Минфин США расширяет программу обратного выкупа на фоне роста доходности 30-летних казначейских облигаций

Минфин США пытается охладить перегретый долговой рынок. Министр финансов Скотт Бессент 19 августа сообщил, что ведомство расширит операции обратного выкупа, направленные на поддержание ликвидности, по бумагам с более длинными сроками обращения. С 9 сентября максимальный объем будет увеличен с 2 млрд долларов до как минимум 4 млрд долларов на одну операцию. Повод очевиден: доходность 30-летних US Treasuries поднялась примерно до 5,33% — уровней, которых рынок не видел с 2007 года. Доходность 10-летних колебалась в районе 4,66%–4,72%, при этом давление продаж усиливалось на дальнем конце кривой. Длинные сроки оказались под ударом из-за конкуренции за один и тот же капитал. С одной стороны — растущие потребности федерального бюджета в заимствованиях на фоне совокупного долга, приближающегося к 40 трлн долларов, что ведет к волне нового предложения. С другой — технологические компании активно выходят на рынок корпоративных облигаций, привлекая средства на строительство инфраструктуры для ИИ. Бессент увязал решение с курсом на "регулярное и предсказуемое" размещение, подчеркнув, что роль Минфина — задавать глобальную безрисковую ставку. Он также отметил, что корпоративные инвестиции, особенно в длинном сегменте, способны повышать производительность. Логика проста: если компании могут занимать на долгий срок по приемлемым ставкам, они охотнее финансируют капиталоемкие проекты. Когда же рост доходностей усиливается из-за вытеснения частных заемщиков государством, инвестиционная активность тормозится. Рынок отреагировал ожидаемо: после объявления доходности длинных бумаг немного снизились, доллар слегка ослаб. Механика программы такова: Минфин выкупает старые, менее ликвидные выпуски и замещает их новыми "on-the-run" бумагами. Это улучшает работу рынка и снижает премию за неликвидность, которую инвесторы требуют за владение "стареющими" облигациями. Общий объем долга в обращении при этом не сокращается. Для Бессента это уже второй шаг в августе. 1 августа Минфин координировался с Японией в рамках усилий по стабилизации валютного рынка. Две интервенции за три недели выглядят как режим "пожаротушения", даже если каждое отдельное действие оформляется как стандартная процедура. Что это значит для рынков: держатели облигаций могут получить краткосрочную поддержку за счет улучшения ликвидности в секторе 10–30 лет. Для рынка корпоративных бондов картина сложнее. Технологические гиганты, финансирующие ИИ-инфраструктуру, готовы платить за долгосрочный капитал, но их стоимость заимствований напрямую зависит от доходности Treasuries плюс кредитный спред. Если 30-летние казначейские облигации удержатся выше 5%, долгосрочные корпоративные займы заметно подорожают — именно этого, по словам Бессента, он стремится не допустить.