جاك مالرز يتنحّى عن رئاسة Twenty One مع انتهاء شراكة Strike

يتنحّى جاك مالرز عن منصب الرئيس التنفيذي لشركة Twenty One Capital للتركيز على شركة المدفوعات بالبيتكوين Strike، في وقت أنهت فيه الشركتان بحثهما عن صفقة دمج كانت مطروحة للنقاش. وسيتولى رافائيل زاغوري، عضو مجلس إدارة Twenty One وصاحب خبرة في أسواق رأس المال وبنية البيتكوين التحتية، منصب الرئيس التنفيذي. ويضعه هذا التحول أمام مهمة بناء عمليات مُدرّة للنقد حول واحدة من أكبر خزائن البيتكوين لدى الشركات، بينما يختبر تراجع الأسعار وتشدد التمويل القطاع الأوسع. وقال مالرز إن قراره جاء بعد أن اتضحت له ملامح ما يريد بناءه. وكتب: "يظل عمل حياتي هو بيتكوين. شركتي في بيتكوين هي Strike. العمل مستمر". من جهتها، أكدت Tether، المساهم المسيطر في Twenty One، تعيين زاغوري خلفاً لمالرز، مشيرة إلى أن الجانبين يعملان على تسليم منظم. لم يعد الدمج مع Strike مطروحاً ينهي الانفصال استراتيجية كانت Twenty One قد عرضتها قبل أقل من ثلاثة أشهر. ففي 29 أبريل، أعلنت الشركة خطة تشغيلية تتمحور حول احتمالية الاستحواذ على Strike وElektron، وهي شركة تعدين بيتكوين وبنية تحتية للطاقة مرتبطة بزاغوري. ولم تتحول الخطة إلى صفقة مكتملة. وذكر إفصاح الربع المنتهي في مارس الذي قُدم في مايو أنه لا توجد التزامات أو اتفاقيات ملزمة لأي من الاستحواذين، وأن مجلس الإدارة لم يوافق على أي معاملة. وبحسب إعلان Tether، لم تعد Twenty One وStrike تدرسان الجمع بينهما لأن Strike في وضع أفضل كشركة مستقلة. وبذلك تصبح الخطوة أكثر من مجرد تغيير على قمة الإدارة. إذ يعود مالرز لتكريس وقته لـStrike، بينما يتعين على Twenty One تطوير نموذجها التشغيلي من دون شركة المدفوعات التي كانت محوراً أساسياً في تصورها للتوسع. خزينة بيتكوين ضخمة وخسائر تقييمية لا تزال Twenty One من أكبر حاملي البيتكوين بين الشركات. وتوضح لقطة الميزانية العمومية التاريخية حتى 31 مارس حجم التعرض الذي يرثه زاغوري: إذ أفادت الشركة بحيازة 43,514 بيتكوين بقيمة عادلة تقارب 2.95 مليار دولار، إضافة إلى نحو 114.1 مليون دولار نقداً. وهذه الأرقام تمثل بيانات ربع سنوية قديمة وليست رصيداً محدثاً لشهر يوليو. وسجل الإفصاح ذاته خسارة قيمة عادلة مُقربة بنحو 847.8 مليون دولار على مركز البيتكوين خلال الربع. كما أشار إلى أن نحو 16,116 بيتكوين كانت مرهونة كضمان لسندات قابلة للتحويل. ورغم أن الخسارة لا تعني بحد ذاتها تدفقاً نقدياً خارجياً مماثلاً، فإنها تبرز مدى ارتباط نتائج الشركة المعلنة بتحركات سعر البيتكوين. تركيز على التدفقات النقدية والانضباط الرأسمالي تُظهر البيانات حجم نموذج "الخزينة" الذي يُطلب من زاغوري تطويره. وكانت Twenty One قد قالت إنها تستهدف زيادة البيتكوين لكل سهم، مع بناء خدمات مالية وإقراض ومنتجات لأسواق رأس المال وعمليات أخرى مولّدة للنقد اعتماداً على حيازاتها. وفي إعلان Tether، قال زاغوري إن قياس أداء Twenty One يجب أن يرتكز على التدفق النقدي الذي تولده الشركة وعلى الانضباط في تخصيص رأس المال. كما شدد الرئيس التنفيذي لـTether باولو أردوينو على خبرة زاغوري في بناء أعمال ذات تدفقات نقدية وتنفيذ منضبط. وبهذا ينتقل اختبار الأداء إلى ما يتجاوز مجرد حجم رصيد البيتكوين. تمويل الخزائن يرفع مستوى المخاطر يأتي هذا التركيز في سوق صعبة للشركات التي تموّل حيازات كبيرة من البيتكوين. فشركات قدمت البيتكوين كمخزون دائم اضطرت لموازنة مدفوعات الديون ومتطلبات الضمانات وتوزيعات الأرباح وإعادة شراء الأسهم مقابل مواصلة التراكم. وكما أفاد CryptoSlate في مايو، قد تتحول البيتكوين من أصل احتياطي سلبي إلى مصدر سيولة للشركات عندما تتشدد شروط التمويل. وامتد الضغط أيضاً إلى الأوراق المالية التي تستخدمها شركات الخزائن لجمع التمويل. فقد جرى تداول أسهم ممتازة مرتبطة بخزائن البيتكوين دون قيمتها الاسمية خلال موجة بيع في يونيو، رغم استمرار توزيعات الأرباح وبقاء السوق عاملاً. وخلال هذا الشهر، واصلت مبادرات ائتمان جديدة للبيتكوين على مستوى الشركات التقدم، ما يترك المستثمرين أمام تقييم قدرة هياكل التمويل على الصمود في وجه تقلبات ممتدة. ولا تُعد هذه الظروف السبب المعلن لتغيير القيادة في Twenty One. فقد وصف مالرز مغادرته بأنها قرار للتركيز على Strike، في حين قدمت Tether عملية التسليم بوصفها نهاية فصل التأسيس للشركة. لكنها تجعل مهمة زاغوري بشأن التدفقات النقدية وتخصيص رأس المال أكثر إلحاحاً. إذ يمكن لخزينة أن تنمو عندما يتوافر رأس المال بسهولة ويكون البيتكوين في صعود. أما بناء شركة مدرجة قادرة على الصمود خلال فترة هبوط فيتطلب تدفقات نقدية تشغيلية وهياكل تمويل لا تعتمد بالكامل على ارتفاع سعر البيتكوين. ومع بقاء Strike مستقلة، يتعين على Twenty One الآن إثبات أن ميزانيتها المعتمدة على البيتكوين قادرة على دعم هذا النشاط الأوسع بمفردها.