SEC запускает "Project Crypto" для обновления правил рынка ценных бумаг под блокчейн-инфраструктуру

Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) объявила о шаге, который еще пару лет назад трудно было представить: регулятор намерен переписать правила рынка так, чтобы финансовая инфраструктура могла работать на блокчейн-рельсах. 31 июля 2025 года председатель SEC Пол Аткинс представил "Project Crypto" — масштабную программу модернизации регулирования американского рынка ценных бумаг для эпохи onchain. Логика инициативы проста: если акции, облигации и другие традиционные активы будут токенизироваться, нормы должны быть адаптированы к этой технологии. Ключевой пункт "Project Crypto" — позиция SEC о том, что большинство цифровых активов не следует квалифицировать как ценные бумаги. Это означает, что значительная часть токенов не будет приравнена к акциям и не подпадет под те же требования по регистрации, раскрытию информации и связанные с этим риски правоприменения, которые годами давили на отрасль. Разработка инициативы пойдет в координации с Crypto Task Force при SEC под руководством комиссара Хестер Пирс. Ожидается, что рабочая группа подготовит предложения по правилам кастодиального хранения, рамкам для торговли, стандартам распределения цифровых активов, а также по встраиванию систем децентрализованных финансов (DeFi) в регулируемый финансовый контур. В планах также — более адресные требования к раскрытию информации и исключения для крипторазмещений. Отдельный блок — межведомственная синхронизация и сроки. К марту 2026 года предполагается подписание меморандума о взаимопонимании между SEC и Комиссией по торговле товарными фьючерсами (CFTC). Документ должен закрепить совместные подходы к классификации токенов, которые не подпадают под законодательство о ценных бумагах. Более широкая реформа затронет и действующие правила рыночной инфраструктуры, включая Regulation NMS. К середине 2026 года SEC рассчитывает предложить новые регуляторные траектории и обновленные нормы, позволяющие сосуществовать onchain-торговым системам и традиционным биржам. "Project Crypto" напрямую увязан с заявленной целью президента Дональда Трампа сделать США мировым лидером в криптовалютах. Инициатива следует рекомендациям Президентской рабочей группы по цифровым активам, что добавляет ей поддержку со стороны исполнительной власти, которой ранее не хватало криптодружественным предложениям. Для инвесторов последствия могут быть существенными. Закрепляя тезис о том, что большинство цифровых активов не являются ценными бумагами, SEC снижает фундаментальный юридический риск, который в США нависал над практически любым токен-проектом. Компании, опасавшиеся претензий из-за продажи незарегистрированных ценных бумаг, получают возможность работать в более определенном контуре. Решающее значение будет иметь то, как SEC определит приемлемые модели кастодиального хранения токенизированных ценных бумаг. От этого зависит, смогут ли банки держать такие активы в интересах клиентов, а следом — смогут ли пенсионные фонды и эндаументы выделять на них капитал. Согласованная рамка с CFTC способна разблокировать появление регулируемых криптодеривативов, которые сейчас находятся в правовой серой зоне. Поскольку обновление правил рыночной структуры намечено на середину 2026 года, ближайшие 12 месяцев станут критическими для отрасли.