Strive нацелилась на статус второго по величине корпоративного держателя биткоина: цикл покупок, завязанный на варранты

Акции Strive (тикер ASST) 3 сентября поднимались внутри дня до $26,84 — всего на 0,6% ниже отметки $27. Именно вокруг этого уровня строится ключевой элемент финансовой конструкции компании: варранты с ценой исполнения около $27, срок которых истекает в середине октября. Если котировки устойчиво уйдут выше $27, держателям варрантов становится выгодно их исполнить, что может принести на баланс Strive порядка $700 млн наличными. По словам CEO Мэтта Коула, за этими $700 млн стоит еще около $700 млн потенциальной емкости цифрового кредитного финансирования. Иначе говоря, один ценовой уровень "открывает" до $1,4 млрд покупательной мощности. Что уже сделано. По данным поданных в SEC документов, Strive докупила 1 800 BTC в период с 24 по 28 августа по средней цене около $79 431 за монету. Общий объем резервов вырос до 23 156 BTC. В рейтинге Bitcoin Treasuries компания сейчас занимает пятое место, уступая Strategy (843 775 BTC), Twenty One Capital (43 514 BTC), Metaplanet (около 43 000 BTC) и MARA Holdings (около 36 300 BTC). В интервью One Share podcast 3 сентября Коул заявил, что Strive может стать вторым крупнейшим корпоративным держателем биткоина в мире к концу 2026 года. Ключевой вопрос — не цель, а механизм, который делает ее математически достижимой. Цикл варрантов: "маховик", привязанный к $27 В обычной логике рынка цена акций публичной компании отражает результаты бизнеса. У Strive все перевернуто: котировка выступает инструментом финансирования. Модель выглядит как самоподдерживающийся цикл: ASST приближается к $27 → держатели варрантов исполняют их → компания получает деньги → на эти средства покупается BTC → растут резервы и позиция в рейтингах → рынок переоценивает биткоин-резервы и будущие возможности привлечения капитала → акции дорожают → исполняется больше варрантов. На подкасте Коул описал ситуацию как противостояние "шортистов и держателей варрантов" и прямо дал понять, что заинтересован в исполнении варрантов, а не в их истечении без стоимости. Учитывая, что короткий интерес по ASST составляет около 30% свободного обращения, напряжение в ближайшие шесть недель может заметно усилиться. В чем отличие от Strategy (MicroStrategy) Strategy традиционно опирается на конвертируемые облигации и размещения через ATM. У конвертов есть срок погашения, цена конверсии и стоимость обслуживания. При резком падении биткоина возникает риск давления ликвидности к моменту погашения. Масштаб резервов Strategy (843 775 BTC) служит буфером, но риск "срока" в структуре присутствует. Strive выбрала иной путь. По описанию компании, конструкция фактически опирается на два инструмента: обыкновенные акции ASST и бессрочные привилегированные акции SATA. Конвертируемых облигаций, старшего долга и дат погашения нет. SATA торгуются на Nasdaq с номиналом $100 и предлагают 13% годовых, выплачиваемых ежедневно по рабочим дням начиная с 16 июня 2026 года — как заявляется, это первая в США биржевая бумага с ежедневными денежными дивидендами. Когда рыночная цена SATA превышает номинал, Strive выпускает новые бумаги через программу ATM, а вырученные средства направляет на покупку биткоина. Логика сделки прозрачна: инвестор SATA получает ежедневный денежный доход на уровне 13% годовых, Strive — бессрочный капитал без даты погашения. Коул отдельно отмечал, что 15-летний опыт управления облигационным портфелем на $70 млрд в CalPERS отражен в дизайне этой модели. Разница — в канале передачи риска. Держатели конвертов Strategy в момент погашения могут требовать возврат номинала, что усиливает давление на ликвидность в период просадки BTC. У бессрочных привилегированных акций Strive нет даты погашения и нет обязательного выкупа; в крайнем сценарии совет директоров может корректировать дивидендную ставку. Давление смещается от "нужно вернуть большую сумму в конкретный день" к "ежедневной выплате небольшого процента". Математика перехода с пятого места на второе При текущем объеме 23 156 BTC Strive отстает от занимающей вторую строчку Twenty One Capital (43 514 BTC) на 20 358 BTC. При цене около $80 000 за биткоин такой разрыв соответствует примерно $1,6 млрд. Оцененная потенциальная покупательная мощность в $1,4 млрд (около $700 млн от исполнения варрантов и еще $700 млн цифрового кредитного плеча) близка к требуемому уровню. До конца 2026 года остается 17 недель, что означает необходимость покупать в среднем около 1 200 BTC в неделю. В августе Strive приобрела 3 156 BTC — примерно 790 BTC в неделю. Коул не представил детального плана выхода на вторую позицию, он продемонстрировал набор инструментов финансирования. Для рынка это отдельный сигнал: в гонке компаний с BTC-казначействами важен не только текущий объем монет, но и "арсенал" для будущих покупок. Слабое место "маховика" тоже очевидно. Если ASST не удержится выше $27 к середине октября, варранты на $700 млн истекут без стоимости. Без их исполнения не будет притока наличности. Без наличности не будет следующей крупной покупки BTC. Тогда рушится история о росте рейтинга, а акции теряют поддержку, основанную на ожиданиях. В обратную сторону маховик раскручивается столь же быстро. На подкасте Коул назвал успех исполнения варрантов "electric finish" — по сути, описывая для рынка профиль доходности, похожий на опцион call: ниже $27 компания остается в игре, но без ускорения; выше $27 динамика резко усиливается. 30% шорта против $700 млн по страйкам: шестинедельный отсчет Около 30% акций ASST в обращении, по оценкам, занято под короткие позиции — экстремальный уровень для публичного рынка. Логика продавцов понятна: у Strive нет значимого операционного бизнеса; портфель в 23 156 BTC соответствует капитализации порядка $1,85 млрд, и значительная часть стоимости — это сам биткоин. Премия к базовой стоимости зависит от веры рынка в способность компании постоянно привлекать капитал. При резком падении BTC или при неисполнении варрантов доверие может быстро исчезнуть. Логика покупателей симметрична: если в ближайшие шесть недель ASST пробьет и закрепится выше $27, исполнение варрантов на $700 млн создаст механическое событие притока средств, способное запустить новую волну закупок BTC. Шортистам придется наращивать заимствования для удержания позиций, а исполнение варрантов одновременно увеличит количество акций в обращении. Столкновение этих факторов может усилить волатильность. Это не ставка на фундаментальные показатели в классическом смысле, а структурированная игра с понятным триггером и четким временным окном. Развязка — в середине октября. Для всего сегмента компаний с BTC-казначействами кейс Strive подчеркивает тенденцию, которую рынок усваивает все быстрее: решающее значение имеет не прогноз цены монеты, а инженерия финансовой структуры. Strategy задала рамки через конвертируемые облигации; Strive довела идею до более радикальной версии, совместив бессрочные привилегированные акции и "маховик" варрантов. Следующий шаг эволюции будет зависеть от того, сколько капитала готово поддержать тезис о том, что "цена акции — инструмент финансирования, а не итог". Дисклеймер: материал отражает мнение автора и не является инвестиционной рекомендацией.