Более 50% предложения биткоина ушло в минус: K33 видит сходство с фазами медвежьего рынка
Впервые со времён предыдущего "медвежьего" цикла доля обращающегося биткоина, находящегося в убытке, превысила 50%. По оценке K33 Research, более 10 млн BTC в последний раз перемещались или покупались по ценам выше текущего уровня рынка.
K33 Research — норвежская аналитическая компания, изучающая ончейн-данные и рыночную структуру. Её показатель "supply in loss" отражает долю циркулирующего предложения, которое в последний раз было переведено по цене выше текущей. Перед ростом метрики биткоин снизился примерно с 82 000 USD до около 60 000 USD — на порядка 28% за месяц. Сейчас цена держится вблизи 61 000 USD. Ещё четыре недели назад в убытке было около 30% предложения, то есть показатель вырос примерно на 20 п.п.
В прошлых медвежьих рынках отметка 50% достигалась, как правило, уже рядом с крупными минимумами. Логика K33 сводится к тому, что у метрики есть естественный "потолок": значительная часть самых старых монет почти не движется — из-за утерянных ключей либо потому, что долгосрочные держатели не планируют продавать. Такие монеты не попадают в категорию "в минусе", поэтому исторически максимум для доли убыточного предложения находился примерно в диапазоне 50%–56% и фиксировался в каждом цикле лишь у значимых низов.
Как отмечает руководитель исследований K33 Ветле Лунде, в медвежьих фазах 2011, 2018 и 2022 годов локальный минимум формировался в течение 31 дня после первого пересечения 50%. При этом каждому минимуму предшествовало дополнительное снижение на 15%–26% от уровня пересечения порога. По версии K33, финальный провал "выжигает" давление продаж со стороны тех, кто ещё сохранял прибыль, а на более низких ценах их позиции также переходят в убыток. Последующая 12-месячная доходность в этих случаях была высокой — от 69% до 359%, что делает отметку 50% индикатором поздней стадии снижения.
При этом закономерность не универсальна. В цикле 2014 года биткоину потребовался 101 день, чтобы дойти до дна, а после пересечения 50% цена просела ещё на 46%. Этот эпизод, по сути, показывает: совпадение сигналов не даёт гарантии по таймингу.
Оттоки из биткоин-ETP ускорили распродажу
K33 фиксирует аномально сильный вывод институционального капитала. За четыре недели из биржевых продуктов на биткоин (ETP) ушло 85 643 BTC — крупнейший четырёхнедельный отток за всю историю наблюдений. В среднем это около 4 108 BTC в день в период с 7 мая по 8 июня 2026 года. Только за последнюю неделю отток составил 22 840 BTC.
Ещё в конце мая снижение ниже 73 000 USD запустило первую волну масштабных ликвидаций. Дополнительное давление пришло со стороны спотовых биткоин-ETF в США (они являются частью более широкой категории ETP). Начиная с 20 мая 2026 года инвесторы вывели из этих фондов в сумме более 40 000 BTC за десять торговых дней подряд. С 30 мая последовала ещё одна серия из десяти подряд дней оттоков, общий объём — около 2,97 млрд USD. Месячный чистый отток в 2,43 млрд USD также стал максимальным в 2026 году. В результате уход институциональных денег, по оценке K33, начал структурно усиливать ценовое снижение.
В качестве возможной причины аналитики называют ротацию капитала в "высококонвикционные" истории роста — среди них планируемое IPO SpaceX, компании из сферы ИИ и технологические мегакэпы. Отдельно выделяется шаг Strategy (бывшая MicroStrategy): компания продала 32 BTC, проведя первую продажу биткоина с 2022 года.
Технические индикаторы вернулись к экстремумам прошлых медвежьих фаз
200-недельная скользящая средняя традиционно рассматривается как важный ориентир для "дна": в истории биткоина ни один крупный медвежий рынок не завершался без касания этой линии. Показатель усредняет цену за четыре года и выступает долгосрочной опорой. В 2015, 2018 и 2022 годах цена в каждом случае опускалась к этой средней или ниже. Лунде отмечает, что в текущем цикле картина схожа: во время последнего падения биткоин кратковременно ушёл ниже 200-недельной средней, а максимальная просадка относительно четырёхлетнего среднего значения достигла 4,29%.
Другие метрики также указывают на экстремальные условия. Дневной RSI опустился до минимальных значений с ноября 2018 года. Индекс Fear & Greed падал до 8 и затем немного восстановился до 10. Открытый интерес по фьючерсам на биткоин на CME снизился до минимума за два с половиной года. В начале июня, по данным K33, падение ниже 62 000 USD вызвало ликвидации лонгов примерно на 1,5 млрд USD, а цена опустилась к самому низкому уровню с октября 2024 года.
При этом есть один контраргумент: дневной объём спотовых торгов впервые с февраля 2026 года превысил 5 млрд USD. Исторически всплески активности нередко приходятся на потенциальные точки разворота.
K33: потенциал дальнейшего снижения ограничен, но гарантии нет
K33 сохраняет базовый сценарий, в котором 60 000 USD является циклическим минимумом или, как минимум, привлекательной зоной для долгосрочного набора позиции. Текущая просадка оценивается примерно в 53% за около восьми месяцев. В прошлых крупных падениях снижение длилось около года и достигало 76%–85%. На этом фоне нынешний спад выглядит более мягким и коротким.
Лунде подчёркивает: конфигурация рынка предполагает ограниченный даунсайд относительно возможного апсайда в ближайший год, но это не обещание. Более осторожную позицию занимает маркет-мейкер Wintermute: он предостерёг от попыток "поймать дно", пока не появятся признаки возобновления притоков. В такой трактовке один лишь факт роста доли предложения "в минусе" не является сигналом к покупке без ощутимого возвращения нового капитала. Напряжение между контртрендовым оптимизмом и выжидательной стратегией сохраняется.
