قطاع الذكاء الاصطناعي تحت ضغط أسواق السندات والأرباح والمخاطر السياسية

أفادت هو شينغ فاينانس بأن طفرة الذكاء الاصطناعي تواجه في الأول من نوفمبر ضغوطًا ثلاثية من سوق السندات وأرباح الشركات والمخاطر السياسية الأمريكية. ومع ارتفاع حواجز التمويل وتدهور التدفق النقدي الحر لدى عمالقة التكنولوجيا وتصاعد المعارضة الشعبية لبناء مراكز البيانات، يتحول المستثمرون من مطاردة نمو القدرات الحاسوبية إلى التدقيق في قدرة استثمارات الذكاء الاصطناعي على تحقيق عوائد. وقاد سوق السندات موجة الضغط؛ إذ أصبح مزودو الخدمات السحابية المدعومون بالذكاء الاصطناعي مثل CoreWeave وNebius وNscale شبه محجوبين عن سوق إصدار السندات عالية العائد. والسندات التي أصدرتها CoreWeave في وقت سابق من العام بفائدة كوبون 9.75% يتم تداولها الآن في السوق الثانوية بعوائد تتجاوز 15%. وقفز إجمالي إصدارات السندات المؤسسية الأمريكية المرتبطة بالذكاء الاصطناعي من 394 مليار دولار في 2025 إلى 655 مليار دولار حتى منتصف أكتوبر من العام الجاري، ويتوقع محللون أن يقترب حجم الدين الجديد المرتبط بالذكاء الاصطناعي العام المقبل من تريليون دولار. ويؤدي تدفق المعروض التمويلي مع تركز تعرض المستثمرين للمخاطر إلى رفع تكاليف الاقتراض للشركات. وزاد موسم الأرباح من قلق السوق؛ فقد سجلت Alphabet تدفقًا نقديًا حرًا سلبيًا للربع الثاني على التوالي، ما أدى إلى هبوط سهمها 13% في يوم واحد ومحو نحو 500 مليار دولار من قيمتها السوقية. واقترب التدفق النقدي الحر لأمازون في الربع من 35 مليار دولار، بينما تعرضت Meta لضغوط بسبب خطط زيادة النفقات الرأسمالية، ما دفع ستاندرد آند بورز إلى خفض توقعات تصنيفها الائتماني إلى سلبية. ومن بين أكبر أربعة مزودي خدمات سحابية، كانت مايكروسوفت الوحيدة التي أعلنت تدفقًا نقديًا حرًا إيجابيًا هذا الربع، بقيمة 18.6 مليار دولار. وتمتد تأثيرات الذكاء الاصطناعي إلى صناعة البرمجيات؛ فقد هبط سهم ServiceNow 31% في يوم واحد بعد إخفاقها في الوصول إلى توقعات المبيعات الفصلية، وتراجع سهم Twilio 18%. وبدأت الأسواق تقلق من أن منتجات الذكاء الاصطناعي التوليدي قد تآكل قدرة شركات البرمجيات التقليدية على التسعير وهوامش أرباحها. وبرزت المخاطر السياسية مصدرًا آخر لعدم اليقين. ومع اقتراب انتخابات التجديد النصفي الأمريكية، تتصاعد الخلافات حول أسعار الكهرباء والأثر البيئي وفقدان الوظائف المرتبطة ببناء مراكز البيانات. وتشير استطلاعات الرأي إلى أن نحو ثلثي الأمريكيين يعارضون بناء مراكز بيانات جديدة. وإذا استعاد الحزب الديمقراطي السيطرة على الكونغرس، فقد يتعرض قطاع الذكاء الاصطناعي لتحقيقات وجلسات استماع ورقابة تنظيمية مكثفة، وهو ما قد يؤثر في تكاليف بناء مراكز البيانات وتشغيلها. والتحول الجوهري في السوق هو انتقال الاستثمار في الذكاء الاصطناعي من سباق على الحجم إلى اختبار للعوائد. فالدائنون يطالبون بعوائد أعلى وعهود حماية أكثر صرامة، في حين يزيد مستثمرو الأسهم تركيزهم على التدفق النقدي الحر والانضباط في النفقات الرأسمالية والربحية. ولا يزال الطلب على الذكاء الاصطناعي قويًا، لكن التوسع في القدرات الحاسوبية وحده لم يعد كافيًا لتبرير التقييمات. وأصبح العامل الحاسم الذي يميز الشركات الآن هو قدرتها على تحويل النفقات الرأسمالية الضخمة إلى إيرادات وأرباح فعلية.