رئيس الاحتياطي الفدرالي كيفن وورش يلمّح إلى تشديد السياسة في جاكسون هول

دخل كيفن وورش أول مشاركة له في ندوة جاكسون هول بصفته رئيسًا للاحتياطي الفدرالي برسالة لم تكن الأسواق تفضّل سماعها: سلسلة قراءات التضخم الأهدأ أخيرًا لا تعني أن المشكلة انتهت. وقدم وورش كلمته الافتتاحية الأولى في 28 أغسطس 2026، بعد نحو ثلاثة أشهر من توليه المنصب في 22 مايو، وسط ترقب واسع من المستثمرين. قال وورش إن البيانات الأخيرة لا تعكس تحسنًا جوهريًا في الاتجاه الأساسي للتضخم، مميزًا بين تراجع وتيرة الارتفاع وبين انخفاض الأسعار. وبلغت قراءة مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE) لشهر يوليو 3.3%، وهو مستوى يظل أعلى بكثير من هدف الاحتياطي الفدرالي البالغ 2%. وأكد أن البنك المركزي، ما لم تتوافر قناعة حقيقية بمسار هبوط مستدام نحو الهدف، يبقى مستعدًا وملزمًا بالتحرك. كما انتقد وورش أسلوب تواصل البنك المركزي مع الأسواق، معتبرًا أن الإفراط في "التوجيه المستقبلي"—أي إرسال إشارات شبه صريحة بشأن مسار الفائدة—قد يضلل الأسواق بدل أن يثبت توقعاتها. وبرأيه، عندما يبالغ البنك في الإشارات، يميل المتداولون إلى بناء مراكزهم على تلك الإشارات لا على الأساسيات الاقتصادية، ما يخلق هشاشة تتفاقم عندما تأتي البيانات أو القرارات بعكس السيناريو المتوقع. وعن الاقتصاد، وصف وورش الأوضاع بأنها قريبة من التوظيف الكامل، مع إقراره بوجود ضغوط واضحة في قطاع الإسكان والزراعة. وأبدى تفاؤلًا تجاه الذكاء الاصطناعي، مشيرًا إلى قدرته على رفع نمو الاقتصاد على المدى الطويل. ردة فعل الأسواق جاءت سريعة. ارتفع عائد سندات الخزانة الأميركية لأجل عامين، وهو من أكثر الأدوات حساسية لتوقعات الفائدة على المدى القريب، بمقدار 9 نقاط أساس بعد الخطاب. وتبدلت تسعيرات العقود الآجلة بالتوازي، إذ ارتفع احتمال رفع الفائدة في سبتمبر من نحو 40% قبل الكلمة إلى أكثر من 50% بعدها. يمتلك وورش سجلًا معروفًا بنهج أكثر تشددًا ووعيًا بديناميكيات الأسواق، إذ شغل سابقًا منصب محافظ في الاحتياطي الفدرالي خلال أزمة 2008 المالية. وتعيينه رئيسًا في 2026 عُدّ إشارة إلى رغبة الإدارة في قيادة مستعدة لتشديد موقفها ضد التضخم حتى عندما تميل الاعتبارات السياسية إلى العكس. ومع بقاء التضخم فوق 3% في منتصف 2026، يكون الاحتياطي الفدرالي قد أمضى سنوات وهو يعمل فوق مستهدفه. دعوة وورش لتقليص التوجيه المستقبلي تضيف تعقيدًا جديدًا، خصوصًا أن الاحتياطي الفدرالي قضى حقبة ما بعد 2008 في بناء أطر تواصل موسعة انطلاقًا من قناعة بأن الشفافية تحسن انتقال السياسة النقدية. ما سيحسم النقاش خلال الأسابيع المقبلة هو قراءة مؤشر PCE لشهر أغسطس، المرتقب صدورها قبل اجتماع سبتمبر. فإذا جاءت قراءة أخرى فوق 3%، فستتحول مناقشة رفع الفائدة في سبتمبر إلى احتمال يتجاوز بكثير مستوى 50%.