بيتكوين تقفز 8.8% بعد مضاعفة وزارة الخزانة الأميركية عمليات إعادة الشراء عند آجال السندات الطويلة

سجّلت بيتكوين (BTC) تفاعلين متعاكسين مع تدخلين أميركيين في السوق خلال أقل من ثلاثة أسابيع. دعم الين دفعها للهبوط، بينما تحرك يستهدف خفض عوائد السندات الطويلة رفعها 8.8%. وزير الخزانة الأميركي سكوت بيسنت صعّد الرسالة يوم الخميس، قائلاً إن عمليات إعادة شراء سندات الخزانة قد تتجاوز 4 مليارات دولار لكل إصدار وستتحول إلى ممارسة اعتيادية، مع نفيه أن تكون أسعار الفائدة السبب المباشر وراء القرار. كما ألمح إلى أنه قد يعلن دفعاً أكبر لخفض العجز، بحسب ما تم تداوله على منصات التواصل. تدخلان… وردّان متعاكسان الصورة أدق مما تبدو عليه. بيتكوين لا تكافئ التدخل بحد ذاته، بل تكافئ التدخل الذي يخفض تكلفة الاقتراض الأميركي طويلة الأجل. التدخل الأول جاء مطلع أغسطس. اليابان دعمت عملتها عبر شراء الين بما يُقدّر بنحو 53 مليار دولار، ثم قام بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك بشراء الين لصالح الخزانة الأميركية في 1 أغسطس، وهي خطوة لم تُقدم عليها واشنطن منذ 1998. رغم ذلك تراجعت بيتكوين باتجاه 63,000 دولار، بانخفاض 1.25%، بينما أنهت الأسهم الأميركية الجلسة على ارتفاع. الرافعة المالية تفسر لماذا امتصّت العملات المشفرة صدمة الين أكثر من غيرها. متداولون يقترضون بتكلفة منخفضة بالين للاستثمار في أصول أعلى عائداً، وهي استراتيجية "تجارة الفارق" (carry trade). عندما يقوى الين ترتفع كلفة الاحتفاظ بهذه المراكز، وتكون الكريبتو في الطرف الأكثر مخاطرة، فتتعرض للبيع أولاً. المفتاح كان في سوق السندات: العوائد الطويلة لم تنخفض في ذلك الأسبوع. أنهى عائد السندات لأجل 10 سنوات التداول قرب 4.74%، وهو الأعلى منذ يناير 2025، بينما بقي عائد 30 سنة قرب قمم ما بعد 2007. أحد التفسيرات أن العملية جنّبت اليابان بيع سندات خزانة أميركية، فكانت حماية للعملة لا للأطراف الطويلة من منحنى العائد، وبالتالي لم يكن لدى بيتكوين ما "تكافئه". التدخل الثاني وصل في 19 أغسطس وضرب سوق السندات مباشرة. وزارة الخزانة ضاعفت عمليات إعادة الشراء في الآجال الطويلة، ورفعت الحد الأقصى لحجم كل عملية إلى ما لا يقل عن 4 مليارات دولار. جاء ذلك بعد يوم واحد من ملامسة عائد 30 سنة مستوى 5.337%، وهو الأعلى منذ 2007. ردّت بيتكوين خلال ساعة، مع تصفية مراكز بيع على المكشوف في سوق العملات المشفرة بنحو 1.23 مليار دولار خلال 60 دقيقة. وتداولت BTC قرب 69,803 دولار يوم الخميس، مرتفعة 8.8% خلال 24 ساعة. لماذا العوائد الطويلة أهم من الين عوائد الآجال الطويلة تحدد العائد المتاح مقابل مخاطرة شبه معدومة. سندات 30 سنة بعائد يتجاوز 5% تمثل منافساً قوياً للأصول عالية المخاطر. خفض هذا العائد يقلب المعادلة: التمويل يصبح أرخص، الدولار يلين، والسيولة تتحرك أبعد على منحنى المخاطرة. قال جيف ماي، الرئيس التنفيذي للعمليات في منصة BTSE: "عندما تنخفض العوائد ويضعف الدولار، تميل الأصول عالية المخاطر إلى الارتفاع". الاختلاف بين الحالتين هو طبيعة الدافع. قوة الين تُجبر المتداولين على الخروج من المراكز، بينما انخفاض العوائد يدعوهم للدخول. "الدعوة" أنتجت الحركة الأكبر. يبقى اعتراض مهم: قفزة 8.8% تضخمت بسبب انكشاف بائعين على المكشوف وليس عبر مشترين جدد. هذا صحيح، لكن "الضغط القصير" يحتاج شرارة، وكانت الشرارة هي تراجع العوائد. ما الذي قد يُنهي الصعود الخطر الأساسي هو عودة العوائد للارتفاع. إشارتا التدخل بدأتا تفقدان الأثر سريعاً. جرى تداول USD/JPY قرب 158.79 يوم الخميس، أي قريباً من مستواه السابق، ما يعكس تلاشي أثر تدخل الين رغم إنفاق حكومتين عشرات المليارات. أما السندات فارتدت أسرع. تُظهر بيانات TradingView أن عائد 10 سنوات بلغ 4.692% يوم الخميس، قريباً من 4.710% قبل إعلان إعادة الشراء. وارتفع عائد 30 سنة إلى 5.237% بعد هبوطه إلى 5.192%. مسألة الحجم تفسر التلاشي: الزيادة تعادل نحو 14 مليار دولار أمام سوق سندات تتجاوز 30 تريليون دولار، كما أن التنفيذ لا يبدأ قبل 9 سبتمبر. كتب كريس تيرنر من ING يوم الخميس أن رفع عمليات إعادة الشراء بمقدار ملياري دولار قد يبدو كأنه "إعادة ترتيب كراسٍ على سطح تايتانيك" في ظل دين قومي أميركي يبلغ 40 تريليون دولار، لكنه أشار إلى أن تدخل الخزانة لاقى ترحيباً واسعاً لدى المستثمرين حول العالم. هذه الفجوة بين "التدفق" و"الإشارة" هي محور القصة. بيسنت حاول سدّ هذه الفجوة. أفادت بلومبرغ أنه قال يوم الخميس إن إعادة الشراء قد تتجاوز 4 مليارات دولار لكل إصدار، وإن وزارة الخزانة ستجريها بشكل روتيني، ما يحول مفاجأة لمرة واحدة إلى سياسة دائمة. كما وصف سيولة سندات 30 سنة بأنها ضعيفة بشكل خاص، وقال إن العوائد لا تعكس الأساسيات الكامنة، وهي تصريحات غير معتادة من وزير خزانة في منصبه. مع ذلك نفى أن تكون العوائد هي ما دفع القرار، وهو ما بدا متناقضاً مع تسعير السوق الذي تعامل مع الخطوة على هذا الأساس. أضاف أيضاً أن العجز ربما بلغ ذروته في ظل هذه الإدارة. إذا صح ذلك، فقد يخفف ضغوط العرض المرتبطة بحمل دين أميركي يبلغ 40 تريليون دولار. يبقى عاملان قد يوقفان الحركة: اختراق واضح فوق 5.34% في عائد 30 سنة، أو موقف أكثر تشدداً من الاحتياطي الفيدرالي بعد أن أظهرت المحاضر أن ثلاثة مسؤولين كانوا يريدون رفع الفائدة. التوتر الآن أن أثر التدفقات يتلاشى، بينما يتعاظم الالتزام السياسي. وسعر بيتكوين الحالي يتحول إلى لوحة نتائج لحسم أيهما ينتصر.