الاحتياطي الفيدرالي يرفع الفائدة لأول مرة في ثلاثة أعوام... وتوقعات السياسة تتجه إلى "مرتفعة لفترة أطول"

أفاد تقرير BlockBeats أنه في 17 سبتمبر أعلن الاحتياطي الفيدرالي رفع سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس إلى نطاق 3.75%–4%، في أول زيادة منذ يوليو 2023، وبإجماع المسؤولين الاثني عشر أصحاب حق التصويت. الرسالة الأهم جاءت من مسار السياسة النقدية. فمن بين 18 مسؤولاً قدّموا توقعاتهم ضمن مخطط النقاط (Dot Plot)، يرى 16 منهم أن هناك حاجة إلى رفع إضافي واحد على الأقل خلال العام الجاري. كما ارتفع متوسط التوقعات لسعر الفائدة بنهاية 2026 إلى 4.1%، ما يشير إلى أن الفيدرالي يعيد تقييم مستوى "الفائدة المحايدة" وحجم التشدد المطلوب لكبح التضخم. ويُفهم من القرار أنه لا يقتصر على التفاعل مع أسعار النفط، بل يعكس أيضاً أن الشروط التي كانت تدعم فكرة "خفض الفائدة كإجراء تأميني" لم تتشكل بالكامل. سوق العمل لم يتدهور بالسرعة المتوقعة، والنشاط الاقتصادي لا يزال متماسكاً، والإنتاجية واستثمارات رأس المال قوية، في حين لم يُظهر التضخم تحسناً ملحوظاً منذ منتصف 2025. وفي ظل تزامن صدمات الطاقة والرسوم الجمركية والإنفاق الرأسمالي المرتبط بالذكاء الاصطناعي في دفع الطلب والتكاليف معاً، يواجه الفيدرالي تحدياً يتجاوز صدمة عرض لمرة واحدة، ويتمثل في منع ترسخ توقعات تضخم مرتفعة. هذا السياق يفسر أيضاً لماذا لم تشهد سندات الخزانة الأمريكية طويلة الأجل انفراجاً حقيقياً رغم رفع الفائدة. فقد اقترب عائد السندات لأجل 10 سنوات أخيراً من 5%، بينما تجاوز عائد السندات لأجل 30 سنة مستوى 5.3%، في إشارة إلى إعادة تسعير السوق للتضخم واحتياجات التمويل المالي ومتطلبات تمويل البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. وبينما يستطيع الفيدرالي التحكم مباشرة في أسعار الفائدة قصيرة الأجل، فإن العوائد طويلة الأجل تتحدد بتفاعل النمو الاقتصادي وتوقعات التضخم وحجم إصدارات الخزانة وعلاوة الأجل. لذلك لا يعني رفع 25 نقطة أساس نهاية الضغط على السندات الطويلة، بل قد يكون بداية بحث جديد عن توازن لمستويات الفائدة طويلة الأجل. على المدى القريب، شهدت أسواق السندات العالمية هدنة قصيرة بعد الرفع، لكنها تبدو أقرب إلى إعادة تسعير عقب تنفيذ القرار منها إلى تلاشي مخاطر أسعار الفائدة. الأسهم لا تزال تستفيد من أرباح الشركات ومن الإنفاق المرتبط بالذكاء الاصطناعي، لكن إطالة أمد الفائدة المرتفعة ستزيد تدريجياً الضغوط على التقييمات وتكاليف التمويل. وبالنسبة للأسواق، لم يعد السؤال الأساسي هو ما إذا كان الفيدرالي سيرفع الفائدة، بل كم سيستغرق التضخم للعودة إلى 2%، وما إذا كان على الفيدرالي الإبقاء على أسعار فائدة حقيقية أعلى لفترة أطول لإعادة بناء الثقة في مسار تراجع التضخم.