Что такое "Innovation Exemption" SEC? 17 сентября 2026 года регулятор дал пятилетнее послабление для отдельных ончейн-площадок по торговле токенизированными акциями

17 сентября 2026 года Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) предоставила отдельным ончейн-площадкам пятилетний период освобождения, позволяющий торговать токенизированными ценными бумагами, привязанными к реальным акциям, обращающимся на биржах США, без регистрации в статусе биржи ценных бумаг. Речь идет не о "песочнице" для экспериментальных токенов, а о регламентированном механизме для токенизированных акций NMS — бумаг, торгующихся на @NYSE и @Nasdaq — с возможностью исполнения сделок через автоматизированных маркет-мейкеров (AMM). Ключевые последствия режима освобождения: 1) Площадки токенизированных ценных бумаг (Tokenized Securities Venues, TSV) временно выводятся из-под определения "биржи" по Exchange Act. TSV — это площадки, где предоставляются пулы ликвидности AMM и задаются правила допуска участников к торгам. Покупатели и продавцы взаимодействуют через смарт-контракты, а не через классический механизм сопоставления заявок. 2) Компании, подпадающие под действие режима, которые выступают поставщиками ликвидности, освобождаются от определения "дилера", поскольку вносят в пулы собственный капитал. SEC подчеркивает операционный характер этого подхода. Это открывает возможность вести ончейн-операции по торговле акциями при соблюдении ряда условий, пока Комиссия оценивает, как работает новая рыночная конструкция. Основные условия: - Ограничения по максимальному числу тикеров и по объему транзакций; параметры устанавливаются с учетом уровней limit-up/limit-down. - Токены должны предоставлять те же права, что и базовые ценные бумаги, включая получение дивидендов и право голоса. - Синтетические активы запрещены. - Перед токенизацией ценных бумаг любой компании третьей стороной требуется письменное уведомление и возможность подать возражение. - Ончейн-торги должны прекращаться при приостановке торгов на основной бирже листинга. - Смарт-контракты должны быть прозрачными, подлежащими аудиту и развернутыми в публичной (permissionless) блокчейн-сети. - TSV должна быть "лицом США" и соблюдать требования OFAC. - Информация о сделках (цена, размер, дата и время, адрес пула, дневной объем) подлежит периодической публикации. - Освобождения прекращают действие через пять лет с даты публикации. Чем этот режим не является: Комиссар SEC Хестер Пирс (Hester Peirce) отдельно подчеркнула, что это не исключение для DeFi. Разрешение для полностью без посредников работающих P2P-сетей не было целью. Также новый режим не ставит окончательную точку в вопросе, является ли такая площадка "биржей", а поставщики ликвидности — "дилерами": Комиссия намерена сначала наблюдать за практикой. Эмитенты получают право отказаться от участия. Действуют ограничения по масштабам. Модель предполагает разрешительный контур (permissioned), а не полностью открытый (permissionless). При этом нововведение может стать заметным сдвигом для рынков США: впервые ончейн-торговля акциями, находящимися в биржевом листинге, допускается в рамках законодательства США о ценных бумагах.