كبير مسؤولي النمو للأسواق العالمية في سوق الأصول الرقمية المتوافقة eXchange1 التابعة لـ compliancefirst، أن الإطار قد يفتح مرحلة جديدة من نمو أكثر نضجًا للصناعة. وقال كابور إن الأهمية لا تكمن فقط في تقليل أعباء التسجيل، بل في تأثير ذلك على "خط الإمداد" للمشاريع، موضحًا أن مشاريع واعدة اضطرت لسنوات إلى تأجيل الإطلاق أو التوجه للخارج بسبب غموض تصنيفها كأوراق مالية. وأضاف أن وجود شريحة تمويل محددة عند 75 مليون دولار مقرونة بإفصاح مالي فعلي قد يدفع موجة من المشاريع الشرعية ذات الإفصاحات الجيدة إلى السوق خلال العام المقبل تقريبًا. كما أشار إلى أن المنصات التي تعزز قدراتها في العناية الواجبة مبكرًا ستكون الأكثر قدرة على الاستفادة من تلك الموجة. لماذا قد يكون "الملاذ الآمن" أهم من سقف التمويل؟ رغم أن رقم 75 مليون دولار يجذب الانتباه، يركّز المقترح على توقيت زوال عقد الاستثمار المرتبط بالأصل. وبحسب القاعدة المقترحة، يمكن اعتبار الأصل المشفّر غير خاضع لعقد استثمار إذا قدّم المُصدِر للهيئة شهادة تفيد بأنه أوقف أو أنهى كل الجهود الإدارية الجوهرية التي تعهد بها ضمن عقد الاستثمار، واستوفى الشروط الأخرى للملاذ الآمن. وقال رئيس الهيئة بول أتكينز إن المقترح صُمّم للأصول المشفّرة غير المصنفة كأوراق مالية لكنها خاضعة لعقد استثمار، معتبرًا أن المُصدِرين اضطروا سابقًا للامتثال لقواعد لم تُصمم لهذه الأصول، ما أعاق تكوين رأس المال والابتكار. وأضاف أن نهج الهيئة في الماضي دفع الاستثمار إلى الخارج وقلّص مستويات الحماية المتاحة للمستثمرين داخل الولايات المتحدة. ونسب أتكينز جانبًا كبيرًا من الأساس الفكري للمبادرة إلى مقترح "الملاذ الآمن" الذي طرحته المفوضة هيستر بيرس منذ سنوات. السياق التشريعي الأوسع أوضح أتكينز أن التشريع يظل ضروريًا لوضع قواعد "متينة" لا تكون عرضة لإلغائها من جهة تنظيمية مستقبلية، وقال إن الهيئة ستواصل دعم الكونغرس لدفع "CLARITY Act" إلى الرئيس دونالد ترامب. ووفقًا لبيانه، ستوفر الإعفاءات المقترحة مسارات مخصصة لعمليات الطرح المرتبطة بعقود الاستثمار المشمولة مع الحفاظ على التزامات الإفصاح وأحكام مكافحة الاحتيال والتلاعب. كما يتضمن إعفاء جمع التمويل إفصاحات عن الوضع المالي، بما في ذلك قوائم مالية يجب تدقيقها عند بلوغ عتبات معينة من جمع رأس المال. الخطوات التالية يشير الإصدار إلى أن "Regulation Crypto Assets" هو مقترح قاعدة تحت رقم الملف S7202627، وأن التعليقات يجب أن تصل في موعد أقصاه 60 يومًا بعد نشره في السجل الفيدرالي (Federal Register). وتوفر الهيئة آلية إلكترونية لتقديم التعليقات على رقم الملف، وتؤكد أن التعليقات المقدمة ستُنشر على موقعها الإلكتروني.