الاحتياطي الفيدرالي قد يُبقي الفائدة دون تغيير بعد تقرير وظائف ضعيف

لم يكتفِ الاقتصاد الأميركي بالإخفاق في تلبية التوقعات خلال يوليو، بل سجّل انعطافاً حاداً. فقد انكمشت الوظائف غير الزراعية بمقدار 23,000 وظيفة، في نتيجة بعيدة عن تقديرات كانت تشير إلى إضافة نحو 80,000 وظيفة. وبعد ساعات من صدور التقرير، تراجعت احتمالات رفع الفائدة في سبتمبر من قرابة 57% إلى نحو 43.9%، في حين ارتفعت فرص الإبقاء على النطاق الحالي للفائدة عند 3.5% إلى 3.75% إلى ما يقارب 60%. مراجعات تزيد الصورة قتامة الرقم الرئيسي جاء ضعيفاً بحد ذاته، إلا أن المراجعات عمّقت الأثر. فقد جرى خفض بيانات التوظيف للأشهر السابقة بإجمالي 103,000 وظيفة، ما يشير إلى أن سوق العمل كان أضعف مما كان يُعتقد حتى قبل انكماش يوليو. في المقابل، تراجع معدل البطالة بشكل طفيف من 4.2% إلى 4.1%. وظل نمو الأجور شبه مستقر عند نحو 3.2% على أساس سنوي، وهو مستوى لا يغذي مخاوف تضخم جديدة ولا يلمّح إلى انهيار في إنفاق المستهلكين. انقسام داخل الفيدرالي يتعمّق كانت لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية منقسمة أصلاً قبل صدور هذه البيانات. ففي اجتماع 29-30 يوليو، صوّتت اللجنة على تثبيت الفائدة، لكن مع معارضة لافتة. وتشير التقارير إلى أن التصويت انقسم تقريباً إلى 9-3 أو 10-2، إذ فضّلت الأقلية التحرك لمواجهة التضخم بدلاً من الانتظار. رئيس الاحتياطي الفيدرالي كيفن وورش، الذي تولّى منصبه في 22 مايو، قدّم نفسه كصقري تجاه التضخم. وبالتوازي مع المحافظة ليزا كوك، شدّد وورش باستمرار على ضرورة اليقظة حيال استقرار الأسعار. كيف تسعّر الأسواق المسار المقبل أسواق الدخل الثابت استجابت لإعادة تسعير توقعات الفائدة على نحو متوقع. فعندما تتزايد رهانات تثبيت الفائدة أو خفضها، ترتفع أسعار السندات وتتراجع العوائد. وفي أسواق العملات المشفرة، يميل سيناريو تثبيت الفائدة أو حتى الإشارة إلى خفض مستقبلي إلى دعم الأصول عالية المخاطر، بما في ذلك بيتكوين وغيرها من الأصول الرقمية. فبيئة الفائدة المنخفضة تقلّص تكلفة الفرصة البديلة للاحتفاظ بأصول لا تولّد عائداً، وقد يمنح تحوّل التوقعات بعد التقرير نحو سياسة أكثر تيسيراً زخماً داعماً إذا استمر. قد تكون مراجعات خفض الوظائف البالغة 103,000 وظيفة أهم من المفاجأة السلبية في العنوان الرئيسي. فالمراجعات تعيد ضبط خط الأساس الذي يستخدمه صانعو السياسة لقياس زخم الاقتصاد، ومع ضعف هذا الخط الأساس بشكل ملموس، ترتفع عتبة تبرير أي رفع للفائدة.