MSCI تعلن مراجعة المؤشر بشأن إدراج Strategy (MSTR)
تعلن MSCI مساء الأربعاء ما إذا كانت Strategy، أكبر شركة مدرجة حائزة للبيتكوين، ستبقى ضمن مؤشراتها العالمية للأسهم. وتصدر MSCI مراجعة مؤشر نوفمبر 2026 بعد الخامسة مساءً بتوقيت شرق الولايات المتحدة بقليل. وقالت MSCI في 15 أكتوبر إن المراجعة ستحدد المكونات الحالية الخاضعة للإزالة بموجب قاعدة الفرز الجديدة، على أن يسري أي استبعاد مع إغلاق 30 نوفمبر. وتضع القائمة الأولية Strategy (MSTR) وYellow Cake الحائزة لليورانيوم وMetaplanet اليابانية وSkel Fjarfestingafelag الآيسلندية وUpexi صغيرة القيمة السوقية ضمن المحذوفة. نشرت MSCI القائمة مع قرار 15 أكتوبر، مستندة إلى معلومات مالية بتاريخ 30 سبتمبر وقيم سوقية بتاريخ 9 أكتوبر. Strategy هي الشركة الوحيدة ذات القيمة الكبيرة في المجموعة، وتمثل أكثر من 90% من القيمة السوقية المعدلة بحسب الأسهم الحرة للمجموعة المكونة من خمس شركات. وبلغت حيازات Strategy 850,364 بيتكوين حتى 8 نوفمبر، اشتُريت بمتوسط 75,456 دولاراً للعملة. لا تتضمن قاعدة الفرز أي إشارة إلى البيتكوين. وتحدد MSCI أولاً ما إذا كانت الأصول التشغيلية تمثل أكثر من 50% من إجمالي أصول الشركة. أما الشركات التي لا تبلغ هذه العتبة فتخضع لخمسة اختبارات مالية للنسب، وإذا ظهرت إشارات سلبية في أربعة اختبارات على الأقل تصبح غير مؤهلة للانضمام إلى مؤشرات MSCI العالمية للأسواق القابلة للاستثمار. ولا يمكن لعضو مرتقب دخول المؤشرات بعد فشله في قاعدة الفرز خلال أي من آخر فترتي إيداع سنوي. أما العضو الحالي فلا يواجه الإزالة إلا بعد فشله في الفترتين معاً. وقالت MSCI إنها قد تنظر أيضاً في أحدث إيداع مرحلي. بدأت Strategy تطبيق محاسبة القيمة العادلة على البيتكوين مطلع 2025، بينما قيّمت بياناتها للسنة المالية 2024 البيتكوين بالتكلفة ناقص خسائر الانخفاض. ولم توضح MSCI كيف تقيّم السنة الأسبق. ويشير التصنيف الأولي بالحذف إلى أن MSCI ترى مبدئياً أن Strategy فشلت في الفترتين، لكنها لم تفصح عن المدخلات الأساسية. وقد رأت Strategy أنها تعامل خزانة البيتكوين كقطاع تشغيلي وتسجل الأرباح والخسائر المرتبطة بها ضمن المصروفات التشغيلية. وتحل قاعدة الفرز الجديدة محل مقترح كان يستهدف العملات المشفرة تحديداً. فقد اقترحت MSCI أواخر 2025 استبعاد الشركات التي تمثل الأصول الرقمية لديها 50% على الأقل من إجمالي الأصول. وتخلت MSCI عن المقترح في يناير وبدأت مشاورة أوسع في أغسطس. وتُنهي القاعدة البديلة أيضاً قيوداً مؤقتة فُرضت على تلك الشركات في أكتوبر 2025، ومنها تجميد زيادات عدد الأسهم وتأجيل إضافات المؤشر. يجب على الصناديق التي تتعقب مؤشر MSCI أن تحتفظ بمكوناته، لذا سيُطلب منها بيع أسهم Strategy بحلول إغلاق 30 نوفمبر في حال الاستبعاد. وقدر محللو جيه بي مورغان في نوفمبر الماضي أن الاستبعاد من مؤشرات MSCI قد يؤدي إلى تدفقات خارجة بنحو 2.8 مليار دولار من Strategy. وقدّروا تدفقات إضافية محتملة تصل إلى 8.8 مليار دولار إذا استبعدت جهات أخرى مقدمة للمؤشرات Strategy أيضاً. وكانت تلك التقديرات تتعلق بمقترح الأصول الرقمية السابق لا بقاعدة الفرز المعلنة في أكتوبر. ولم تنشر MSCI تقديراً للتدفقات. ولا يعني الاستبعاد شطب أسهم Strategy من الإدراج، كما أن القواعد لن تُلزم Strategy ببيع البيتكوين. وسيؤثر ضغط البيع على أسهم Strategy، وبالتالي على علاوة سعر السهم التي تستخدمها Strategy لتمويل مشتريات البيتكوين عبر بيع الأسهم. وقالت Strategy في خطاب إلى MSCI في أغسطس إن الاستبعاد «لن يكون له تأثير جوهري على أعمال Strategy». واشترت Strategy 1,036 بيتكوين مقابل 81.9 مليون دولار خلال الأسبوع المنتهي في 8 نوفمبر. وتداول البيتكوين عند نحو 73,900 دولار يوم الأربعاء. وستبقى Strategy في المؤشرات هذه الجولة وتدخل قائمة المراقبة إذا كانت فشلت في فترة الإيداع الأخيرة فقط لا في الفترتين. وتضع القائمة الأولية 17 عضواً آخر في قائمة المراقبة، من بينهم SharpLink وTON Strategy وSolana Company. كما تحمل Metaplanet المدرجة في طوكيو تصنيف حذف أولي بعد بيعها بيتكوين في الربع الأخير لإثبات توافر السيولة من حيازاتها. وستحدد القائمة النهائية يوم الأربعاء ما إذا كانت تصنيفات الحذف الأولية الخمسة ستبقى أم ستنقل MSCI أياً من تلك الشركات إلى قائمة المراقبة.
