SEC одобрила трёхкратные левередж-ETP Volatility Shares

Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) одобрила изменение правил биржи Cboe BZX Exchange, открывающее путь к листингу шести биржевых продуктов Volatility Shares с трёхкратным дневным плечом. В постановлении от 2 октября фигурируют и предложенные ETF на Bitcoin и Ether. Новые продукты нацелены на результат, равный 3x дневного движения Bitcoin, Ether, золота, серебра, нефти и природного газа. Аналитик Bloomberg по ETF Эрик Балчунас назвал решение "большой победой" для Volatility Shares. Структурно продукты будут оформлены как паи товарных трастов (commodity-based trust shares) в рамках Закона о ценных бумагах 1933 года (Securities Act of 1933). Обычные ETF, как правило, регистрируются по Закону об инвестиционных компаниях 1940 года (Investment Company Act of 1940). Действующие универсальные стандарты листинга Cboe позволяют отдельным товарным трастам выходить на биржу без индивидуальных изменений правил, но эти стандарты не распространяются на продукты с левередж- или инверсной экспозицией. Поэтому Volatility Shares потребовалось отдельное изменение правил Cboe, которое SEC теперь и утвердила. Ожидается, что фонды будут использовать фьючерсы ближайшего и следующего месяца (first- and second-month futures). В качестве обеспечения предполагается держать денежные средства и их эквиваленты. В документе SEC не указано, когда начнутся торги. Одобрение выглядит как способ получить доступ к трёхкратному плечу, не снимая напрямую вопросов SEC к фондам, зарегистрированным по акту 1940 года. Это решение принято менее чем через год после того, как регулятор публично обозначил серьёзные претензии к высоколевереджным ETF. В декабре 2025 года сотрудники SEC сообщили Direxion, что не будут предметно рассматривать заявки на продукты с плечом выше 200% до устранения вопросов по Правилу 18f-4 (Rule 18f-4). Рамка по value-at-risk в этом правиле обычно ограничивает левереджные и инверсные фонды уровнем примерно до двухкратной экспозиции к базовому активу, с узким исключением по принципу "grandfathering". В октябре 2025 года SEC поставила под сомнение соответствие заявленных трёхкратных и пятикратных ETF Правилу 18f-4 после того, как Volatility Shares подала документы на 27 продуктов с повышенным плечом. К декабрю SEC предупредила эмитентов, включая Direxion, ProShares, Tidal и Volatility Shares, что отдельные предложения с 3x и 5x могут нарушать федеральные ограничения по левереджу. Эти предупреждения привели к ряду отзывов заявок. Текущее одобрение не обязательно означает, что SEC отказалась от своей настороженности в отношении 3x и 5x экспозиции. Ситуация подчёркивает, что применимые требования зависят от выбранной регуляторной "оболочки" продукта. Volatility Shares уже предлагает 2x Bitcoin ETF (BITX) и 2x Ether ETF (ETHU). Новое решение может расширить диапазон плеча в крипто-ETF сверх текущих уровней. Трёхкратная дневная экспозиция усиливает как прибыль, так и убытки, а эффект ежедневного компаундирования способен привести к тому, что долгосрочный результат заметно разойдётся с "3x" динамикой базового актива.