США и Япония разошлись во мнениях о дальнейших шагах после интервенции в поддержку иены
США и Япония впервые за 15 лет провели скоординированную валютную интервенцию, но единого плана на следующий шаг у них нет. 2 августа министр финансов США Скотт Бессент публично раскритиковал Банк Японии за затягивание с нормализацией денежно-кредитной политики, заявив, что регулятор "опаздывает" в борьбе с инфляцией. Заявление прозвучало спустя несколько часов после совместных действий Вашингтона и Токио по поддержке иены, которая провалилась примерно до 164 за доллар — минимального уровня почти за четыре десятилетия.
Интервенция как "пластырь" на $3659 млрд
Скоординированная операция, проведенная ориентировочно около 23 августа, по оценкам, обошлась Японии примерно в $3659 млрд на защиту национальной валюты. Свой вклад внесли и США — это первая совместная покупка иены с 2011 года, когда две страны вмешивались на рынке после катастрофы на "Фукусиме". Эффект оказался заметным, хотя и временным: в последующие дни курс восстановился в диапазон 155–157 за доллар, отступив от экстремума почти 40-летней давности.
Бессент дал понять, что интервенция — мера с условиями. По его мнению, операции на валютном рынке работают лишь в краткосрочной перспективе. Долгосрочное решение он видит в реальном повышении ставок Банком Японии, который, как отмечает американская сторона, избегает существенных шагов даже на фоне устойчивого инфляционного давления.
Неудобная позиция Банка Японии
На заседании 30–31 июля Банк Японии сохранил ключевую ставку на уровне 0% — всего за несколько дней до интервенции. Решение принималось не единогласно. Разногласия внутри регулятора становятся все более заметными: в последнее время голоса по решениям разделяются, что указывает на наличие группы, выступающей за более жесткий курс.
При сохранении ставки Банк Японии все же подал "ястребиные" сигналы и допустил ужесточение уже на следующем заседании, запланированном на 16–17 сентября. Рынок все чаще закладывает повышение ставки в сентябре как наиболее вероятный сценарий — на фоне инфляционных данных и необычно жесткого публичного давления со стороны Минфина США.
Более широкая инициатива Минфина США
Бессент также призвал расширить возможности репо-инструмента ФРС FIMA, который сейчас ограничен $60 млрд, чтобы обеспечить союзникам достаточную долларовую ликвидность при защите национальных валют. Механизм FIMA позволяет иностранным центральным банкам временно обменивать портфель казначейских облигаций США на доллары.
Если Япония в ходе интервенций расходует десятки миллиардов долларов, надежный доступ к долларовой ликвидности становится не вопросом удобства, а стратегической необходимостью.
На что смотрят инвесторы
Сентябрьское заседание Банка Японии становится ключевым событием для инвесторов, имеющих экспозицию к японским активам. Даже небольшое повышение ставки будет важным психологическим поворотом для регулятора, который десятилетиями считался символом сверхмягкой политики.
В случае ужесточения японские гособлигации могут попасть под давление продаж, а доходности — вырасти. Nikkei также рискует столкнуться с препятствиями: часть роста рынка акций поддерживали дешевые деньги и слабая иена, улучшавшая прибыль экспортеров. Укрепление иены разворачивает эту логику, делая японский экспорт дороже на мировом рынке.
Для трансграничных потоков капитала повышение ставок в Японии сократит разницу доходностей между иеной и долларом и может ускорить сворачивание carry trade, когда инвесторы занимают под низкие ставки в иенах и вкладывают в более доходные активы за рубежом. В последний раз неожиданный шаг Банка Японии, нарушивший carry trade летом 2024 года, привел к резкой распродаже рисковых активов по всему миру.
