والر يدعو إلى التريّث: "امنحوا تراجع التضخم فرصة"

حضّ عضو مجلس محافظي الاحتياطي الفيدرالي كريستوفر والر زملاءه على التمهّل قبل العودة سريعاً إلى رفع الفائدة. وفي كلمة ألقاها في 3 سبتمبر، أشار إلى أنه يميل للإبقاء على معدل الأموال الفيدرالية ضمن نطاقه الحالي بين 3.5% و3.75% خلال اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة المقبل، معتبراً أن بيانات التضخم الأخيرة تستحق وقتاً كي تتضح اتجاهاتها قبل أن يتدخل صانعو السياسة. وكانت رسالته مباشرة: "امنحوا تراجع التضخم فرصة. يمكننا الانتظار اجتماعاً واحداً". ويستند طرح والر الداعي إلى تثبيت السياسة إلى مؤشر يراه مشجّعاً: فقد تراجع معدل التضخم الأساسي على أساس ثلاثة أشهر من 4.76% في فبراير إلى 3.05% حتى يوليو. ورغم بقاء القراءة أعلى من هدف الفيدرالي البالغ 2%، فإن المسار يتحرك في الاتجاه الصحيح، وفق وصفه، إذ اعتبر هذا الهبوط "مشجّعاً". كما قدّم والر مبرراً عملياً ضد رفع الفائدة في الوقت الراهن، قائلاً إن زيادة واحدة بمقدار 25 نقطة أساس لن تُحدث فرقاً ملموساً في دفع مؤشر أسعار المستهلكين نحو الهدف. ومن وجهة نظره، السياسة النقدية الحالية تقييدية بشكل طفيف فقط، ما يعني أن مستوى الفائدة القائم يقوم بالفعل بجزء من المهمة في كبح التضخم. وتأتي تصريحات والر وسط مجموعة من المخاطر التي قد تعقّد المشهد. فالرسوم الجمركية التي فُرضت في 2025 ما زالت تؤثر في سلاسل الإمداد وأسعار المستهلكين. وتكاليف الطاقة المرتفعة المرتبطة باستمرار النزاعات العسكرية في الشرق الأوسط تُبقي أسعار المدخلات مرتفعة في قطاعات رئيسية. كما يبرز عامل غير محسوم يتمثل في الطلب المدفوع بالذكاء الاصطناعي، وما يخلقه من ديناميكيات تسعير جديدة لا يزال الاقتصاديون يسعون لفهمها بالكامل. ورغم ذلك، لم يستبعد والر أي خيار. وأوضح أنه إذا جاءت بيانات التضخم المقبلة مخيبة للآمال فستكون إعادة تقييم الموقف الحالي للسياسة مطروحة. وكان قد حذر سابقاً من أن استمرار ارتفاع التضخم الأساسي قد يستدعي تشديد السياسة. ويمثل موقف والر تطوراً ملحوظاً في رؤيته خلال 2026. إذ دخل العام بنبرة تميل إلى التيسير، متوقعاً تباطؤ التضخم بوتيرة أسرع مما حدث. ومع عدم تحقق ذلك، اتجه إلى موقف أكثر اعتماداً على البيانات. ويضعه هذا على مسافة من رئيس المجلس كيفن وورش، الذي أفادت تقارير بأنه يميل إلى نهج أكثر تشدداً تجاه الفائدة. وتتلخص حجة والر في عامل الزمن: شهر إضافي من البيانات لن يكلّف الفيدرالي مصداقيته، في حين أن التحرك المبكر استناداً إلى معلومات غير مكتملة قد يكون أكثر كلفة. بالنسبة للمستثمرين، يوفّر موقف والر متنفساً قصير الأجل من قلق رفع الفائدة. فالتثبيت ضمن نطاق 3.5% إلى 3.75% يمنح الأصول عالية المخاطر، بما في ذلك الأسهم، مساحة لالتقاط الأنفاس. وإذا أكدت الجولة التالية من بيانات التضخم الاتجاه الهابط الذي يراهن عليه، ستتعزز حجة الإبقاء على السياسة دون تغيير لفترة أطول. أما إذا ارتدت القراءات صعوداً باتجاه مستوى فبراير البالغ 4.76%، فقد يتحول النقاش سريعاً نحو التشديد.