الفيدرالي يثبت الفائدة وسط تزايد رهانات الرفع بعد تصويت 9-3 في لجنة السوق المفتوحة

بعد أن أمضى الاحتياطي الفيدرالي معظم عام 2025 في خفض أسعار الفائدة، يواجه المستثمرون الآن احتمال انعطاف كامل في المسار. ففي اجتماع 29 يوليو، صوّتت لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) بنتيجة 9-3 للإبقاء على سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية دون تغيير ضمن نطاق 3.50%-3.75%. غير أن الأصوات الثلاثة المعارضة، وكلها طالبت برفع فوري بمقدار 0.25 نقطة مئوية، تعكس اتساع الانقسام داخل اللجنة. مخطط "النقاط" الصادر في يونيو 2026 أظهر أن تسعة أعضاء يتوقعون تنفيذ رفع واحد على الأقل قبل نهاية العام، في مقابل ثمانية يرون الإبقاء على السياسة دون تغيير. وفي تصريحات علنية، شدد رئيس الاحتياطي الفيدرالي كيفن وورش على أولوية استقرار الأسعار، معتبراً أن السماح للتضخم بالاستمرار يحمل مخاطر طويلة الأجل أكبر من التشديد المبكر. آخر خفض للفائدة جاء في ديسمبر 2025، منهياً دورة تيسير كان كثيرون يتوقعون استمرارها مع بداية العام التالي. إلا أن بيانات التضخم الأعلى من المتوقع واضطرابات إمدادات الطاقة فرضت إعادة تقييم للمشهد. الأسواق تعيد تسعير المسار بالفعل. ووفقاً لقراءات أداة CME FedWatch، تراوحت احتمالات رفع الفائدة في اجتماع 15-16 سبتمبر بين 35% و60% خلال الأسابيع الأخيرة، إذ خفّضت قراءات مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) الأضعف أحياناً هذه التوقعات قبل أن تعيدها بيانات لاحقة إلى الواجهة. في المقابل، تتوقع J.P. Morgan احتمال أول رفع بمقدار 25 نقطة أساس في أقرب وقت خلال ديسمبر 2026. وإذا تحقق هذا السيناريو، فسيُسجل أسرع انتقال من التيسير إلى التشديد في التاريخ الحديث للاحتياطي الفيدرالي. اجتماع 15-16 سبتمبر يُنظر إليه على أنه الأكثر تأثيراً في عام 2026، خاصة مع عدم وجود اجتماع في أغسطس، ما يمنح البنك المركزي قرابة شهرين لقراءة البيانات قبل اتخاذ القرار التالي. بالنسبة لمستثمري السندات، ارتفاع العوائد يعني تراجع أسعار السندات القائمة. المحافظ المثقلة بسندات الخزانة طويلة الأجل أو بسندات الشركات ذات التصنيف الاستثماري قد تتعرض لخسائر تقييمية (Mark-to-Market) إذا اكتسبت رواية رفع الفائدة زخماً. أما في الأسهم، فارتفاع الفائدة يرفع معدل الخصم المستخدم لتقييم الأرباح المستقبلية، ما يضغط عادة على التقييمات، لا سيما أسهم النمو التي يعتمد جزء كبير من قيمتها على تدفقات نقدية بعيدة الأجل. القطاعات الأكثر حساسية لتكاليف الاقتراض، مثل العقار والسلع الاستهلاكية التقديرية، قد تشهد الأثر الأسرع. وتضيف صدمات إمدادات الطاقة التي أعادت إشعال مخاوف التضخم عاملاً لا يملك الفيدرالي السيطرة المباشرة عليه. فرفع الفائدة قد يخفف الطلب، لكنه لا يزيد إنتاج النفط ولا يزيل اختناقات الشحن، ما يرفع مخاطر الخطأ في السياسة في كلا الاتجاهين.