Уорш объявил о реформе ФРС: акцент на балансе и новой коммуникации
Кевин Уорш с первых дней дал понять, что не намерен "въезжать в должность" постепенно. Утверждённый 22 мая на пост председателя Федеральной резервной системы экс-управляющий ФРС и советник Morgan Stanley сразу обозначил курс на заметные изменения в том, как центробанк будет работать и говорить с рынком.
На первом заседании Федерального комитета по операциям на открытом рынке 17 июня Уорш сохранил целевую процентную ставку на уровне 3,25% и объявил о создании пяти рабочих групп. Их задача — пересмотреть подходы ФРС к коммуникации, операционной деятельности и пониманию собственной роли на финансовых рынках. Саму инициативу Уорш назвал "сменой режима".
Ключевая цель реформ — баланс ФРС. Его объём оценивается примерно в $6,7 трлн, что почти в три раза больше докризисного уровня до финансового кризиса 2008 года. Уорш давно выступает за сокращение баланса и теперь делает это приоритетом.
Отдельный блок — общение с рынками. При Джероме Пауэлле ФРС активно использовала forward guidance, заранее сигнализируя о вероятных шагах, чтобы снизить эффект неожиданности. Уорш намерен заметно сократить объём таких сигналов, считая, что избыточная "подсказка" привела к ситуации, когда рынки цепляются за каждую запятую в заявлениях ФРС вместо реакции на реальные макроусловия.
Пять рабочих групп также займутся практиками измерения инфляции и влиянием трендов производительности, уделяя особое внимание искусственному интеллекту.
Цифровые активы — ещё одна важная тема. На слушаниях по утверждению Уорш выступал за более чёткие регуляторные рамки для цифровых активов, назвав их значимой частью финансовой системы. Это привлекло внимание криптоиндустрии на фоне того, что при Пауэлле позицию ФРС в отношении всего, что связано с блокчейном, многие характеризовали как осторожную до враждебной.
Если Уорш действительно продвинет понятные "правила игры", это может снизить трение для банков, которые хотят хранить криптоактивы на кастоди, проводить операции со стейблкоинами или работать с токенизированными активами. При Пауэлле ФРС выпускала разъяснения, которые на практике охлаждали интерес банков к сотрудничеству с криптокомпаниями, что отрасль называла "Operation Chokepoint 2.0".
Для инвесторов наиболее чувствительным может оказаться отказ от активного forward guidance. Меньше предварительных сигналов — больше неопределённости на каждом заседании, а это обычно усиливает волатильность, особенно в рисковых активах.
Вопрос баланса не менее важен. При объёме $6,7 трлн ФРС остаётся крупным игроком на рынках казначейских облигаций и ипотечных бумаг. В последний продолжительный период количественного ужесточения в 2017–2019 годах рисковые активы в итоге не выдержали давления: S&P 500 резко снизился в конце 2018 года, после чего ФРС развернула политику.
Сохранение ставки на уровне 3,25% показывает, что Уорш не спешит с резкими изменениями именно в части процентной политики. Инвесторам во всех классах активов стоит внимательно следить за результатами работы пяти групп в ближайшие месяцы: их рекомендации, вероятно, определят операционную траекторию ФРС на оставшуюся часть десятилетия.
