Хранилище Morpho Blue потеряло $18 млн после обвала токена msY на 85%

Около $18 млн средств вкладчиков оказались заблокированы в одном из хранилищ Morpho Blue: у пользователей фактически нет понятного способа выйти из позиции после того, как 20 июня токен msY, выпущенный Main St Finance, обвалился на 70–85%. Речь идет о хранилище AlphaUSDC Delta V2 под управлением куратора AlphaPing. Оно сосредоточило капитал в рынке msY/USDC. Сейчас этот рынок находится на уровне utilization 100%: весь доступный лимит заимствований выбран, и ликвидности для выводов депозиторов в пуле не осталось. Что произошло внутри хранилища AlphaUSDC Delta V2 продвигалось как deltaneutral-стратегия для USDC, рассчитанная на получение доходности по стейблкоинам без направленного рыночного риска. На практике экспозиция оказалась сильно сконцентрирована в одном рынке, завязанном на msY. После падения msY залог, обеспечивавший займы в этом рынке, по сути обесценился. У заемщиков пропал стимул возвращать долг, а вкладчики не могут вывести средства из-за отсутствия свободной ликвидности. Фактор AlphaPing Ситуацию осложняет роль AlphaPing как куратора. Сообщается, что структура прекратила работу сервиса проверки залога еще до самого обвала. В архитектуре Morpho Blue именно кураторы выбирают рынки, куда распределяется капитал хранилища: задают риск-параметры, определяют типы залога и, по сути, решают, куда направляются деньги вкладчиков. Предупреждения о высокой концентрации риска на msY появлялись в соцсетях; данные DefiLlama указывали на острую зависимость хранилища от одной позиции. К моменту, когда эти сигналы получили широкое распространение, потери уже были зафиксированы. Изолированный риск Morpho: защита и ограничение Сторонники Morpho Blue отмечают, что протокол работает в рамках заложенной модели: убытки ограничены конкретным рынком и его вкладчиками, распространения проблем на другие рынки Morpho не произошло. Остальные части протокола продолжают функционировать штатно. Вместе с тем обвал msY подчеркнул противоречие permissionless DeFi. В Morpho Blue любой может создать рынок или курировать хранилище. Вкладчики доверились отбору рынков со стороны AlphaPing, и это доверие обернулось значимыми потерями. Что это означает для инвесторов Ключевой вывод — риск концентрации. Хранилище, которое размещает $18 млн в одном рынке вокруг относительно малоизвестного токена, не является диверсифицированным. Маркировка "deltaneutral" способна создать ложное ощущение безопасности: такие стратегии все равно несут контрагентский риск, риск концентрации и риск ликвидности. В этом случае проявились сразу все три. Инвесторам, рассматривающим подобные хранилища, стоит заранее задать три вопроса. Первое: насколько распределена экспозиция по разным рынкам? Второе: какие типы залога принимаются и насколько они ликвидны в стресс-сценарии? Третье: каков послужной список куратора и поддерживает ли он актуальные практики верификации и риск-менеджмента?