رسوم معاملات بيتكوين تهبط إلى أدنى مستوى في 10 سنوات وتشكّل أقل من 0.7% من إيرادات المعدّنين

تتجه اقتصاديات تعدين بيتكوين بشكل متزايد للاعتماد على دعم مكافأة الكتلة، مع تراجع إيرادات الرسوم إلى مستويات لم تُسجَّل منذ سنوات طويلة. في الوقت نفسه، تشير قراءات محللين إلى تغيير في استراتيجية عدد من شركات التعدين نحو الذكاء الاصطناعي والحوسبة عالية الأداء (AI/HPC)، بالتزامن مع انخفاض ملحوظ في معدل الهاش على الشبكة. بيانات Glassnode تُظهر أن رسوم المعاملات تمثل 0.69% فقط من إيرادات المعدّنين، بعد أن وصلت إلى 0.52% في أبريل، ما يزيد الاعتماد على مكافأة الكتلة الثابتة. وتزداد الضغوط على الهوامش مع ضعف سعر بيتكوين وبقاء تكاليف الكهرباء عاملًا حاسمًا في ربحية المشغلين. أبرز النقاط - رسوم بيتكوين تسهم بـ0.69% فقط من إيرادات المعدّنين وفق Glassnode، مقتربة من أدنى مستويات عقد كامل. - الرسوم هبطت إلى 0.52% في أبريل، ما يعمّق الاعتماد على مكافأة الكتلة. - تقديرات Checkonchain تشير إلى تراجع معدل الهاش بنحو 33% من ذروة أكتوبر 2025 عند 1.3 ZH/s إلى 861 EH/s. - تقديرات تكاليف إنتاج بيتكوين لا تزال أعلى من السعر الفوري، ما يرفع ضغط الربحية على المشغلين ذوي الهوامش الضعيفة. الرسوم تتلاشى والاعتماد على المكافأة يتصاعد بحسب Glassnode، تمثل الرسوم حاليًا 0.69% فقط من إيرادات المعدّنين. وسبق أن أشار الشريك المؤسس Rafael Schultze-Kraft إلى أن حصة الرسوم ظلت دون 1% لما يقارب عامًا، وأنها انخفضت إلى 0.52% في أبريل. وفي منشور على منصة X، قال إن "بيتكوين كان دون 400 دولار آخر مرة كانت فيها حصة الرسوم بهذه الدرجة من الانخفاض". الأثر العملي واضح: كلما تراجعت إيرادات الرسوم، زاد اعتماد المعدّنين على مكافأة الكتلة لتغطية النفقات التشغيلية. هذه المكافأة ثابتة من حيث عدد وحدات BTC (حاليًا 3.125 BTC لكل كتلة)، لكن قيمتها بالدولار تتغير مع سعر بيتكوين. ومع الإشارة إلى أن بيتكوين انخفضت بنحو 50% منذ ذروتها التاريخية في أكتوبر 2025، تتراجع القيمة الدولارية لكل مكافأة، ما يضغط على الهوامش ما لم تنخفض التكاليف التشغيلية أو تتحسن الرسوم. تكاليف الإنتاج أعلى من السعر الفوري صورة الربحية تزداد تعقيدًا بسبب معادلة التكاليف. تحليلات Checkonchain تضع متوسط التكلفة التقديرية لإنتاج بيتكوين واحدة عند 78,254 دولارًا حتى يوم الثلاثاء، أي بنحو 23% فوق السعر الفوري المذكور في المصدر. ورغم أن هذه تقديرات وليست بيانات مُدققة لكل شركة، فإن الدلالة السوقية واحدة: عندما تتجاوز تكاليف الإنتاج السعر الفوري، تُدفع الشركات إلى تحسين الكفاءة بقوة، أو الاندماج، أو الخروج من السوق. عادةً ما تتلقى الجهات الأصغر الضربة الأولى، ما قد يؤدي إلى تركّز معدل الهاش لدى مشغلين يملكون مرونة رأسمالية أكبر وقدرة أفضل على تأمين الطاقة. كما أن تكاليف الإنتاج تتأثر بعوامل خارج السلسلة، وعلى رأسها أسعار الكهرباء وكفاءة الأجهزة. وفي ظل ضعف الرسوم، أي ارتفاع إضافي في التكلفة غير المرتبطة بالسلسلة قد يسرّع تذبذب القدرة التعدينية. معدل الهاش ينخفض 33% منذ ذروة أكتوبر 2025 مقاييس أمن الشبكة تعكس تغير سلوك قطاع التعدين. تقديرات Checkonchain تشير إلى انخفاض معدل الهاش من نحو 1.3 ZH/s في أكتوبر 2025 إلى قرابة 861 EH/s، أي تراجع بنسبة 33%. لا يعني ذلك أن الأمن يتحدد بمعدل الهاش وحده، لكن الانخفاضات المستمرة قد تعكس تراجع المشاركة التنافسية. ومع الوقت قد تتكيف صعوبة التعدين والاقتصاديات المرتبطة بها، إلا أن مرحلة الانتقال قد تكون مربكة للمشغلين ولحوافز الاستدامة على المدى الطويل. تحذيرات من أن التحول إلى AI/HPC قد يحمل مخاطر يرى عدد من المحللين أن التراجع في معدل الهاش مرتبط بإعادة توجيه موارد الحوسبة. المحلل المستقل William Clemente، في تحليل نُشر خلال عطلة نهاية الأسبوع وتمت مشاركته على X، أقر بالهبوط لكنه أشار إلى أن إعادة ضبط الصعوبة تلقائيًا كان يمكن أن توفر نافذة لزيادة نشاط التعدين. ومع عودة الصعوبة للارتفاع، اعتبر أن انتقال المعدّنين إلى "حوسبة ذكاء اصطناعي أكثر ربحًا" بات أوضح. كتب Clemente: "لا توجد طريقة أخرى لوصف الأمر، معدل الهاش في حالة تراجع"، مرجعًا ذلك إلى ضغط الهوامش بعد 2022 وارتفاع أسعار الطاقة، مع تأكيده أن "الكثيرين" اتجهوا إلى AI/HPC. واعتبر هذه الخطوات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي "قرارات تجارية حصيفة" للشركات المدرجة التي تبنتها. الفكرة ليست مجرد تنويع مصادر الدخل؛ بل إن توقيت التحول واتجاهه قد يقللان المشاركة التعدينية في لحظة تسهم فيها الرسوم بأقل من 1% من الإيرادات. وفي بيئة تتعرض فيها مكافأة الكتلة لضغط بسبب تراجع السعر، قد يؤدي انخفاض نشاط التعدين إلى اتساع الفجوة بين الواقع التشغيلي وافتراضات أمن الشبكة على المدى الطويل. تقرير سابق لـCointelegraph أشار إلى أن CleanSpark أعادت تركيزها على الذكاء الاصطناعي عبر التحول إلى تشغيل مراكز بيانات بعد الإخفاق في تحقيق أهداف الربحية. كما ورد مثال Keel Infrastructure التي أوقفت جميع عمليات التعدين في الولايات المتحدة بعد تراجع الإيرادات 50% في الربع الثاني. هذه الحالات تدعم طرح Clemente بأن الشركات التي تواجه ضعفًا في ربحية التعدين قد تبحث عن أسواق حوسبة بديلة. من جهته، ربط Charles Edwards من Capriole Investments تراجع معدل الهاش بتحول المعدّنين نحو AI/HPC، واصفًا ذلك بأنه "تطور مقلق لبيتكوين في 2026"، مشيرًا إلى تسارع هذا الاتجاه منذ أبريل. ما الذي يجب مراقبته لاحقًا؟ مع بقاء الرسوم قرب أدنى مستويات عقد كامل وتجاوز تكاليف الإنتاج السعر الفوري، ستكون الإشارة التالية هي ما إذا كان معدل الهاش سيستقر مع تعديلات الصعوبة، أو ما إذا كان مزيد من المعدّنين سيواصلون إعادة توجيه رأس المال نحو AI/HPC. كما قد يراقب المستثمرون سرعة تعافي حصة الرسوم، لأن استمرار انخفاضها يرفع اعتماد الشبكة على المكافأة في وقت يبدو فيه أن المشغلين يعيدون تشكيل كيفية استخدامهم لقدرات الحوسبة.