SEC предложила Reg CA — правила для публичного привлечения средств через токены
Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) вынесла на обсуждение проект Regulation Crypto Assets (Reg CA), который еще три года назад казался бы невозможным: он описывает формализованный маршрут, позволяющий криптопроектам продавать токены широкой публике без прохождения полного цикла регистрации ценных бумаг. Документ опубликован 18 августа и означает крупнейший разворот в подходе США к токенному фандрайзингу со времен, когда регулятор в течение нескольких лет последовательно демонтировал модель ICO, определившую криптобум 2017 года.
Reg CA предусматривает два отдельных режима освобождений для привлечения капитала через продажу токенов. Первый — разовое "стартап-освобождение": проект может привлечь до $5 млн в течение максимум четырех лет. Второй, более масштабный вариант — повторяемое "освобождение для фандрайзинга": оно позволяет привлекать до $75 млн в любой 12-месячный период, с многоуровневыми требованиями к раскрытию информации и обязательной аудированной отчетностью при более крупных раундах.
Наиболее значимый элемент предложения — условная "тихая гавань" (safe harbor). Согласно этому положению, отдельные криптоактивы могут быть переквалифицированы в неценные бумаги после завершения или прекращения управленческих усилий первоначального эмитента.
Предложение отражает смену акцента SEC от преимущественно карательного подхода к созданию работающих правил. После бума ICO в 2017 году регулятор вел многолетнюю кампанию правоприменения: десятки проектов столкнулись с исками, предписаниями о прекращении деятельности и штрафными мерами. Reg CA опирается на разъяснения, выпущенные SEC в марте 2026 года, где криптоактивы начали классифицироваться более точечно; новая инициатива дополняет эту классификацию практическими путями для законного привлечения средств.
Проект также появился на фоне буксующих законодательных инициатив в Конгрессе. Законопроект CLARITY Act, который предлагал сопоставимые разграничения между ценными бумагами и неценными бумагами в криптоконтексте, не продвинулся по законодательной процедуре.
Наблюдатели рынка уже называют возможный эффект "ICO 2.0", хотя аналогия ограничена. Требования Reg CA к раскрытию, включая принципиально-ориентированную отчетность и антифрод-защиту, нацелены на то, чтобы не допустить повторения "вольницы" 2017 года. Важна и ступенчатая конструкция: проект, привлекающий $2 млн по стартап-освобождению, подпадает под иные требования, чем эмитент, нацеленный на $75 млн по режиму фандрайзинга. Крупные размещения предполагают аудированную финансовую отчетность и более детальное раскрытие операционной информации.
Период приема публичных комментариев продлится до 20 октября 2026 года.
