Доходность 10-летних гособлигаций США приблизилась к 5% на фоне усиления инфляционных рисков

По данным CoinDesk, на этой неделе давление на длинные казначейские облигации США усилилось: в четверг доходность 10-летних U.S. Treasuries поднялась до 4,92% — максимума с 2023 года — и вплотную подошла к психологически важной для Уолл-стрит отметке 5%. Рынок пересматривает инфляционные ожидания на фоне роста цен на нефть, поддержанного эскалацией конфликта вокруг Ирана. Это повышает вероятность ужесточения политики ФРС уже на следующей неделе. Fortune со ссылкой на ряд экономистов отмечает: серия повторяющихся шоков предложения в последние годы — войны, тарифы, неурожаи, сбои в логистике — постепенно сформировала у бизнеса и домохозяйств ожидания повышенной волатильности цен. Сейчас эти ожидания все заметнее отражаются в долговом рынке. Попытки министра финансов США стабилизировать ситуацию не смогли остановить рост доходностей на длинном конце кривой. Мировые цены на нефть вновь поднялись выше $100 за баррель, усилив опасения, что рост энергозатрат будет переноситься на широкий спектр цен. По фьючерсам на ставку рынок оценивает вероятность повышения ставки ФРС на следующей неделе примерно в 75%. В материале подчеркивается, что инвесторы перестали ждать более четких сигналов от регулятора и заранее закладывают более высокую траекторию инфляции и ставок, распродавая долгосрочные Treasuries. Часть экономистов предупреждает, что ужесточение финансовых условий, инициированное самим долговым рынком, способно усугубить ситуацию. Если инвесторы начнут сомневаться в приверженности ФРС борьбе с инфляцией, долгосрочные бумаги могут потребовать более высокую премию за риск, что подтолкнет доходности еще выше. Ключевые ориентиры на текущий момент: доходность 10-летних U.S. Treasuries — 4,92%; вероятность повышения ставки на следующей неделе — около 75%; нефть снова выше $100 за баррель. Внимание рынка приковано к предстоящей публикации индекса потребительских цен США (CPI). При этом августовский индекс цен производителей (PPI), опубликованный в четверг, частично снизил напряженность. PPI в августе вырос на 0,4% м/м и на 5,4% г/г — в соответствии с ожиданиями, хотя отдельные компоненты оставались повышенными. Так, цены на дизельное топливо прибавили 24,1% г/г, на печное топливо и дистилляты — 22,8%, а яйца подорожали на 32,2%. Некоторые экономисты считают, что такие издержки компаниям сложно полностью поглотить, поэтому рост может продолжить передаваться в CPI и индекс PCE, за которым ФРС внимательно следит. Другие указывают, что отдельные компоненты PPI сами по себе не дают достаточных оснований для немедленного повышения ставки. В Oxford Economics оценивают, что соответствующий месячный прирост базового PCE может составить лишь 0,15% — уровень, недостаточный для разворота политики. Как отмечается в отчете, проблема сводится не столько к силе или слабости инфляционных данных за один месяц, сколько к переоценке рынком доверия к политике ФРС. Если регулятор попытается позволить рынку облигаций "сделать часть ужесточения" самостоятельно, инвесторы могут продолжить проверять, насколько высокие долгосрочные доходности Вашингтон готов терпеть. В этих условиях волатильность на рынке облигаций все чаще выходит за рамки торговли ставками и начинает влиять на переоценку широкого круга активов. Дальнейшую траекторию доходностей — и то, приблизится ли 10-летняя ставка вплотную к 5% — определят ближайшие данные по инфляции в США и итоги заседания Федеральной резервной системы.