بنك اليابان يقرّ تسريع بيع صناديق الاستثمار المتداولة 2.6 مرة... والخروج قد يستغرق 43 عاماً

أقرّ بنك اليابان في 30 أكتوبر رفع وتيرة بيع صناديق الاستثمار المتداولة نحو 2.6 مرة، اعتباراً من يناير 2027. وسترتفع عمليات التخارج السنوية من 330 مليار ين إلى نحو 860 مليار ين بالقيمة الدفترية، بزيادة تقارب 161%. ووفق تقديرات البنك، سيستغرق بيع الحيازات المسجلة في نهاية سبتمبر 43 عاماً بدلاً من 112 عاماً إذا استمرت معدلات البيع السنوية الثابتة المعنية. هذه حسابات تقديرية وليست توقعات لموعد إتمام الخروج. وأبقى البنك على هدف سعر الفائدة لليلة واحدة عند نحو 1.25% في 30 أكتوبر. وتقيس القيمة الدفترية المبلغ المحاسبي الذي يُزال من المحفظة، لا النقد المتوقع من المشترين. ويقدّر البنك أن المبيعات السنوية تعادل نحو 2.46 تريليون ين بالقيمة السوقية، استناداً إلى العلاقة بين القيمة السوقية والقيمة الدفترية في عمليات بيع الصناديق بين يناير وسبتمبر. ويمكن لتغيرات أسعار السوق أن تغير هذا المكافئ من دون أن تمس هدف البيع بالقيمة الدفترية. ويقدّر البنك أن المبيعات بعد المراجعة ستساوي نحو واحد من الألف من قيمة التداول في السوق الرئيسية ببورصة طوكيو خلال يناير-سبتمبر. وقال مسؤولون إن عمليات التخارج منذ يناير مضت بسلاسة ومن دون أثر كبير على السوق. وأسهم ارتفاع نشاط التداول الإجمالي في قرار زيادة المبيعات. وتهدف قواعد التخارج إلى تحقيق أسعار مقبولة مع تقليل الخسائر والاضطراب في السوق اليابانية إلى أدنى حد ممكن. ويمكن للبنك تعديل عمليات البيع أو تعليقها إذا بررت ظروف السوق ذلك. وينقل الخروج الأسرع مخاطر الأسهم إلى مشترين من القطاع الخاص في وقت أبكر، لكنه يتطلب منهم استيعاب تعرض أكبر سنوياً. أما الخروج الأبطأ فيطيل تعرض البنك للأسهم ويترك للمسؤولين في المستقبل مسؤولية الحيازات المتبقية وقرارات البيع. ولا يعني حساب الـ43 عاماً أن السوق يحتاج أربعة عقود لاستيعاب هذه الحيازات. وأضاف بنك اليابان صناديق الأسهم إلى التيسير النقدي في 2010 لتشجيع الاستثمار في ظل ضعف الطلب والانكماش. ووفرت الصناديق المتداولة تعرضاً لسلال من أسهم الشركات من دون أن يضطر البنك إلى اختيار شركات بعينها. وكان يهدف إلى خفض العائد الإضافي الذي يطلبه المستثمرون مقابل الأصول عالية المخاطر، بما ييسّر الأوضاع المالية مع بقاء أسعار الفائدة قصيرة الأجل قرب الصفر. وناقش المحافظ آنذاك ماساكي شيراكاوا في نوفمبر 2010 الخسائر المحتملة والتبعات على تخصيص الموارد بين الشركات والقطاعات. أوقف البنك شراء الصناديق في مارس 2024، وأبقى الحيازات القائمة في ميزانيته. وبدأ التخارج من الصناديق في يناير 2026. ولا تحمل صناديق الأسهم العادية تاريخ استحقاق لسداد أصل المبلغ، لذا لا يمكن لإنهاء المشتريات أن يجعل المحفظة تنتهي من دون بيع. ويمكن أن تنتقل وحدات الصناديق بين مالكين من دون بيع فوري لكل سهم أساسي، لكن البنك لا يزال بحاجة إلى مشترين مستعدين لتحمل المكاسب والخسائر المستقبلية. وساعد الاقتراض بالين طويلاً في تمويل مشتريات كبيرة من بيتكوين عبر تجارة المناقلة. ويواجه المستثمرون الذين يقترضون بالين لشراء أصول مقومة بالدولار من دون تحوط مخاطر سعر الصرف، لأن الدين والاستثمار بعملتين مختلفتين. ويقلص ارتفاع الين عائدات الين المتاحة لسداد الاقتراض عند إعادة تحويل الاستثمار، حتى لو بقي سعر الدولار من دون تغيير. ويمكن لارتفاع تكاليف الاقتراض أن يخفض العوائد أكثر. وقد يطلب المقرضون ضمانات إضافية بموجب اتفاقيات التمويل. ويمكن للمستثمرين الذين يحتاجون إلى نقد أن يبيعوا بيتكوين أو حيازات أخرى، ما ينقل مشكلات التمويل إلى أصول تبدو غير مترابطة. ولا يُعرف حتى الآن ما إذا كان المستثمرون الممولون بالين يواجهون هذا الضغط، ولا حجم أي ضغط. وعمليات تخارج بنك اليابان من الصناديق وترتيبات تمويل المستثمرين من القطاع الخاص منفصلة، رغم أن قوى السوق المشتركة قد تؤثر في كليهما. وأي صلة بين توقعات التضخم في اليابان وضغط التمويل بالين لا تزال بحاجة إلى دليل على ضائقة اقتراض فعلية. وتظهر أرقام وزارة المالية الأسبوعية أن المستثمرين المشمولين بالبيانات سجلوا صافي بيع بقيمة 92.6 مليار ين في أوراق الدين الأجنبية طويلة الأجل خلال 18-24 أكتوبر. وتظهر الأرقام نفسها صافي شراء بقيمة 430.8 مليار ين في الأوراق المالية الأجنبية إجمالاً خلال الفترة. وتجاوزت المشتريات في فئات أخرى الانخفاض في الدين، لذا لا تثبت الأرقام انسحاباً واسعاً من الأسواق الخارجية. ولا تحدد فئة الدين طويل الأجل مبيعات سندات الخزانة الأميركية، ولا تثبت أن المستثمرين حولوا العائدات إلى ين. وتغطي الأرقام مستثمرين رئيسيين محددين وتشمل عمليات استرداد ضمن المبيعات، وهي تقيس معاملات الأوراق المالية لا احتياجات التمويل. ولإثبات البيع القسري، يلزم دليل يربط ضائقة التمويل بانخفاض مراكز الاستثمار. ويمكن أن يدعم تراجع الفائدة المفتوحة في العقود الآجلة دليل خفض المديونية، لكنه لن يكشف العملة التي اقترض بها المستثمرون.