SEC представила первый специализированный режим регулирования ценных бумаг для криптоактивов

Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) сделала шаг, которого криптоиндустрия добивалась со времен раннего Ethereum: вместо упора на судебные иски регулятор предложил полноценные правила. 18 августа 2026 года SEC опубликовала проект "Regulation Crypto Assets" объемом 401 страница — первую отдельную рамку в сфере ценных бумаг, нацеленную именно на инвестиционные контракты, связанные с криптоактивами. Проект вводит новые исключения для размещений, варианты регистрации и механизм safe harbor, который потенциально позволяет достаточно децентрализованным проектам выйти из категории ценных бумаг. Ключевой элемент документа — понятие "covered investment contracts", охватывающее различные способы привлечения средств криптопроектами от инвесторов. Среди предлагаемых послаблений выделяются два режима. Первый — "startup exemption": он позволяет ранним криптопроектам привлечь до $5 млн за четырехлетний период. Второй — более масштабный "fundraising exemption", допускающий ежегодное привлечение до $75 млн при условии предоставления финансовой отчетности и соблюдения стандартов раскрытия. Отдельно SEC пытается решить проблему, которую в проекте называют эффектом "Hotel California": когда токен однажды подпадает под режим ценных бумаг и фактически не может "выехать" из него даже после того, как сеть становится достаточно децентрализованной и ни одна команда не контролирует результаты для инвесторов. Предлагаемый safe harbor создает такую "развязку": проекты, достигшие определенных порогов децентрализации, могут претендовать на освобождение от дальнейшей классификации в качестве ценных бумаг. Инициатива стала продолжением линии SEC: в марте 2026 года комиссия выпустила интерпретацию о применении действующего законодательства о ценных бумагах к отдельным криптоактивам, заложив основу для "Regulation Crypto Assets". Сдвиги заметны и в политической повестке: инициативы вроде акта GENIUS 2025 года отражают запрос Конгресса на более ясные правила для цифровых активов. Публичное обсуждение проекта открыто ориентировочно до 20 октября 2026 года — у рынка есть около двух месяцев, чтобы представить замечания. Главные темы на период комментариев — требования к раскрытию информации и параметры децентрализации для safe harbor. Именно пороги децентрализации могут стать наиболее значимыми. В 2018 году бывший директор департамента корпоративных финансов SEC Билл Хинман публично говорил, что Ethereum стал достаточно децентрализованным, чтобы выходить за рамки законодательства о ценных бумагах. Тогда это была речь, а не нормативное правило. Теперь SEC пытается закрепить идею в регуляторном тексте, что потребует выбора конкретных метрик и ориентиров. Потолок в $5 млн по "startup exemption" за четыре года дает проектам легальный путь для "bootstrap"-роста без запуска полного режима регистрации. Проекты, рассчитывающие на "fundraising exemption" до $75 млн в год, должны будут заранее вложиться в инфраструктуру финансовой отчетности и регулярного раскрытия.