خلاف داخل "الفيدرالي" حول تثبيت الفائدة مع استمرار التضخم

ثبّت مجلس الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة مجددا في 29 يوليو 2026، في قرار لم يحظَ بإجماع كامل داخل لجنة السوق المفتوحة. وصوّتت اللجنة بنتيجة 9-3 للإبقاء على سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية ضمن نطاق 3.5% إلى 3.75%. ثلاثة من رؤساء البنوك الاحتياطية الإقليمية اعتبروا التثبيت خطأ، ودعوا إلى رفع بمقدار 25 نقطة أساس: بيث هاماك (كليفلاند)، ونيل كاشكاري (مينيسوتا)، ولوري لوغان (دالاس). وتركّزت حجتهم على أن التضخم ظل أعلى من هدف "الفيدرالي" البالغ 2% لأكثر من خمس سنوات متتالية، وأن التوقف عن التشديد لا يعني تحقيق الانتصار. المعارضون أشاروا إلى عاملين متداخلين: استمرار الضغوط التضخمية محليا، وتصاعد التوترات الجيوسياسية المرتبطة بصراعات الشرق الأوسط بما يهدد سلاسل إمداد الطاقة، وهي قناة تنتقل تاريخيا بسرعة إلى مؤشرات الأسعار التي يراقبها "الفيدرالي" عن كثب. رئيس المجلس كيفن وورش، الذي يقود عامه الكامل الأول في المنصب، انحاز إلى رأي الأغلبية بالإبقاء على الفائدة دون تغيير. وكانت الفائدة مستقرة منذ مطلع 2026 بعد ثلاثة تخفيضات نفذها "الفيدرالي" في أواخر 2025. على صعيد الأصول عالية المخاطر، تنفست سوق العملات المشفرة الصعداء لفترة وجيزة عقب الإعلان. ارتفع بيتكوين بنحو 1% إلى قرابة 64,250 دولارا، وصعد إيثر بنحو 1% إلى نحو 1,915 دولارا. وتفوق XRP على كليهما بمكاسب تقارب 3% إلى حوالي 1.08 دولار. تدفقات المؤسسات إلى صناديق بيتكوين المتداولة في البورصة تتحسن، لكن حالة عدم اليقين الكلي تضع سقفا للأداء. فكل مفاجأة صعودية في بيانات التضخم تعيد تسعير توقعات خفض الفائدة، وتضعف الزخم الذي دعم موجات الصعود السابقة للعملات المشفرة. تتجه الأنظار الآن إلى اجتماع اللجنة في سبتمبر. فإذا جاءت بيانات التضخم حتى ذلك الموعد أعلى من المتوقع، تزداد وجاهة موقف المعارضين الثلاثة وترتفع احتمالات رفع الفائدة. أما إذا هدأ التضخم، فقد تعود توقعات الخفض تدريجيا، وهو سيناريو ارتبط تاريخيا بأداء أفضل لبيتكوين وغيرها من الأصول عالية المخاطر. بقاء التضخم فوق الهدف لمدة خمس سنوات يعد فترة طويلة، تمتد عبر نحو ولايتين رئاسيتين، وتعافي ما بعد الجائحة، واضطراب في بنوك إقليمية، وصدمات جيوسياسية متعددة. ويضيف تعطل إمدادات الطاقة المرتبط بتوترات الشرق الأوسط متغيرا لا يملك "الفيدرالي" السيطرة عليه مباشرة. ويُعد تضخم جانب العرض من أصعب الأنواع على السياسة النقدية، لأن رفع الفائدة لا يحل مشكلة خط أنابيب أو اضطراب مسار ناقلة، بل يرفع كلفة الاقتراض بينما تستمر صدمة العرض. هذا التناقض يبدو في صلب نقاش المعارضين: حتى إن لم يعالج رفع الفائدة مشكلة الطاقة، فإن عدم التحرك قد يُفهم على أنه تساهل مع تضخم لم يلامس الهدف طوال نصف عقد.