SEC выпустила новые разъяснения по криптоактивам: когда токены подпадают под законы о ценных бумагах
Сводка рынка от ИИ
Новые разъяснения SEC уточняют, когда криптотокены и связанные с ними виды деятельности могут считаться ценными бумагами согласно тесту Хауи, затрагивая продажи токенов, обновления сети, обратные выкупы и токены-квитанции о получении стейкинга. Более четкий подход к функциональным, децентрализованным сетям и квитанциям о ликвидном стейкинге может снизить неопределенность в трактовках, однако рамочный документ также подчеркивает, как обещания эмитента, связанные с ожиданиями прибыли, могут привести к классификации в качестве ценных бумаг. В краткосрочной перспективе влияние сосредоточено на переоценке рисков соответствия требованиям на крипторынках, подверженных воздействию США.
Степень влияния
● Высокая
Затронутые активы
BTC/USDT-0.73%
Инсайт ИИ · BTC/USDTИнсайт ИИ
● Нейтральный
Торговать
⚠️ Инсайты, сгенерированные ИИ, основаны на новостном контенте и предоставляются исключительно в информационных целях. Они не являются инвестиционной рекомендацией и не отражают позицию BingX. Торговля сопряжена с риском. Пожалуйста, торгуйте ответственно.
Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) опубликовала новые разъяснения о том, в каких случаях криптоактивы и связанные с ними операции могут подпадать под действие федерального законодательства о ценных бумагах. Документ затрагивает продажи токенов, токены-квитанции при стейкинге, выкуп (buyback) и обновления сети. Цель — дать криптокомпаниям более четкие ориентиры, когда токен может рассматриваться как часть "инвестиционного контракта" по тесту Хауи (Howey).
Разъяснения подготовил Департамент корпоративных финансов SEC (Division of Corporation Finance) и выпустил 25 сентября, развивая мартовский Interpretive Release 2026 года. SEC напоминает: криптоактив может быть квалифицирован как элемент инвестиционного контракта, если покупатели вкладывают деньги, рассчитывая на прибыль от ключевых управленческих усилий других лиц. Именно этот критерий лежит в основе теста Хауи, который суды применяют для определения, является ли схема "инвестиционным контрактом".
По позиции SEC, простого продвижения текущих сценариев использования сети или описания будущих функций обычно недостаточно, особенно если заявления не содержат намеков на потенциальную прибыль. Оценка меняется, если эмитент дает конкретные обещания о будущей работе и связывает ее с возможностью получения дохода для покупателей. В таком случае, отмечает SEC, у инвесторов может сформироваться разумное ожидание прибыли.
Отдельный блок посвящен тому, что происходит после того, как криптосистема становится функциональной. После запуска сети действия по ее обеспечению, поддержанию или улучшению, как правило, не считаются "существенными управленческими усилиями" в смысле теста Хауи. Для сетей без центральной контролирующей стороны SEC также указывает: заявления первоначального эмитента обычно не формируют новый инвестиционный контракт, поскольку эмитент уже не определяет, будет ли сеть успешной или нет.
Более четкие ориентиры даны и по выкупу токенов. В случае функциональной сети объявление о buyback криптоактива, не являющегося ценной бумагой, обычно само по себе не создает инвестиционного контракта. Иная картина возможна, если сеть еще не функциональна и эмитент продвигает выкуп как способ обеспечить доходность держателям токенов.
В FAQ SEC отдельно разъяснила подход к liquid staking. По данным регулятора, токен-квитанция (staking receipt token) может рассматриваться как цифровой инструмент, если он подтверждает право собственности на базовый цифровой товар (digital commodity), который не является предметом инвестиционного контракта. В отдельных случаях токен-квитанция, выпускаемый провайдером liquid staking на уровне протокола, может квалифицироваться как цифровой товар. SEC подчеркивает: "квитанция" отличается от других финансовых инструментов тем, что лишь подтверждает владение базовым активом; эмитент квитанции не может переводить, кредитовать, закладывать или иным образом использовать внесенный актив.
