Strategy отчиталась о рекордной прибыли за III квартал, но доходность в биткоинах упала до 3,7%

29 октября Strategy сообщила о рекордной операционной прибыли за III квартал в $20,9 млрд. Чистая прибыль составила $19,5 млрд против примерно $2,8 млрд годом ранее. Почти всю операционную прибыль обеспечил прирост справедливой стоимости биткоин-активов на $20,9 млрд. Майкл Сэйлор заявил о начале нового бычьего рынка биткоина, более широком принятии BTC банками и возвращении институционального спроса. По его словам, биткоин торговался на 21% выше 200-недельной скользящей средней. С начала года Strategy увеличила биткоин-портфель на 26% — до 848 517 BTC; по справочной цене компании на 23 октября он оценивается примерно в $68,9 млрд. Доходность в BTC (BTC yield) с начала года составила 3,7% на 25 октября; в июле сообщалось о 4,5%, снижение в отчете указано как 8,2 п.п. Портфель при этом вырос с 843 775 BTC в конце июля до 848 517 BTC в октябре. BTC yield отражает процентное изменение количества биткоинов на предполагаемую разводненную акцию и измеряет накопление с учетом потенциального размытия, а не фактическую доходность инвестиций акционеров. Показатель BTC Gain снизился до 24 947 BTC. Денежный эквивалент этого прироста составил $2,03 млрд при цене биткоина $81 200 на 23 октября. За первые 10 месяцев 2026 года Strategy привлекла около $21,2 млрд через сделки на рынках капитала. В III квартале чистые поступления от продажи обыкновенных акций составили $5,4 млрд, из них на покупку биткоинов направлено лишь $588,1 млн. Биткоин-казна за квартал выросла всего на 1 666 BTC: компания купила 7 218 BTC и продала 5 552 BTC. Несмотря на восстановление в III квартале, за девять месяцев 2026 года Strategy получила убыток $1,23 млрд: более раннее падение цен на биткоин давило на портфель. Акции MSTR за III квартал выросли на 76%, тогда как биткоин подорожал на 43%. Аналитики расходятся в оценке расходов и устойчивости растущего использования привилегированных акций для финансирования. STRC — бессрочная привилегированная бумага с переменной ставкой, которая позволяет Strategy финансировать покупки биткоинов без немедленной продажи новых обыкновенных акций. Годовая ставка дивидендов 12% создает постоянную потребность в финансировании наряду с дальнейшими покупками BTC. Strategy раскрыла продажи биткоинов примерно на $431,8 млн в 2026 году для финансирования дивидендов по привилегированным бумагам и выкупа STRC. Компания потратила более $2 млрд на выкуп около 20,98 млн акций STRC. Совокупные выплаты дивидендов по привилегированным акциям достигли почти $1,5 млрд. Руководитель исследований K33 Ветле Лунде утверждает, что Strategy могла бы накопить почти столько же биткоинов при меньшей зависимости от STRC. В его гипотетической модели средства, направленные на долларовые резервы, выкуп STRC и большую часть дивидендов по STRC, шли на покупку BTC. На 12 октября модель предполагала около 843 303 BTC против фактических 848 250 BTC. K33 оценила дополнительные 4 947 BTC примерно в $725 млн дополнительных годовых дивидендных обязательств, связанных с расширением STRC. Лунде предпочитает более простую модель накопления биткоинов дополнительным финансовым расходам. Глава европейского исследовательского подразделения Bitwise Андре Драгос в комментарии 29 октября заявил, что финансы Strategy выглядят лучше, чем у высокорейтинговых корпоративных заемщиков. Он оспорил рейтинг B, заявив: «Кредитные инструменты Strategy торгуются с доходностью мусорного бонда при кредитном качестве инвестиционного уровня». По его мнению, стандартные корпоративные кредитные метрики могли бы поддержать рейтинг AA или AAA, а доходность STRC — снизиться примерно до 6% с около 12%. При этом STRC — бессрочная привилегированная акция, а не стандартный корпоративный бонд. Биткоин-экспозиция Strategy также создает ценовую волатильность и риски структуры капитала, которые обычные коэффициенты ликвидности не полностью отражают. Bitwise считает, что инвесторы могут требовать чрезмерную компенсацию за финансовые риски владения STRC. Strategy сообщила о примерно $5 млрд выделенных долларовых активов; по оценке компании, при текущих ставках этого хватит на 3,4 года выплат дивидендов по привилегированным акциям и процентов. Гендиректор Фонг Ле заявил, что масштабные выкупы STRC призваны поддержать финансовое здоровье этой бумаги. Strategy начнет ежедневное начисление дивидендов по STRC в ноябре после одобрения акционерами 28 октября. Аналогичные схемы для других привилегированных бумаг компании запланированы на январь 2027 года.