إيثريوم تحت ضغط تراجع الرسوم وخروج السيولة من العملات المستقرة وسط مخاطر مرحلة توطيد

تسجّل شبكة إيثريوم مستويات قياسية من عدد المعاملات، لكنها تحصد عائداً أقل عن كل عملية. فقد هبط متوسط أسعار الغاز إلى نحو 0.5 غوي في مطلع 2026، ووصل في بعض الفترات إلى 0.15 غوي. والغوي يساوي جزءاً من مليار من عملة ETH، ما يعني أن تكلفة استخدام أكبر منصة للعقود الذكية باتت شبه هامشية. خريطة التوسّع تعمل كما خُطط لها. ترقية Dencun التي طُبّقت في 2024 خفّضت بشكل كبير تكلفة ترحيل بيانات شبكات الطبقة الثانية إلى الشبكة الرئيسية. ومن المنتظر أن تدفع ترقية Fusaka، المتوقعة لاحقاً هذا العام، هذا التحسّن خطوة إضافية. خلال فترة 30 يوماً مؤخراً، حققت إيثريوم نحو 10.3 ملايين دولار من رسوم المعاملات، لتأتي خلف كل من Tron وSolana. كما أن الكتل تُملأ في المتوسط بنحو 62% فقط، ما يشير إلى أن الشبكة بعيدة عن مستويات الازدحام التي كانت تاريخياً ترفع الرسوم. النتيجة المباشرة هي انخفاض كمية ETH المحروقة. وعندما تهبط معدلات الحرق دون مستوى الإصدار الجديد، يتجه المعروض إلى التوسع بدلاً من الانكماش. في الوقت نفسه، تتزايد مؤشرات خروج العملات المستقرة. سجّل USDT صافي تدفقات خارجة تجاوز 7 مليارات دولار على إيثريوم خلال الربع الأول من 2026. وفي أبريل 2026، هبطت أحجام تحويلات العملات المستقرة على الشبكة بنسبة 42.6% خلال أسبوع واحد، رغم ارتفاع عدد المعاملات الخام بنسبة 41% في الفترة نفسها. ورغم أن إيثريوم لا تزال تستضيف نحو 162 مليار دولار من العملات المستقرة حتى مارس 2026، بما يعادل قرابة 52% من المعروض العالمي، فإن قياس الهيمنة بحجم الرصيد وحده لا يعكس الصورة كاملة عندما تتحول التدفقات إلى سلبية. ويرى محللو CryptoQuant أن اجتماع انخفاض نشاط الشبكة مع تدفقات العملات المستقرة الخارجة سبق تاريخياً فترات من استقرار الأسعار أكثر من كونه مقدمة لتحركات حادة صعوداً أو هبوطاً. وتبقى المسألة الهيكلية الأعمق مرتبطة بما إذا كانت استراتيجية الطبقة الثانية تُحدث تسرباً في القيمة. فشبكات مثل Arbitrum وOptimism وBase تعالج ملايين المعاملات يومياً بتكلفة شبه معدومة، بينما تتراجع الحصة التي كانت تصل لحاملي ETH عبر الحرق وإكراميات المدققين لصالح منظومة L2. في المقابل، تؤكد أصوات في القطاع الحاجة إلى رفع إنتاجية الشبكة الرئيسية لاستعادة تسويات أعلى قيمة. الفكرة أن تمكين الطبقة الأساسية من تنفيذ معاملات أكثر تعقيداً وأعلى قيمة بشكل مباشر يقلل الاعتماد على شبكات الطبقة الثانية للتوسع، ويُبقي جزءاً أكبر من إيرادات الرسوم داخل إيثريوم.