والر من "الفيدرالي" يميل إلى تثبيت الفائدة مع استمرار ضغوط التضخم

حسم عضو مجلس محافظي الاحتياطي الفيدرالي كريستوفر والر موقفه: أسعار الفائدة ستبقى دون تغيير في الوقت الراهن. وفي تصريحات ألقاها بتاريخ 22 مايو 2026، قال إنه يفضل الإبقاء على معدل الفائدة على الأموال الفيدرالية ثابتًا خلال الأجل القريب، في تحول لافت عن نبرة أكثر تيسيرًا كان يتبناها قبل أشهر قليلة. وتكتسب هذه الإشارة وزنًا خاصًا لأن والر ليس صوتًا هامشيًا داخل البنك المركزي. فقد عُيّن في مجلس المحافظين من قبل الرئيس ترامب في 2020، ويُنظر إليه كأحد المؤثرين في نقاشات مسار السياسة النقدية. أسباب التحول في موقف والر يربط والر حذره الحالي بعاملين رئيسيين: تضخم تغذّيه الرسوم الجمركية، وضغوط أسعار الطاقة المرتبطة باستمرار الصراع في الشرق الأوسط. ووضع معيارًا واضحًا لتغيير موقفه، إذ يريد رؤية عدة أشهر من قراءات أقل للتضخم الأساسي قبل أن يبدأ حتى التفكير في خفض الفائدة. ومن أكثر ما لفت الانتباه في تصريحاته هو طريقة صياغته لاحتمالات القرار. فقد أشار إلى أن فرص خفض الفائدة باتت شبه متساوية مع فرص رفعها، تبعًا لما ستظهره بيانات التضخم المقبلة. مقارنة مع مطلع 2026 تبدو لهجة والر الحالية بعيدة عن موقفه في بداية العام. ففي اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة بتاريخ 30 يناير 2026، خالف الإجماع مؤيدًا خفضًا بمقدار 25 نقطة أساس، مستندًا إلى ضعف سوق العمل وما اعتبره حينها تشددًا مفرطًا في السياسة النقدية. وبحلول 13 يوليو 2026، ذهب أبعد من ذلك، محذرًا من أن قراءة مرتفعة للتضخم الأساسي قد تدفع اللجنة إلى بحث تشديد قريب الأجل، أي رفع فعلي للفائدة لا مجرد توقف عن الرفع. ما الذي ينبغي على المستثمرين مراقبته تحول نبرة والر يهم مباشرة كل من يحمل أصولًا حساسة لتوقعات أسعار الفائدة. فعادةً ما تتحرك السندات عكسيًا مع توقعات الفائدة: عندما يسعّر المتعاملون بقاء الفائدة مرتفعة لفترة أطول، تنخفض أسعار السندات وترتفع العوائد. والأسهم، ولا سيما أسهم النمو ذات آفاق الأرباح الطويلة، تواجه ضغطًا مشابهًا للسبب نفسه. كما أن مصادر التضخم التي أشار إليها تستحق التمييز. فالتضخم الناتج عن الرسوم الجمركية يختلف بنيويًا عن التضخم المدفوع بالطلب؛ وغالبًا ما يكون صدمة لمستوى الأسعار لمرة واحدة أكثر من كونه دوامة أسعار مستدامة، وهو ما يدفع بعض الاقتصاديين للقول إن على "الفيدرالي" تجاهله. إلا أن والر لا يبدو مقتنعًا بإمكانية ذلك حاليًا، خصوصًا مع إضافة أسعار الطاقة لدفعة تضخمية ثانية مستقلة نابعة من الاضطراب الجيوسياسي. ويُفترض بتفويض الاحتياطي الفيدرالي المزدوج الموازنة بين استقرار الأسعار وتعظيم التوظيف. وتشير تعليقات والر العلنية إلى أن استقرار الأسعار بات أولوية مهيمنة، مع تضخم أساسي يتراوح حاليًا بين 3.5% و3.75% مقارنة بهدف "الفيدرالي" البالغ 2%، حتى مع ظهور ضعف كافٍ في سوق العمل خلال يناير دفعه آنذاك إلى معارضة القرار لصالح خفض الفائدة.